权益市场或成理财子公司的必争之地

　　发布机构：普益标准 诠资管研究中心

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　　一、理财子公司或将借助权益市场展现竞争优势

　　资管新规的诞生促使银行理财业务回归到代人理财的本质，理财子公司在很大程度上承担起了这一职责。另外，随着技术的变革和市场环境的变化，银行经营也逐渐减少对利差收入的依赖，正加大力度发展零售业务，扩展非息收入来源。因此，理财子公司具有获客、引流、创利的战略意义，但首家理财子公司于2019年5月才开始设立，受限于自身的投研能力，短中期内其所发行的产品都将集中于“固收+”，这类产品相似度很高，机构间难以拉开差距，故自身具备强大资产管理能力的理财子公司将开始布局权益市场，用产品收益来征服客户，充分展现自身的投研优势，从而获取更多的高质量客户，提高盈利能力。

　　二、近期理财子公司权益类产品发行情况

　　（一）建信理财权益类产品占据半壁江山

　　自2019年10月以来，已有7家理财子公司布局权益市场，共计发售了42款权益类理财产品，不包含由银行迁移至理财子公司的权益类产品。其中建信理财遥遥领先，截止2020年10月底，已累计发售了18款权益产品，占比43%。而在股份制银行的理财子公司中，招银理财则拔得头筹，目前已累计发行了7款产品，首款产品于2020年4月发售，可见招银理财在权益市场正加速布局，大有追赶国有大行的趋势。另外，在2020年9月之前，共有4家理财子公司涉足权益市场，9月新增了杭银理财、信银理财、中邮理财等三家机构，其中杭银理财作为城商行系理财子公司的代表发行权益类产品，也展示了该领域未来的竞争压力不可小觑。

　　值得注意的是，目前理财子公司的权益类产品有90%的产品通过私募方式发行，仅有4只产品公开募集。其中光大理财目前所有已发行的权益产品均采用公募方式发售，从侧面展示了其在投研能力方面的充分自信。随着理财子公司投研风控体系的逐步完善，相信公募权益类产品的数量会逐渐增加。

　　图1：理财子公司权益类产品首发以来各机构的产品数量

　　资料来源：普益标准

　　（二）2020年9月更多理财子公司参与权益市场

　　理财子公司首支权益类产品由建信理财于2019年10月16日发行，随后的5个月内，每月仅有2~3只权益类产品发售，2020年5月产品数量突增至5只，其中有3只由建信理财发行，之后三个月产品发行节奏恢复至往常水平。直到2020年9月，权益类产品发行量增至历史以来的最高点，在该月共有6家理财子公司发行了权益类产品，其中除建信理财持续发力外，招银理财也在该时段加大了发行力度。可见，随着更多理财子公司开业，权益类产品的数量也有所增长，各机构在该领域的竞争虽然没有“固收+”激烈，但确能充分展示自身的投研实力，是“吸粉”的重要因素。

　　图2：理财子公司权益类产品自发行以来的数量分布

　　资料来源：普益标准

　　（三）理财子权益类产品风险等级开始分化

　　整体来看，截至目前已发行的理财子权益类产品风险多集中在三级和四级，即中等风险和中高级风险的权益类产品占比高达79%。但在2020年9月及以后，五级的高风险产品数量也增至6只，三至五级的产品数量分布较为均匀，表明机构直接参与股票等底层资产配置的程度进一步加深。

　　后续权益类产品的风险等级分化态势或将持续，因各理财子公司的投研实力存在一定差异，机构之间配置权益资产的策略有所不同，会“因地制宜”的选择与自身投研能力相匹配的方式，直接或间接的参与权益市场。

　　图3：理财子公司权益类产品风险等级分布情况

　　资料来源：普益标准

　　从产品期限来看，除了7款产品于2099年到期外，其余的非长期权益产品的投资期限存在一定差异。2020年9月前发行的产品平均期限在2年左右，此后发行的权益类产品平均期限延长到了4年。另外，产品的费率结构也有所变化，2020年9月及以后发行的权益类产品未收取超额收益，而此前发售的产品该费率在27.5%左右，但相应的提高了固定管理费率，从此前的0.54%升至1.15%，从费率结构上看，理财子公司发行的权益类理财产品正逐渐向公募基金靠拢。

　　三、理财子公司需全面提升投研能力

　　理财子公司在早期发行权益类产品时，有8只产品设立了具体数值的业绩比较基准，均值在5%左右，相比同期发行的股票型公募基金，其近一年的平均涨幅为23.11%，已远超理财子公司所设立的业绩比较基准。目前理财子公司相对缺乏主动管理权益类产品的经验，后续一方面可以借鉴公募基金行业的薪酬激励制度，吸引人才，从而全面建立起完善的投研风控体系，另一方面可以在产品设计时，适当降低投资门槛，吸引更多的投资者，对标公募基金。另外，若理财子公司单独建立一套完善的投研体系难度较大，也可参考中银理财与外资合作设立资管子公司的方式，亦可增强自身的资产管理能力。

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