LPR报价连续五月按兵不动 降准还有可能吗？

　　9月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，本月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，已连续五个月未变。

　　本月LPR报价符合市场预期，多名分析人士认为银行下调LPR报价的动力不足。

　　　MLF利率未变影响LPR报价

　　究其原因，主要是因为作为LPR报价参考的MLF利率保持在2.95%未变。《中国货币政策执行报告》中提到，LPR改革后，由报价行在MLF利率上加点报出。虽然MLF在银行负债中占比不高，但MLF利率是央行中期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本，适合作为银行贷款定价的参考。

　　方正证券(601901,股吧)首席经济学家颜色对此表示，由于MLF利率未下调，银行的负债端成本相对较高，所以LPR报价未动。由于要进一步降低实体经济的融资成本，要求银行进一步压缩LPR加点部分，目前银行其实面临着较大的利润压力。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，5月以来，LPR报价已连续五个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体；市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。当然在这一“紧货币”过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。

　　　企业贷款利率下行趋势不改

　　苏宁金融研究员陶金解释道，近期货币政策着重强调精准导向，这意味着广谱利率的调降预期降低。从总量上看，当前经济复苏态势良好，但前期的结构性分化的问题仍然存在，这些问题在短期内不易通过调降广谱利率的方法来解决，总体来看降息的概率较小。未来货币政策主要聚焦于定向和结构性政策，尤其是针对小微、制造业企业的创新工具的发力值得期待。同时短端维持流动性平稳，引导货币市场利率回归政策利率。

　　不过，王青认为，银行体系中长期流动性持续收紧过程出现拐点迹象，“紧货币”过程或将告一段落，接下来银行平均边际资金成本上行压力有望获得实质性缓解。即使未来MLF操作利率保持不动，银行也可能小幅下调LPR报价加点，改变自去年9月以来MLF利率与1年期LPR报价点差固定在90个基点的局面，进而触发1年期LPR报价小幅下行。

　　LPR报价未变不改企业一般贷款利率下行趋势。根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这意味着未来银行净息差对LPR报价的敏感度进一步上升，报价行下调LPR报价趋于谨慎。

　　在今年金融系统向实体经济让利1.5万亿的背景下，银行对企业的一般贷款利率、特别是对小微企业的普惠贷款利率也将保持较快下行势头。多名分析人士认为，即使年底前MLF招标利率保持稳定，LPR报价未见下行，但是金融让利强度不会削弱。这既是精准滴灌效果的具体体现，也能对推动实体经济复苏、稳定就业市场发挥关键作用。

　　至于呼声一直较高的降准窗口何时打开？王青认为，考虑到四季度银行贷款增速不减，政府债券净融资同比大幅上升，以及四季度银行压降结构性存款任务仍然很重，银行中长期性流动性需求较大。若这一态势对实体经济宽信用产生明显的拖累效应，作为重要的储备性政策之一，四季度降准窗口有可能再度打开。这也是引导未来LPR报价恢复下调的一个潜在因素。

　　民生银行首席研究员温彬认为，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。今年后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元，四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持。