理财子公司：净值化转型“未完待续”

　　从2019年至今，商业银行理财子公司继续保持快速发展的态势，这从各家上市银行披露的年报中可见一斑。随着2020年报披露季落下帷幕，17家上市银行理财子公司交出答卷。

　　整体来看，17家上市银行理财子公司全部实现盈利。其中，大型银行、股份行理财子公司在资本规模与盈利能力方面表现更加突出；城商行、农商行理财子公司成立时间相对较晚，无论是资本投入还是产品发售都与大行出现分化。

　　此前，监管部门明确资管新规过渡期至2021年止。从全行业来看，目前市场上新老产品并存，各机构正加快推进理财业务净值化转型。

　　净值转型使命凸显

　　毕马威研究数据显示，2020年银行理财子公司募集资金规模15.09万亿元，占全部理财市场募集资金的12.11%；存续余额从年初的不到万亿元，迅速增长至6.67万亿元。整体来看，去年，银行理财子公司产品规模实现快速增长。

　　具体到机构，根据年报披露数据，截至2020年末，招银理财、农银理财、中银理财理财产品规模分别为2.45万亿元、9498.14亿元、7181.22亿元，领跑行业。建信理财、交银理财、兴银理财、光大理财亦紧随其后，产品规模均超过5000亿元。

　　值得注意的是，在扩大规模的同时，多家银行亦披露了净值型产品的占比。其中，中银理财、农银理财净值型理财产品达到100%；招银理财净值型产品占比达99.97%；宁银理财达68.80%；交银理财达59.55%；中邮理财达55.31%。

　　据监管要求，银行理财子公司的新发产品均为符合资管新规要求的净值型产品，从母行承接的产品也需要处置，把旧产品存量转换为新产品。随着银行理财回归代客理财本源，逐步有序打破刚性兑付，理财子公司推动转型使命进一步凸显，但依然“未完待续”。

　　在盈利方面，成立于2019年11月的招银理财2020年实现净利润24.53亿元，拔得头筹。不过值得注意的是，招银理财营收中92%来自于招商银行(600036,股吧)托管理财产品获得的管理费收入。兴银理财、中邮理财、农银理财盈利水平紧随其后，去年净利润分别为13.45亿元、11.87亿元、9.91亿元。

　　产品发行或再提速

　　业绩发布会上，多家银行高管层均表示，今年理财子公司的首要任务仍是平稳完成新老产品换挡收尾工作。同时，对于新产品发行的战略规划也愈加清晰。

　　邮储银行副行长张学文在发布会上表示，邮储银行今年重点还是优先保障产品转型任务的完成，提高产品的净值化率。同时，要力争多销售中长期理财产品，做大理财产品规模，保持理财规模适度增长。

　　招商银行行长助理刘辉则介绍，招银理财在保持银保监会要求的老产品压降节奏的同时，保持了规模平稳增长，新产品结构也按照预期发展，1年期以上产品达成预期。同时，招银理财也在布局权益类、 多资产、“固收+”等特色产品，力争在老产品压降的同时，保持新产品规模有效承接，并保持整体规模的平稳、有序增长。

　　对于各家做大“蛋糕”的意愿，中信证券(600030,股吧)明明债券研究团队分析指出，今年年底，资管新规过渡期就要结束，银行理财产品净值化转型将进入冲刺阶段，加大发行新型理财产品是为了承接老产品，从而在过渡期限内完成整改。另一方面，理财业务同基金十分类似，都具有一定的头部效应；早期做大规模、争取更多的市场份额，将有利于后续的发展。随着投资者对于净值化产品的接受度逐步提高，未来理财产品在资管市场上的影响力将进一步提高，面对繁多的选项，投资者会更倾向于选择规模大、声誉好的公司。

　　除了在规模上“开疆拓土”，在产品上实现“别开生面”，找到既能增强收益吸引力，又能实现风险平衡的投资“最优解”，也是理财子公司谋发展的重要策略。

　　目前，以传统债券类资产为底保证稳健、辅以其他类型资产增厚收益的“固收+”产品，渐成为银行理财子公司布局要点。年报显示，多家理财子公司已推出或正在研发这类产品。

　　对此，毕马威研究表示，“固收+”产品能满足投资者对“低波动、高回报”产品的需求，预计短期内仍是主力军。未来还可通过“固收+”更多地加入大类资产配置，有效提升组合收益、平滑波动，对当前投资策略进行拓展和延伸。