央行连续24个交易日操作7天逆回购，资金面压力迎来阶段性缓解

　　9月9日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年9月9日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，期限为7天，利率2.20%。另外，今日有200亿逆回购到期，央行实现净投放1000亿元。

　　值得一提的是，这已经是央行从8月7日起连续24个交易日开展7天逆回购操作，中标利率水平均保持在2.2%的水平。

　　东方金诚首席宏观分析师王青向记者表示，近期央行连续开展逆回购、向市场补充流动性的原因或有两个：一是8月以来地方政府专项债恢复大规模发行，对市场流动性“抽水”效应明显，需要央行加大流动性注入给予护航。这也体现了货币政策与财政政策之间的协调配合。二是近期市场资金利率（以DR007为代表）已回升至政策利率（央行7天期逆回购操作利率）附近。但受压降结构性存款等监管政策影响，同业存单利率持续上行，这也反过来给市场资金利率带来了一定的上行压力。为稳定市场预期，引导货币市场利率围绕政策利率平稳运行，央行近期连续开展逆回购操作。

　　从今日上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，隔夜Shibor、7天Shibor以及14天Shibor出现下跌，分别报1.6070%、2.1930%、2.2020%，跌幅为 44.40BP、 1.80BP、4.3BP；其他期限Shibor有不同程度上升。

　　中国银行国际金融研究所研究员范若滢告诉《21世纪经济报道》记者，整体来看，通过央行连续多日实施逆回购操作，市场资金利率有所下行，8月中旬以来趋紧的资金压力得到缓解。这充分体现了货币政策的灵活适度。

　　王青分析，尽管近期央行连续开展逆回购操作，但净投放规模较小，且逆回购利率保持不变，这表明当前央行无意引导市场利率大幅下行。9日隔夜Shibor、7天Shibor和14天Shibor出现不同程度下跌，主要与当日公开市场操作规模、债券发行节奏等短期资金供需平衡因素相关，或不代表市场利率将出现趋势性下行。

　　展望未来，范若滢表示，9月中下旬财政支出将对市场流动性形成补充，资金面压力将迎来阶段性缓解。央行实施降准的概率不大，更可能通过公开市场操作来进行灵活调节。随着我国疫情防控趋势向好，经济社会轶序不断恢复，未来我国货币政策将更加注重结构化取向和直达实体经济。

　　王青告诉《21世纪经济报道》记者，“我们预计本月央行仍会持续开展逆回购操作，但净投放规模不会明显扩大，资金面紧平衡状况将会延续。其背后的根本原因在于，当前经济修复进程顺利推进，货币政策目标更加注重稳增长与防风险之间的平衡，资金面再度转向偏于宽松的可能性较低。为应对因结构性存款压降给银行负债端带来的压力，9月15日MLF操作有望延续量增价平，中长期流动性持续收紧的态势有望部分缓解，但9月实施降准的可能性依然不大。”

　　他判断，未来监管层会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，缓解银行中长期流动性紧张局面，而非实施降准，永久性地扩大银行总体的中长期流动性水平。