MLF意外缩量降价！释放什么信号？房贷利率再降或可期

　　根据央行今日发布的公告显示，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。同时，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

　　此次MLF操作量包含了对8月16日MLF到期的续做。而据央行数据显示，在8月16日到期的MLF规模为5000亿元，这意味着本次MLF为缩量操作。

　　多位受访的业内人士表示，央行此次对MLF缩量降价，下调MLF利率10个基点超出了市场预期。这反映出目前货币供应量保持充足，实体经济融资需求偏弱。这预示着当前处于偏充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。

　　另有业内人士表示，以MLF利率为锚的贷款市场报价利率（LPR），本月将大概率跟随下行。其中，5年期以上LPR利率下降的概率更大，这意味着房贷利率或将继续下行。

　　MLF利率下降10个基点超出市场预期

　　对于MLF利率及逆回购利率的进一步下行，市场人士普遍认为超出预期。相较于今年1月份下调MLF利率时市场对降息降准抱有较大期许，此次央行调降MLF利率前，市场普遍预计，由于下半年需要警惕“结构性通胀”以及当前海外快速加息，央行或主要以结构性工具来调节市场流动性，难以降息降准。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，这或与近期经济修复势头较缓，“宽信用”进程再生波折直接相关，当前货币政策仍以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。

　　王青认为，8月政策利率下调，与近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力有关。

　　数据显示，7月官方制造业PMI指数再度回落至收缩区间，服务业PMI也出现较大幅度下调，显示宏观经济修复势头边际放缓；与此同时，刚刚发布的7月宏观数据显示，工业生产、消费和投资增速较上月全面走低，显示近期经济下行压力有所加大。同时，7月份社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。

　　“为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。”王青还认为，通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。

　　光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，金融数据反映国内实体融资需求偏弱，央行调降MLF政策利率将有助于金融机构进一步降低实体经济融资成本，激发围观主体活力，促进消费、投资稳步恢复。

　　缩量续作MLF 反映目前货币供应量充足

　　一直“等量续作”的MLF在此次出现了“缩量”，但市场人士普遍认为，这并不意味着政策转向。

　　植信投资研究院高级研究员王运金表示，央行维持较低规模逆回购操作，主要考虑了当前市场流动性相对宽裕与财政支出加快的影响，8月DR007一度降至1.29%，与逆回购的利率差扩大至0.81个百分点。在此情况下，8月MLF到期6000亿元，较前6个月规模较大，如果等额置换可能会加重资金空转或可能有流动性过剩的风险；MLF缩量2000亿元对市场流动性影响不大。当前市场流动性并没有出现大幅波动，公开市场操作对金融市场影响不大。

　　“金融数据反映目前货币供应量足够充裕，央行缩量续作MLF以稳定货币供应。”周茂华表示，近期市场流动性充裕，导致市场利率下降，10年期国债收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度上削弱机构对MLF需求。

　　王青亦认为，8月MLF缩量，打破此前连续4个月的等量续作模式，符合市场普遍预期。背景是当前市场流动性处于明显充裕水平，7月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为2.21%，8月以来该指标进一步下行，已明显低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续作。

　　此外，王运金预计，下半年需求缓慢恢复与财政支出加大，央行逆回购可能维持较低的操作规模；今年还有2.6万亿元MLF到期，适度缩量的概率较大；与MLF相比，降准所释放的资金成本更低、期限更久，调节银行资金结构的优势很大，总量工具采用降准将更为合适。

　　本月LPR大概率变动房贷利率或跟随下行

　　作为LPR利率之锚，业内人士预计，本月MLF利率下调意味着LPR利率大概率将跟随下行。其中，5年期以上的LPR利率下调的概率将大于1年期LPR利率。

　　民生银行(600016)首席经济学家温彬表示，从1年期LPR报价看，当前3.7%的水平已相对偏低，若再考虑信贷供需矛盾加大、银行“应投尽投”下对优质企业的贷款利率点差压降，流动性贷款的利率水平或更低，甚至与部分定期存款定价形成倒挂。在此情况下，若继续引导1年期LPR下调，也容易加剧企业的套利行为，加大资金空转风险。但若后续经济复苏不及预期，消费、投资等修复力度持续偏弱，1年期LPR利率仍有下调空间。

　　“相比较而言，5年期以上LPR非对称下调的概率更大。”温彬表示，在当前涉房类贷款疲弱环境下，与前几年实际执行的7-9折后利率相比，按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前5-1YLPR曲线利差仍有75bp，调整空间犹存。

　　王青亦认为，8月MLF利率下调，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化，加之近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下调已没有悬念。“考虑到近期楼市再度转冷，房贷市场向贷款方倾斜，不排除5年期LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。”

　　新京报贝壳财经记者 姜樊