9月金融信贷结构优化 宽信用进程正在加快

　　经济修复进度加快，9月金融数据超预期。10月11日晚，央行发布2022年前三季度金融统计数据。

　　数据显示，9月末，广义货币(M2)同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，结束了此前六连升的趋势；狭义货币(M1)同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点。人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元。

　　王青分析，整体上看，受各类稳增长政策发力显效，以及经济进入回稳向上过程带动，9月信贷、社融数据同比大幅多增，月末存量增速加快，结构也在改善，表现远超市场预期。这显示宽信用进程正在加快，将为四季度经济进一步回升提供重要支撑。当前房地产市场低位运行对宏观经济有一定拖累，也是制约宽信用向稳增长传导的一个重要原因。

　　M2增速较上月下降0.1个百分点

　　9月末，广义货币(M2)余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点。值得关注的是，从2022年3月起，M2增速一直呈现出增长的趋势，其中，8月M2增速12%创下2016年5月以来新高，仅次于2016年4月12.8%的增速。在经历六连升后，9月M2增速环比出现微降。

　　“本月信贷、社融存量同比均有加速，而月末M2同比不升反降，主要是8月大规模留抵退税基本完成，9月财政退税对M2增速的推动效应消退所致。”

　　王青表示，今年4月启动大规模留抵退税后，退税资金直达企业存款账户，会直接推高M2总量；而财政退税不属于＂一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额＂，因此不会纳入社融统计。这也是4月以来M2增速反超社融增速的原因。9月M2同比减速，并不代表宽信用进程放缓。事实上，本月信贷、社融同步加速，表明宽信用进程正在加快。

　　9月M2增速虽然略有下降，但仍然处于高位。温彬分析，一方面，增量政策持续发力下信贷投放超预期放量，存款派生效应大幅提升；另一方面，9月财政支出力度较大和减税降费推动财政存款向M2转移，有助于市场流动性改善；此外，非标融资超季节性增长，也对M2形成支撑。

　　9月狭义货币(M1)余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点。在王青看来，9月末M1同比小幅加快，主要有两个原因：一是上年同期基数下沉0.5个百分点，会推高今年9月增速；二是当前经济进入回稳向上过程，企业投资、经营活动增加，也会带动M1增速加快。

　　他补充说，“不过，当前M1增速仍然偏低。这一方面是受地产低迷拖累，另一方面也意味着宏观经济尚未恢复至正常增长水平，企业经营活跃度有待进一步提升。”

　　周茂华表示，从社融、M2数据强劲表现，反映实体经济融资供需两旺，实体经济融资需求在回暖，货币供应充足，加之部分银行面临息差压力，国内政策红利有待进一步释放，防范过度宽松风险，以及考虑货币政策兼顾内外平衡，短期政策转入观察期，一方面落实好此前增量接续政策；另一方面，更倚重结构性工具。

　　人民币贷款同比多增8108亿元

　　值得关注的是，9月份，人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。

　　分部门看，前三季度住户贷款增加3.41万亿元。其中，短期贷款增加1.09万亿元，中长期贷款增加2.32万亿元。温彬认为，9月新增信贷大幅扩张，同环比均明显多增，信贷结构显著改善。居民消费信心持续恢复，同时在降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，市场信心逐步修复，房地产销售边际改善，提振居民按揭贷款需求。

　　另外，前三季度企（事）业单位贷款增加14.48万亿元，其中，短期贷款增加3.28万亿元，中长期贷款增加8.65万亿元，票据融资增加2.5万亿元；非银行业金融机构贷款增加224亿元。

　　周茂华表示，企业中长期贷款增长强劲（同比多增），反映企业发展信心增强，融资需求明显回暖。从趋势看，国内信贷仍有望保持强劲，主要是国内经济活动趋势恢复，一系列紓困助企、稳增长政策效果有望进一步释放，降低了实体经济融资成本，金融定向支持工具缓解了实体经济融资难，将有助于推动实体经济信贷需求。

　　初步统计，9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，增速较8月高0.1个百分点；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。2022年前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元。

　　在前三季度社融增量细项中，主要的贡献项包括人民币贷款、委托贷款、政府债券净融资、非金融企业境内股票融资，分别是增加17.89万亿元、增加3298亿元、5.91万亿元、8738亿元，对应的同比多增1.06万亿元、同比多增4440亿元、同比多1.5万亿元、同比多596亿元。

　　温彬指出，从金融数据可以看出，在稳增长政策持续加码并加快落地下，企业和居民部门信贷有效需求持续回升，宽信用进一步提速。结合稳经济大盘四季度工作推进会及各项政策部署看，基建、制造业、房地产等领域的信用扩张有望对四季度信贷和社融增速继续形成有力支撑，有助于经济运行保持在合理区间。

　　展望未来，王青认为，四季度是各类财政金融稳增长政策的集中显效期，经济修复进度也会进一步朝着正常增长水平靠拢，加之稳楼市措施还会持续出台，10月信贷会继续呈现同比多增势头。10月加发5000多亿专项债开闸，且在月末要基本发完，社融保持同比多增悬念不大。这意味着短期内宽信用还会进一步推进，这将为推动宏观经济尽快回归常态化运行轨道奠定坚实基础。