银行可转债募资下降 股价低迷制约转股进程

本报记者 王柯瑾 北京报道

10月中旬，多家处于转股期的银行披露了截至今年三季度的可转债变动情况，市场存续银行可转债现状及转股情况公之于众。

《中国经营报(博客,微博)》记者根据Wind数据统计，截至10月13日，今年仅有紫金银行(601860,股吧)可转债、青农商行(002958,股吧)可转债发行，发行规模总计95亿元。而去年截至10月24日，有4家银行发行可转债，目前市场存续的还有3家，发行总额为1100亿元。

此外，从整体银行可转债转股情况看也不容乐观。记者统计发现，目前市场存续的银行可转债有10只，紫金银行可转债和青农商行可转债尚未进入转股期。截至9月30日，其余8家银行中转股比例最高的为苏农银行(603323,股吧)可转债，其次为江阴银行(002807,股吧)可转债，其余6家银行目前可转债转股比例均不足1%。

业内人士分析认为，由于近一年来银行股的走势疲弱在一定程度上影响了银行可转债的转股率。此外，市场利率上行也一定程度上削弱了银行可转债纯债保护。

价格下调 转股比例较低

据记者统计，目前市场存续的银行可转债有10只，主体机构包括2020年发行的紫金银行、青农商行；2019年发行的江苏银行、中信银行(601998,股吧)、浦发银行(600000,股吧)；2018年发行的苏农银行、江阴银行、无锡银行(600908,股吧)、张家港行(002839,股吧)；2017年发行的光大银行(601818,股吧)。

除今年发行、尚未进入转股期的紫金银行和青农商行外，日前其余8家银行均披露了其可转债转股的情况。其中，2018年7月发行的苏农银行可转债的转股比例最高，截至9月30日，尚未转股的苏农银行可转债金额占苏农转债发行总量的51.54%；其次为江阴银行可转债，截至9月30日，尚未转股的江阴银行可转债金额占发行总量的87.9082%。

截至9月30日，其余6家银行可转债转股比例均未超过1%。具体为，光大银行尚未转股的可转债金额占可转债发行总额的99.9966%；浦发银行尚未转股的可转债金额占可转债发行总额的99.99839%；中信银行尚未转股的可转债金额占可转债发行总额的99.99933%；无锡银行尚未转股的可转债金额占可转债发行总额的99.96%；江苏银行尚未转股的可转债金额占可转债发行总额的99.9976%；张家港行尚未转股的可转债金额占可转债发行总额的99.9002%。

谈及目前银行可转债投资者转股意愿不高，昆仑健康资管首席宏观研究员张玮表示：“可转债通常股性较强，转股意愿取决于对未来股价的判断。通常来讲，经济修复阶段，作为分母的无风险收益上行，整体估值就会调降；但作为分子的企业利润ROE如果能迎来更高增速，企业整体估值还是会提升的。”

记者发现，目前银行可转债除转股比例较低外，转股价格也均有下调。下调最多的为江阴银行，该行20亿元可转债初始转股价格为9.16元/股，目前转股价格已下调至4.5元/股；其次为无锡银行，该行30亿元可转债初始转股价格为8.9元/股，目前转股价格已下调至5.79元/股。此外，其他6家银行目前转股价格也都较初始转股价格有所下降。

从发行机构看，截至10月13日，可转债发行银行机构数量及募资均不及去年。去年浦发银行、中信银行、江苏银行等多家银行可转债募资均大于等于200亿元，而今年只有紫金银行和青农商行获批，募集资金总计不足100亿元，且目前这2家银行还未进入转股期。

中小银行参与度高 股价是重要制约因素

记者在采访中了解到，银行发行可转债的最终目的在于转股，以补充其核心一级资本。可转债作为债券的一种，它允许投资者在规定的时间范围内将其购买的债券按转股价格转换成特定公司的普通股。

从发行方看，目前银行可转债发行主体多为中小银行。今年以来截至10月13日，只有2家中小银行紫金银行和青农商行发行可转债。根据相关披露，杭州银行、上海银行、苏州银行(002966,股吧)等也拟发行可转债。

某城商行金融市场部人士表示：“发行可转债一般需要较长的流程，行内需要经过董事会、股东大会等决议，发债方案提交监管部门审核，审核过程中监管会问询，银行答复后审批通过方可发行。”

但是，发行可转债对中小银行来讲还是具有一定的吸引力。东方金诚金融业务部助理总经理王佳丽表示：“首先，在中小银行盈利和资产质量承压的背景下，进一步拓宽资本补充渠道；其次，可转债转股后可直接补充核心一级资本，属于资本中质量最高的部分，优于无固定期限资本补充债券、优先股、二级资本债等其他资本补充工具；最后，可转债在未完成转股之前，融资成本一般不足1%，远低于其他债券类产品。”

同样，某业内分析师也认为：“可转债对中小银行来说是好处多多，可以较低的利率获得融资，甚至触发转股之后，都不需要再支付融资成本和利息。关键是要能发得出去，可转债票面利率必定是非常低。”

“银行可转债投资者以原股东配售，以及基金、保险、年金等机构投资者为主。”王佳丽表示。

上述业内分析师也表示：“目前市场上可转债的投资者主要还是以机构为主，包括很多的债券基金。机构投资者参与可转债的目的主要是两个，第一个是持有债券获取债券利息；第二个是持有可转债，在合适的时候转成股票，看重其中的隐含期权价值。由于银行类可转债信用级别相对较高，很多追求利息收入的机构投资者持仓较多。”

不过，在经济下行下，中小银行可转债也面临一定压力。“在此轮经济下行下，中小银行受到冲击最大。中小银行可转债发行难点在于如何通过业绩的改善以提高可转债转股率，从而达到资本补充的目的。”王佳丽表示。

王佳丽认为：“银行可转债转股率低与银行板块整体股价低迷存在直接关系，2020年，疫情影响下银行资产质量下行压力较大，利率优惠等政策的实施将进一步拉低银行盈利，银行板块整体股价低迷，投资者投资热情降低。此外，市场利率上行也一定程上削弱了银行可转债纯债保护。”

同样，上述业内分析师也表示：“如果银行股股价长期低迷，只追求安全性的机构投资者也会越来越少。”