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“7+14”接力上场保资金面不缺不溢,流动性跨节基本无虞

2021-02-08 22:29:30 第一财经  段思宇

  资金面不缺不溢,流动性仍维持在紧平衡状态。

  临近春节,央行在公开市场上的操作未有停歇。2月8日,央行开展了1100亿元的7天期逆回购,对冲当日到期的1000亿元后,实现净投放100亿元,维护流动性平稳过节。这也是央行自2月以来连续第7个交易日进行流动性投放。

  不过,从近日的净投放规模来看,有业内人士表示,节前资金投放量相对有所收敛,表明央行对资金面不缺不溢的态度,近期流动性仍维持在紧平衡状态。

  至于节后流动性走向,光大银行(601818,股吧)金融市场部分析师周茂华对第一财经记者称,从往年资金面波动与央行操作规律看,资金面最紧时期已过,节后陆续有部分逆回购操作到期,预计央行届时将相机抉择进行对冲,确保流动性平稳。整体而言,公开市场操作延续稳字当头,但操作上保持灵活。

  东吴证券(601555,股吧)固定收益首席分析师李勇也对记者表示,春节前后预计央行可能采取“逆回购+MLF”传统货币政策工具组合方法解决流动性问题,一般来看,节后流动性往往会相应回流,但预计不会出现过于紧张的局面,一季度内流动性将保持合理态势。

  7天、14天资金轮番上场

  2021年1月末,在央行连续“地量”操作、货币政策委员会委员发声和财政收支错位等多因素影响下,银行间流动性趋于紧张,隔夜、7天期等资金利率持续攀升,引发市场对流动性宽松预期的调整。

  步入2月,为维护春节前后资金面稳定,央行公开市场操作恢复“正常水平”,自2月1日起,连续7个交易日进行资金投放,并重启14天期逆回购操作,且2月7日在无资金到期的情况下,仍开展了500亿元的14天期逆回购。

  到了2月8日,央行意外开展了1100亿元的7天期逆回购操作,央行公告称,今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出增加较多。为维护节前流动性平稳,当日开展1100亿元逆回购操作。对冲当日到期的1000亿元后,实现净投放100亿元。

  “从期限上看,近期央行同时采取了多种公开市场工具对流动性进行灵活、精准调节,比如开展7天期逆回购、14天期逆回购,适度加大了资金净投放,稳定了市场资金面,缓解了此前资金面的紧张情况。”周茂华对记者说。

  这在资金市场上也有直观体现,在连续多日流动性投放下,资金利率较1月末有明显下降。最新数据显示,上海银行间同业拆放利率方面,隔夜品种报1.906%,7天期报2.341%,14天期报2.762%;银行间质押式回购利率方面,DR001加权平均利率报1.8941%,下跌至2%以下,DR007加权平均利率报2.3461%,较前日下降0.57BP,稍高于2.2%的7天期逆回购利率。

  但也有观点提及,央行2月8日进行7天期逆回购操作,将导致春节后首日到期规模较大,而且若节前均是如此操作,那么到期日将集中堆叠在节后开市首日,增大节后流动性压力,这从侧面反映了央行对流动性的审慎态度,即不会出现特别宽松的投放。

  实际上,近期业内的共识也在于流动性投放难言宽松,资金面整体处于紧平衡状态,央行旨在维护资金面不缺不溢。一位城商行资金营运中心相关负责人就对记者称,“尽管央行每天都有投放资金,但从净投放量上看并不算大,和上周比甚至有所收敛,一定程度上体现了央行的谨慎。”

  而除了2月8日到期的1000亿元外,Wind资讯数据显示,本周公开市场还有1800亿元的7天期逆回购到期。另外,春节当周(2月15日~21日),分别有2000亿元MLF(中期借贷便利)和3600亿元逆回购到期。“届时需结合MLF的续做规模、逆回购规模等,来判断未来资金面的可能走向。”上述城商行资金营运中心相关负责人说。

  另就债券市场来看,近期也难有向好动力,还需关注1月金融数据。2月8日数据显示,国债期货小幅收涨,10年期主力合约涨0.07%,5年期主力合约涨0.03%,2年期主力合约涨0.05%;银行间主要利率债收益率上行2~3BP左右,截至16:50,10年期国开活跃券收益率上行1.5BP,10年期国债活跃券收益率上行1.5BP。

  流动性跨节基本无虞

  尽管央行近期未现“大手笔”投放,但多数业内人士认为,流动性跨节基本无虞。随着货币政策回归正常化,央行公开市场操作更加注重精准,将引导市场利率,比如DR007利率中枢向政策利率靠拢。

  李勇表示,春节前夕资金面往往会受现金走款、财政收支等因素影响,历年央行为应对这些问题均会采取流动性投放,护航资金面平稳过节。从短期来看,预计一季度内流动性将保持合理态势。

  招商证券(600999,股吧)首席宏观分析师谢亚轩也对记者称:“我们会度过一个流动性友好的春节,春节前后的流动性环境将相对较为平稳。”这一判断主要基于三个方面的考量。

  一方面,银行间流动性核心主要是看央行态度。2021年1月下旬流动性紧张的真正原因是,央行为避免市场主体过度加杠杆催生资产价格过快上涨,以及防范系统性风险。而当前,“央行给市场中各种‘加杠杆’行为降温的目的似乎已经达到。”谢亚轩说,从1月29日开始,央行的公开市场操作适当扩大了净投放的规模。

  另一方面,春节前的财政支出投放有望缓解流动性紧张局面;再加上当前信用债市场尚未真正走出“永煤事件”冲击的影响,2021年1月近500亿元信用债取消发行,而稳定春节后银行间流动性状况,是信用债市场平稳运行的前提条件。

  谢亚轩分析道,虽然2021年1月信用债净融资总计3840亿元,但这是因为2020年12月公募信用债净融资创下历史同期新低,部分融资需求延期到今年1月完成的原因。另外,净融资中非公开品种(私募公司债和PPN)占比接近60%,表明公开市场投资者的信心和投资意愿仍低迷。

  另外,中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明还对记者提及,春节过后央行的投放还将考虑疫情防控的需要,预计总体上将维持“慢转弯”的状态。即如果疫情小概率急剧恶化,则银行间流动性存在边际宽松的可能性,否则春节后的短端资金利率可能是缓慢地回到疫情前的水平。

  根据中信证券研究部的预测,年后有望有万亿级净投放入场,届时市场预期或将被修复。明明称,展望3月,全国两会将召开,预计此前市场的关注点仍是央行的流动性净投放,临近月底市场可能对两会政策方向的预期进行一定交易,主要将围绕“双循环”、五大安全主线、顺周期方向展开。

(责任编辑:韩明 )
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