央行出手稳汇率预期 调升外汇风险准备金率至20%

　　9月26日，央行发布公告表示，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，决定自2022年9月28日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。记者注意到，央行自2015年将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，并将外汇风险准备金率定为20%。此后，外汇风险准备金率跟随形势变化几经调整。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，今年以来，受美联储持续加息影响，美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币均出现不同程度的贬值。央行此次上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至20%，这将提高银行远期售汇成本，降低企业远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。

　　调升至20%，意在稳定汇率预期

　　远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。这种顺周期行为易演变成“羊群效应”。

　　外汇风险准备金率属于逆周期调节工具，被业内视为外汇市场“自动稳定器”的工具。它本质上是一种价格手段，即通过影响汇率远期价格，调节远期购汇行为。一般来说，当人民币贬值预期较强时，上调外汇风险准备金率；当人民币升值预期较强时，下调外汇风险准备金率。

　　通过对外汇风险准备金率的调整，可以防止人民币过度升值或贬值，实现人民币兑美元汇率在合理均衡水平下的双向波动。

　　9月26日，央行宣布为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。实际上，这也是为了稳定人民币预期。

　　一位资深人民币观察人士对记者指出：“央行今天终于调升了远期售汇外汇风险准备金，其目的是为了稳定汇率预期。这是2020年10月以来的首次调高。调升远期售汇准备金对在远期市场上做空人民币的行为会有所抑制。”

　　近期受美联储快速收紧货币政策、美元指数大幅冲高影响，人民币兑美元汇价出现一轮较快贬值，9月22日在岸离岸均已跌破7.1关口。8月以来，美元指数上行5.5%，人民币兑美元贬值5.2%，三大人民币汇率指数（CFETS\BIS\SDR）小幅下行，变化都不大。这意味着本轮人民币兑美元贬值，主要由美元指数冲高所致，具有明显的被动贬值性质，且贬值幅度与美元升值幅度基本相当。

　　东方金诚首席宏观分析师王青分析，9月5日央行下调外汇存款准备金率，意味着政策面已开始释放稳汇率信号；本次调控政策再次出手，提高远期售汇业务的外汇风险准备金率，旨在增加银行客户的远期购汇成本，避免汇市做空预期过度聚集。考虑到当前人民币汇价并未出现脱离美元走势的快速贬值，此举具有未雨绸缪性质，旨在进一步稳定汇市预期。

　　有业内人士告诉记者表示：“如果汇率出现短期快速下跌，央行就有可能出手。比如，恢复远期售汇风险准备金、重新启用逆周期因子、通过发行离岸央行票据等手段收紧离岸市场人民币流动性、并提高离岸人民币交易成本等果断措施。”

　　七年四调外汇风险准备金率

　　2015年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。外汇风险准备金率并非一成不变，而是根据市场形势变化做出相应的调整。截至目前，央行已经四次调整外汇风险准备金率。

　　其中，两次是将外汇风险准备金率从20%调降为0。

　　自2015年以来，随着供给侧结构性改革、简政放权、创新驱动战略等深化实施，中国经济增长协调性进一步增强。跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡，市场预期趋于理性。2017年9月央行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施，将外汇风险准备金率调整为0。

　　2020年10月，央行再次调整远期售汇业务的外汇风险准备金率。彼时，央行表示：“今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。为此，人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。”

　　此外，还有两次是将外汇风险准备金率从0调升至20%。除本次调整外，另外一次调升是在2018年8月。彼时，受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，央行决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

　　上调远期售汇业务外汇风险准备金率可以有效抑制企业的远期购汇行为。中信期货研报分析，通过提高远期售汇业务外汇风险准备金率，增加了企业远期购汇的成本，有利于抑制企业远期售汇的顺周期行为。经验上来看，在2018年8月央行上调外汇风险准备金后，当月的银行代客远期售汇签约额较前高下行44%，此后一年的月度签约均值较此前一年的月度签约均值下降70%。

　　王青判断，当前稳汇率的焦点不是守住某一固定点位，导致人民币跟进美元兑其他货币大幅升值，而是保持三大人民币汇率指数基本稳定，稳定汇市预期。本次提高远期售汇业务的外汇风险准备金率，并非意在逆转人民币兑美元贬值势头，而是适度增加汇价波动的摩擦力，避免出现人民币脱离美元走势、单独快速贬值的势头。短期内人民币兑美元贬值，不会对国内宏观政策灵活调整形成重要掣肘，稳增长措施还会适时出台。