强美元下央行祭出大招，远期售汇风险准备金率加至20%作用几何？

　　导语：央行祭出大招。

　　9月26日上午，人民币对美元中间价报7.0298，下调378点，随后央行祭出大招——自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

　　离岸人民币短线反弹，随后又开始走弱，截至10:25，美元对在岸人民币报7.1556，美元对离岸人民币报7.1568。

　　“折算下来，远期购汇额外要加差不多700点的成本。还有两天时间，需要进行外汇风险管理的企业客户，可能会利用这个时间窗口进行远期购汇。”某股份行对公业务部负责人对第一财经记者表示。

　　“没想到‘大招’出得这么快。”某外资行策略师告诉记者，市场对央行这一工具的祭出并不意外。早在上周9月21日，人民币对美元中间价报6.9798，当日即期交易价格最弱触及7.106，较中间价的偏离程度达到近1.6%。22日凌晨，美联储如预期加息75BP，但提升了2022年~2024年的利率预测，分别从3.4%、3.8%、3.4%调整为4.4%、4.6%、3.9%，彻底粉碎2023年降息的幻想。中美利差倒挂的幅度有所扩大。

　　该工具首次出现是在2015年人民币大幅贬值、资本持续外流之际。当年9月，央行要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备。 这里的“售汇”，是从银行角度来说的，对应企业或者个人的“购汇”。当企业或者个人在未来某个时间有外汇需求时，可以现在买入外汇，也可以和金融机构签订一个远期协议锁定汇率。对金融机构而言，就是远期售汇业务。

　　比如某进口企业A，与银行签订了一个远期购汇合约，约定3个月后以1:6.8的汇率购买1亿美元，即使3个月后人民币对美元贬值到1:7，A企业也能以6.8亿元购买到1亿美元，比此时在市场上直接购买节省5000万元。

　　“一般在贬值压力加大时，银行都会建议企业进行远期购汇，其价格相较即期购汇更好，这可能会被视为加大了人民币贬值的预期。因而针对银行的远期售汇征收20%准备金意在抑制市场购汇行为，因为金融机构一般会将20%的成本转嫁给客户。”某中资大行外汇交易员此前对记者表示。

　　9月初，瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰称，央行有可能重新对远期售汇业务征收20%外汇风险准备金，以应对人民币汇率贬值的副作用。当时也有外资行策略师表示，“我们并不认为央行目前会重新对远期售汇征收风险准备金，这是更长期的结构性手段，还包括重启逆周期因子等，目前推出的可能性都比较小。这些措施一般是在人民币明显超跌且估值明显低于基本面时才会推出，作为结构性推升人民币的手段。而现在的情况是，人民币并未被明显低估（多数亚洲货币对美元大幅贬值），市场也没有形成强烈单边看空人民币的预期。”

　　不过，考虑到美元势头越发强劲，加之近期人民币对美元贬值速度加快，市场认为央行此举并不难理解。

　　过去一周，美元指数一度突破113.19大关，创2002年5月以来的新高，一年以来涨幅21.49%，美元指数前高在2002年1月的120附近。一年来美元对欧元升值17.43%、英镑20.84%、澳元10.54%、韩元21.15%、日元29.95%、对人民币升值10.36%。

　　信达证券宏观策略总监解运亮告诉记者，央行稳汇率的工具众多，包括但不限于：启动逆周期因子、调整外汇存款准备金率、调整远期售汇风险准备金、收紧离岸人民币流动性等。

　　美元的动能可能暂时难以消退。中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，在激进加息下，美债收益率飙升，导致美元和其他货币之间的息差急剧扩大，自然导致非美货币汇率贬值。上周，一年期美国国债收益率突破4.1%，创下近十多年来最高水平，当前中国一年期国债收益率在1.8%左右。

　　“目前看，美国的利率上行趋势尚未结束，美国的国债收益率要领先于美国联邦基准利率见顶，如果加息在明年上半年见顶，那么美债收益率大概会在今年底见顶，相应的人民币贬值压力可能会延续到今年年底。历史数据来看，在2年期美债收益率见顶前，美元指数也很难见顶。”他称。