中美财报季成市场新主线，银行股下半年还会被增配吗

　　6月经济数据整体好于预期，央行意外全面降准，短期风格有望均衡，周期板块及银行等价值股反弹有望延续。但银行之间的分化也将持续。

　　今年以来，全球银行股都是成长到价值轮动下的市场宠儿。截至上周，华尔街资产规模最大的六大行都已全数交出亮眼成绩单，净利润几乎都出现大涨，更大程度上也反应的是疫情后坏账拨备的解除，加之波动率下降、收益率曲线趋平的预期可能影响未来银行交易收入，银行股股价重挫。

　　与此同时，中国各大银行也即将迎来中报季。去年四季度，今年一季度公募基金和外资都罕见地大幅增配银行股，推动银行业估值部分修复，市场也在观望下半年机构究竟会否继续增配中国银行股。但机构人士也认为，银行之间的分化也将持续。

　　华尔街大行财报无力支撑股价

　　美国银行股今年以来涨势如虹，远远跑赢了标普500指数。例如，截至7月9日二季报发布前，摩根大通股价自2021年初迄今上涨了约20%，富国银行股价自2021年初迄今上涨了43%，美国银行涨幅为30%，明显高于15.5%的标普500指数同期走势。

　　向来领跑财报季的银行二季度业绩也引人关注。目前，包括摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、高盛、摩根士丹利在内的华尔街六大行已全部公布二季度财报。但亮眼的财报反而引发了一波获利了结行情。

　　得益于后疫情时代的经济复苏、贷款拖欠率的减少和IPO活动的增加，富国银行、花旗、摩根大通、高盛、美国银行的净利润分别增加197%、484%、155%、140%、34%，只有摩根士丹利的净利润下滑了5.6%。然而，亮眼的账面数字更大程度上反应的是疫情后坏账拨备的解除。在营收上，由于低利率导致的利息收入降低，六大投行二季度数据便显得不再那么好看。

　　例如，摩根大通二季度净利润为119亿美元，同比增长155%，较去年同期增长73亿美元。这主要受益于30亿美元的贷款损失准备金释放，而公司去年同期贷款损失拨备高达89亿美元；再如，摩根士丹利此次的贷款损失拨备为7300万美元，而上年同期则高达2.39亿美元。

　　City Index资深分析师西卡摩尔（Tony Sycamore）对记者表示，“银行业绩表现亮眼，但市场价格却没有进行反馈，他认为这可能是因为各界此前都预计到二季度复苏将加速。此外，2020年银行因为疫情而计提了很多拨备（应对潜在坏账），2021年拨备开始释放，这在表面上提振了银行的营收。但未来拨备计提释放能对业绩带来的提振效应将下降，因此投资者在业绩发布后的反应也较为负面。”

　　此外，如今市场交易量很小、夏季波动率下降，这会影响银行的交易收入，毕竟大银行有很多交易对手方。他也提及，目前美债收益率曲线开始走平（10年美债收益率大跌，但短端收益率例如2年、5年期却因加息预期上行），一般在收益率曲线更陡峭时，银行可以赚更多钱，毕竟利率更高时，银行的净息差（NIM）也更高。因此，这些未来可能对银行的营收产生负面影响。

　　不过，在去年禁止股票回购并限制派息后，美联储已批准最近接受压力测试的所有23家金融机构增加派息。机构预计，银行业未来将提高股息并推出更大规模回购计划。

　　中国银行股表现将继续分化

　　A股银行中报季也已经临近，考虑到今年经济明显复苏，且去年同期银行中报基数较低，机构预计不少优质银行中报业绩亮丽。叠加此次降准政策，有望驱动部分银行板块估值修复。

　　年初的一波公募加仓潮仍令人印象深刻。一季度全球银行股的复苏也已经体现在了中国银行业上。

　　从去年四季度开始，基于对顺周期方向的看好，公募基金就开始向银行股调仓，兴业银行(601166,股吧)、中国平安(601318)、宁波银行(002142,股吧)、招商银行(600036,股吧)等金融板块个股成为加仓重点。3月，北向资金前五大净流入行业分别为银行、化工、电气设备、交通运输和医药生物，分别为112.6亿元、51.2亿元、49.1亿元、44.6亿元和21.9亿元。向来对银行业持谨慎态度的外资也因追逐顺周期、美债收益率飙升、中国贷款利率逐步上行等预期而久违地大幅加仓银行，占了北向资金总流入量的60%。

　　近几周，银行股出现回调。7月12日是降准后首个交易日，但银行股不涨反跌。当天上证指数上涨0.67%，但银行板块却整体下跌0.56%，杭州银行和成都银行分别下跌5.87%和5.52%，表现较差。

　　光大银行(601818,股吧)分析师周茂华对记者说，这主要是两方面因素影响：一是此次降准对整个银行业盈利提振有限。本次央行全面降准并未改变货币政策稳健基调，意在推动银行业金融机构进一步让利实体经济，可能对银行盈利改善偏有限；二是短期市场风险偏好仍强，短期投资者更偏好一些概念、成长性的板块个股。

　　中金公司发布的研报也提到，测算本次降准的静态影响为提升上市银行2021年净息差预测0.2BP，提升净利润预测0.2%，而动态来看，则需要考虑后续的信贷供需关系及新发放贷款定价的走势。

　　不过，招商证券(600999,股吧)银行业首席分析师廖志明认为，较低基数之下，预计不少优质银行中报净利润增速超20%，个别银行超25%。亮丽的中报业绩有望催化银行板块中报行情，短期内优质银行股价有望反弹。尤其是零售银行受经济下行及金融让利影响较小，回调带来优质银行的配置机会。

　　经历了年初一波猛烈的加仓行情，如今机构对银行的看法普遍更为平衡。共识在于，银行之间的分化仍将持续，这也是中长期的主题。上海交通大学安泰经济与管理学院教授潘英丽在《银行产业地图：2021春季报告》发布会上对记者提及，目前银行规模扩张的时代已近尾声，银行业正走向存量博弈格局，轻资产银行和重资产银行的发展前景将显著分化。

　　“传统的存贷款业务已经接近天花板，从市场偏好来看，市场更偏好轻资产银行。总资产除以总市值，倍数越少表示越轻型化。招商银行、平安银行(000001,股吧)股票过去52周涨了70%-80%，也说明市场也偏好轻资产。业务方面，市场更看好零售业务（相比对公业务）。之前主要家庭贷款是信用卡，最近财富管理比较热门，这是零售的发展路径。”潘英丽称。

　　此外，她认为平台经济和服务输出也是未来的看点。近期银行普遍出现了产品销售平台的新趋势，交叉销售能力将是未来的关键。就服务输出而言，目前部分股份行、城商行向企业输出免费的数字化服务，目的旨在增强客户黏性。