银行同业存单与MLF利率偏离度创今年最高 中端市场利率超调？

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，近期银行同业存单利率继续下行，截至本周初，1年期商业银行（AAA级）同业存单（NCD）到期收益率已降至2.65%附近，较中期借贷便利（MLF）利率低约30个基点（bp），偏离度为今年以来最高。

市场人士表示，近期同业存单利率低于MLF利率，形成利率倒挂，当前宽松的流动性环境或有利于同业存单利率维持低位，但近期大幅下行的中端市场利率或存在超调现象，短期不排除震荡回升可能，重点关注本月到期的MLF利率变动情况。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，降准后中端市场利率全面下行，目前同业存单与MLF利率向下偏离程度已较大，这体现市场对后期货币宽松还有进一步的预期，甚至包括对政策性降息的预期。

不过王青并指出，在刚刚发布的二季度货政报告中，央行强调““引导市场利率围绕政策利率上下波动”，MLF利率仍是中端市场利率的中枢。预计年内政策性降息的可能性不大，近期大幅下行的中端市场利率或存在超调现象，短期内不排除震荡回升的可能。

平安证券固收分析师刘璐认为，目前股份行NCD发行利率仍在下行，而城商行的发行利率已经止跌企稳，从今年发行利率走势看，城商行一般会领先股份行触底，后续应当保持密切关注。若后续同业存单利率继续下行，不排除央行主动引导市场利率向政策利率回归。

全面降准带动NCD报价持续下行

华创证券高级分析师梁伟超认为，“降准”打破了NCD报价波动上调的预期，供需双方宽松预期趋于一致，带动报价持续下行。短期流动性宽松预期仍然强烈，买盘带动下的NCD相对低位或仍然维持。

但市场预期扭转，报价下行，并未引发银行供给意愿的明显增强，发行的增量以国有行为主，股份行和城商行以到期续发为主。此外7月NCD发行期限再次拉长。

梁伟超解释称，考察历史上NCD和MLF利率的关系可以发现，“降准”对两者关系影响较大，甚至两者“偏离”是常态。不降准的时期，MLF的引导作用才能发挥。

南京银行研报也指出，从2019年经验看，在多次降准的影响下，银行负债端成本降低，存单利率持续低于MLF利率，近期存单利率预计难以向MLF收敛。后续若MLF利率不降，存单价格下行空间有限。