关于房地产、存款利率、结构性货币政策，央行货币政策委员会例会有新变化！

　　据央行官网消息，中国人民银行货币政策委员会2022年第三季度（总第98次）例会于9月23日在北京召开。21世纪经济报道记者注意到，此次例会与上一季度的内容整体上变化不大，依然是加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，结构性货币政策工具要继续做好“加法”。

　　在具体细节方面出现了几处变化，如，结构性货币政策新增了对“基础设施建设”和“制造业等重点领域设备更新改造”的关注；提出要发挥存款利率市场化调整机制重要作用；推动“保交楼”专项借款加快落地；强调落实稳经济一揽子政策和接续政策。对此，我们做了以下几点详细对比和解读。

　　1、对经济形势的判断基本保持一致

　　对国内外经济金融形势的判断，央行货币政策委员会此次例会与上一季度例会的判断保持一致。

　　会议认为，今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期总体平稳，双向浮动、弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。

　　对于国内面临的压力，央行货币政策委员会延续了之前“三重压力”的说法。会议指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内经济总体延续恢复发展态势，但仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

　　其中，“国内经济总体延续恢复发展态势”替代了“国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨”的表述，这也是唯一的变化。东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次例会突出“国内经济总体延续恢复发展态势”，这意味着国内经济运行态势边际好转，与近期主要经济指标回暖相印证。

　　2、货币政策走向不变：加大稳健货币政策实施力度

　　对于货币政策走向保持不变，即加大稳健货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。

　　例会表示，要全面落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，攻坚克难（上季度为“提振信心”），为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。

　　同时，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

　　3、结构性货币政策：新增了对两个方向的关注

　　整体上，结构性货币政策工具要继续做好“加法”。具体看，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，落实好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展。

　　除此之外，此次例会还提到，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。

　　而上一季度例会上强调，精准发力，加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

　　对比来看，此次例会新增加了对“基础设施建设”和“制造业等重点领域设备更新改造”的关注。

　　21世纪经济报道记者了解到，作为今年稳增长最重要的政策工具之一，6000亿元基础设施投资基金投放完成。另外，央行于9月28日发布公告宣布，设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。

　　央行有关负责人表示，推进经济社会发展薄弱领域进行设备更新改造，有利于扩大制造业市场需求，推动消费恢复成为经济拉动主力，增强发展后劲。根据国务院常务会议议定事项，央行设立设备更新改造专项再贷款，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向制造业等领域发放贷款支持设备更新改造。

　　4、发挥存款利率市场化调整机制重要作用

　　深化金融供给侧结构性改革方面，会议表示，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

　　其中，“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”代替了上季度“加强存款利率监管”的表述。今年5月，央行建立了存款利率市场化调整机制，存款利率报价参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，构建了一个新的利率传导机制“MLF—LPR与10年国债—存款与贷款”。

　　9月15日，国有大行对各个期限的存款和大额存款利率进行了不同程度的下调，以降低存款等负债端成本，并逐步传导到贷款等资产端，最终降低实体经济融资成本。

　　5、汇率表述延续此前表述：加强预期管理

　　深化汇率市场化改革方面，与上季度表述基本一致。此次例会表示，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　“考虑到当前汇市形势发生新的变化，接下来央行将进一步加大稳汇率力度。”王青认为，重点包括两个方面。一是强化汇市预期引导，防止人民币汇价出现脱离美元走势的快速贬值势头；前期央行先后下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率，以及近期通过外汇市场自律机制会议释放稳汇率政策信号，都是旨在避免汇市做空预期过度聚集，以致形成“羊群效应”。二是着眼于“把握好内部均衡和外部均衡的平衡”，四季度货币政策在降息、降准等总量型政策宽松方面会更加慎重。除结构性货币政策精准发力外，财政政策在稳增长中将发挥更大作用。

　　他预计，若后期汇市出现异动，并引发较大规模资本外流，监管层还可能采取以下措施：1、调低企业境外放款的宏观审慎调节系数，控制资本流出；2、调高企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，扩大资本流入；3、在特定时段，通过发行央票等措施，较大力度收紧离岸市场人民币流动性。

　　6、房地产新增表述：推动“保交楼”专项借款加快落地

　　关于房地产，对比来看，此次会议对房地产的相关内容明显增加。

　　会议表示，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。而上季度的表述是，“维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。”

　　王青判断，接下来以“保交楼”为重点，房地产供给端支持政策会明显发力，房地产开发贷同比下行势头会有所缓和，这会有助于改善市场预期；与此同时，四季度5年期LPR报价还可能出现一定幅度下调，进而带动楼市最快在年底前后出现趋势性回暖势头。这将是四季度稳增长、控风险的一个主要着力点。

　　7、其他变化：落实好稳经济一揽子政策和接续政策

　　相比于上一季度例会，此次会议还提到，“优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。”

　　此外，还关注到了平台经济的话题，会议表示，“推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。”

　　最后，会议强调，坚持以深化供给侧结构性改革为主线，实施好扩大内需战略，继续做好“六稳”“六保”工作，进一步加强部门间政策协调，落实好稳经济一揽子政策和接续政策，加力巩固经济恢复发展基础，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，统筹金融支持实体经济与防风险，保持经济运行在合理区间，推动经济高质量发展。