中外机构频频“联姻”，合资理财公司差异化路线怎么走

　　中外合资理财公司即将再添一员。10月19日，农业银行发布公告官宣，该行全资子公司农银理财与法国巴黎资产管理控股公司（以下简称“法巴资管”）合作筹建中外合资理财公司获得银保监会批准。这也意味着，第五家中外合资理财公司即将到来。

　　自2020年9月首家中外合资理财公司汇华理财开业后，中外合资理财公司保持着一年开业1家的速度发展，今年获批速度再提升，施罗德交银理财、高盛工银理财先后获批开业。目前，除高盛工银理财外，已开业的中外合资理财公司均有理财产品发售，在产品定位上各有侧重。在分析人士看来，差异化发展将是中外合资理财公司的生命线，未来在跨境投资、权益投资、衍生品投资等领域中外合资理财公司有较大发展空间。

　　中外合资理财公司获批加速

　　又一家中外合资理财公司获批筹建。10月19日，农业银行发布公告称，近日，该行全资子公司农银理财收到银保监会批复，农银理财获准与法巴资管合作筹建中外合资理财公司，两者的出资比例将分别为49%和51%。

　　另据农银理财公告，该合资理财公司暂定名为法巴农银理财有限责任公司（以下简称“法巴农银理财”）。农银理财表示，下一步，将按照监管要求严格执行有关程序，积极与法巴资管共同推动合资公司完成筹建工作，尽快开业。

　　事实上，早在今年3月，农业银行就曾公开透露，该行已经授权农银理财与相关外资机构就设立合资理财公司事宜开展磋商，谈判进展比较顺利。对于法巴农银理财的发展规划，彼时，农业银行副行长林立表示，未来将充分依托销售渠道与客群优势，结合外资股东的全球投资管理能力、一体化解决方案和风控体系，立足中国本土市场，致力于打造能够为各类客户提供优质理财产品和服务，兼具ESG投资特色的资产管理公司，与农银理财形成优势互补。

　　法巴农银理财筹建获批意味着第五家中外合资理财公司即将到来。2020年9月，由东方汇理资产管理公司和中银理财合资的首家中外合资理财公司汇华理财开业，2021年5月，贝莱德金融管理公司、建信理财等设立的贝莱德建信理财获批开业。今年获批速度再提升，施罗德投资管理有限公司、交银理财合资的施罗德交银理财以及高盛资产管理有限责任合伙与工银理财设立的高盛工银理财先后获批开业。

　　目前6家国有银行中已有5家旗下理财公司均与外资机构成立了合资理财公司，不过，据媒体报道，中邮理财拟与德意志银行成立合资理财公司，目前双方尚在洽谈中。

　　在已设立理财公司的基础上，为何国有银行还要合资再成立中外合资理财公司？融360数字科技研究院分析师刘银平认为，境外优秀的资管机构有着丰富的投资管理和风险控制经验，在权益类资产、跨境类资产、另类资产投资方面更具优势，客户管理方面也更加成熟。国有大行理财公司与境外资管机构合作设立合资理财公司，可以拓宽投资领域、提升资产管理水平、丰富产品类型。

　　对于股份制银行尚未跟进设立中外合资理财公司的原因，资深金融监管政策专家周毅钦表示，股份制银行成立理财公司的时间相对较晚，注册资本金不高，所以未来成立合资理财公司的节奏会慢一点，预计招银理财、光大理财、兴银理财等理财公司均后续有望设立。

　　瞄准差异化产品定位

　　2019年7月，国务院金融稳定发展委员会办公室发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，其中提到，允许境外资管机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外资控股的理财公司，自此拉开中外合资理财公司成立序幕。

　　目前来看，除获批开业较晚的高盛工银理财外，已开业的合资理财公司均有理财产品发售。中国理财网显示，截至目前，汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财合计共发行187只产品。

