稳增长的决心和手段会进一步加强

　　降息比市场预想来的更加直接。1月17日上午，央行下调中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购中标利率，幅度均为10个基点。市场普遍预计，本周四1月份的LPR报价也将跟进下调，以进一步降低实体经济的融资成本。

　　事实上从上周开始就有机构预计央行将于近期降息。理由是在开年首周之后，7天期的银存质押回购利率（DR007）持续低于2.1%，显示央行引导资金价格下行的意图正在增强。果不其然，本周第一天央行就同步下调了MLF和逆回购利率。

　　在这个时点上进一步降息，央行对外释放出明确的政策信号，即稳增长的决心和手段都会进一步加强。虽然今日上午国家统计局发布的2021年全年经济数据略超预期，但央行上周公布的12月份货币信贷数据显示，当前实体经济中有效信贷需求仍然偏弱，以至于当月新增信贷中出现了超过4000多亿的票据增量。今年开年以来，各方面传递回的信息显示这一趋势或许没有明显的改善。这很显然意味着，降息已是必选动作，因为只有价格下去才能进一步刺激有效需求。

　　考虑到LPR是贷款定价的基准，市场预计本周四1月份的LPR报价会跟进下调。与去年12月份的调整不同，市场预期此次5年期LPR利率跟进下调的概率会更大，甚至不排除和1年期LPR利率同步下调的可能。笔者认为，这一选择的着力点也很明确，即对合理的住房需求形成更大的支持力度，以促进房地产市场的平稳健康发展。

　　整体来看，当前宏观经济领域的主要矛盾还是在于稳增长，政策的核心发力点依旧在于提振国内总需求。而有趣的是，今日降息消息靴子落地之后，人民币汇率并没有出现一些市场分析人士预期的趋弱势头，离在岸市场的即期汇率整体仍然稳中趋升。笔者认为，这意味着市场对未来经济趋稳的势头更为乐观，这与过去两年内需趋稳之后汇率同步趋稳的局面是一致的。

　　如果这一势头延续，无疑意味着今年稳增长政策的操作空间会更加灵活。目前来看，市场普遍预计下半年猪周期重现有可能在一定程度上制约政策宽松，稳增长的主要窗口期会在上半年。而上半年外部环境最大的不确定性，在于美联储加息对全球市场的扰动。笔者认为，即使不考虑本次降息之后汇率整体趋稳带来的决策空间，就算是美联储加息在汇率上形成一定的贬值压力，国内的政策宽松仍然有充裕的回旋余地。

　　未来一段时间内，我们在稳增长的道路上遇到的抉择难题还有不少。比如在支持合理的住房消费需求和适时扩大房地产税试点之间该如何权衡？鼓励基建适当超前和防止地方政府过度加杠杆该如何取舍？但笔者认为，目前来看工具箱里的政策组合依旧充裕。决策层此前也明确表示，具有收缩效用的相关政策将会慎重出台。