市场流动性宽松央行连续两个月等量续做MLF 但本月LPR报价或单独下调

　　央行周一等量平价续做到期中期借贷便利（MLF），连续两个月等量续做。市场人士指出，目前价格型货币政策工具仍处于观察期，但本月贷款市场报价利率（LPR）报价下调概率仍大。

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月16日人民银行开展1,000亿元MLF操作（含对5月17日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作，操作利率持平于2.85%和2.10%。

　　市场流动性宽松，价格型货币政策工具仍处于观察期

　　数据显示，5月以来1年期商业银行（AAA级）同业存单收益率进一步降至2.30%至2.39%区间，与2.85%的MLF利率形成明显“倒挂”，商业银行在货币市场的融资成本已经显著低于通过MLF从央行的融资成本，因此对MLF需求下降，或导致MLF操作等量或减量续做。

　　市场人士认为，4月降准后，市场流动性已处于较为充裕的状态，商业银行通过MLF从央行的融资需求下降。此外，中美利差倒挂等外部因素，会对国内央行使用价格型宽松政策形成较大的掣肘。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，5月MLF利率连续四个月保持不变，意味着在1月政策性降息后，货币政策在价格型工具方面持续处于观察期。

　　市场人士同时称，近期人民币贬值速度有所加快，从历史经验上看，在汇率大幅波动的时期，央行兼顾内外部均衡的难度加大，因此5月以MLF为代表的政策利率并未调整似乎也受到了外部因素的约束。

　　信达证券首席固收分析师李一爽表示，在政策利率调降，因外部约束而变得敏感的时期，央行现阶段的思路可能是绕过以MLF为代表的政策利率，实现LPR以及资金利率中枢的下降，继而带来事实上的降息。

　　本月LPR报价大概率下调

　　市场人士认为，为推动企业贷款利率在当前较低水平的基础上进一步下降，监管层正在加大力度引导存款利率下行，预计5月LPR报价仍有下调的可能。

　　光大证券金融行业首席分析师王一峰表示，4月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10bp。同时，4-5月份隔夜和7天利率持续脱离利率走廊中枢运行，同业存单(NCD)利率较3月份峰值大幅下行超过30bp。

　　这些利好因素均有助于从一般存款和同业负债两端改善银行综合负债成本，按照边际成本法，可以直接驱动5月份LPR报价下行，一般存款和同业负债成本双改善有望驱动5月LPR下调。