LPR不变成定势 企业贷款利率开年定稳调

　　1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，本月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，已连续九个月未变。

　　MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来，两者一直保持同步调整。本月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，中标利率保持在2.95%，因此LPR也不存在下调的条件。

　　具体来看LPR的运行机制，央行通过政策利率体系影响市场利率，贷款市场报价利率（LPR）在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成，再通过银行运用LPR定价影响实际执行的贷款利率，共同形成市场化的利率形成和传导机制，以此调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

　　因此在政策利率保持稳定的情形下，市场利率也围绕政策利率波动。近期短期市场利率保持稳定，12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，这在一定程度上抵消了银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，银行下调1月LPR报价加点的动力不足。

　　自LPR机制改革以来，已引导贷款利率下降让利5900亿元。一年期LPR累计下行30个基点，带动2020年全年贷款利率较2019年下降0.5个百分点让利5600亿元，8月底顺利完成存量贷款基准转换，转换中直接降低利率和重定价后利率下降让利约280亿元。

　　监管层面多次强调“货币政策不会急转弯”，正在逐渐回归常态，因此业内对于1月实施全面降准的预期已经较小。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下，当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，央行降准的迫切性下降。

　　对于春节前市场资金面通常趋紧的短期现象，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。今日，央行也再次开展2800亿元7天期逆回购操作，实现净投放2780亿元。

　　民生银行首席研究员温彬亦称，随着春节的临近，市场对资金需求仍然会相对旺盛，央行将继续通过“逆回购+MLF”组合的方式维护市场流动性合理充裕。预计动用准备金政策的概率不大。

　　不过，也有观点认为不排除短期内央行实施普惠金融定向降准动态考核的可能，部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠，但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。央行也表态将通过巩固贷款实际利率下降成果，推动企业综合融资成本稳中有降。

　　王青对此表示，经历2020年金融系统（主要是商业银行）大幅让利1.5万亿之后，今年银行有可能迎来一个“休养生息”阶段，其中净息差再度明显压缩的可能性不大。由此，在存款利率刚性较强的背景下，未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。