　　从产品体系来看，3家中外合资理财公司瞄准差异化产品定位。成立时间最早的汇华理财重点布局和打造“固收类为主，混合类为辅”的净值型理财产品体系，已形成汇理、汇嘉、汇裕、汇诚、汇华纯债、汇泽六大产品系列。截至目前已发行153只理财产品，其中固收类就有145只，产品期限以1-3年为主，业绩比较基准在4.1%-5.7%之间。

　　贝莱德建信理财则将产品投资方向瞄准权益及养老市场。依托于贝莱德集团全球养老金专业管理机构的背景，贝莱德建信理财于2月11日入选为养老理财试点机构，获得在广州和成都发行养老理财产品的资格，成为目前唯一入围发行养老理财的中外合资理财公司。目前贝莱德建信理财发行产品较少，不过产品类型、期限较为多样，5只理财产品中涵盖了2只固收类、2只权益类和1只混合类，业绩比较基准在4.1%-10%之间。

　　施罗德交银理财则重点发展以多元化资产组合投资策略为基础的平衡型产品，拓展权益投资、另类投资等产品类别，已有得润、得源两大固收类产品系列，得恒、得添两大混合类产品系列以及得鸿权益类产品系列。自3月28日首只理财产品发售以来，施罗德交银理财产品数量增加至29只产品，产品以1-3年的固收类为主，业绩比较基准在3.9%-4.6%之间。

　　“目前中外合资理财公司发行的产品期限普遍更长、业绩比较基准更高，不过在权益类投资方面暂未显示出明显的优势。”刘银平指出，今年资本市场波动较大，权益类资产投资业绩整体不理想，中外合资理财公司在权益类资产配置方面也相对谨慎，配置比例大部分在20%以内，不过由于中外合资理财公司产品期限偏长，便于理财公司配置一些高收益的长期资产。

　　销售渠道、产品类型仍需丰富

　　相较于理财公司不断拓展代销渠道，由于中外合资理财公司成立时间相对较晚，目前销售渠道较为单一，主要依托与合资的国有银行进行产品销售。

　　10月20日，北京商报记者从施罗德交银理财处获悉，目前该行仅在交通银行销售理财产品，客群为交通银行各类理财客户，产品涵盖固收类和混合类。另查询汇华理财、贝莱德建信理财的理财产品说明书，旗下理财产品代销机构也均是合资的国有银行，分别为中国银行(601988)和建设银行。

　　在刘银平看来，未来理财公司产品多渠道销售将成为常态，中外合资理财公司的产品也会通过多家银行销售。不过，由于中外合资理财公司产品风险等级相对较高，购买中外合资理财公司产品的投资者需具备更丰富的理财知识，更注重长期投资、价值投资。

　　随着国有大行旗下理财公司加速与外资机构“联姻”，中外合资理财公司如何与原有理财公司形成差异化经营？ 零壹研究院院长于百程认为，银行理财公司是银行业资管转型的产物，主要是银行存量资管业务的合规化转型和持续经营的延续，在此基础上进行独立和多元化发展。因此，银行理财公司的产品均以固收类为主、权益类创新为辅。而中外合资理财公司则更加灵活，既可以是综合类理财公司，也可能在某一类产品上出类拔萃，走小而美的专业化方向。

　　“差异化发展将是合资理财公司的生命线。合资理财公司不走银行理财公司的老路，新设机构的创新意义才能体现出来。”周毅钦也表示，对于大行的理财公司而言，客观上有资管规模的排名压力，而中外合资理财公司中短期内尚没有可以对标的规模指标考核压力，注册资本也相对有限，因此中外合资理财公司更加可以轻装上阵，利用自身所长，打造极具机构特色的产品系列和品牌特点，倾力打造“精品店”，而不是“大超市”。

　　在产品配置方面中外合资理财公司还有哪些可以发力的点？周毅钦认为，未来，中外“联姻”后的合资理财公司受益于外资股东在全球市场扎实的投资经验和经营基础，为国内资产管理市场带来先进的投资文化、市场机制、多元产品以及风控理念，既有助于完善资管领域的行业生态，亦可以为投资者带来更为丰富多元的产品和服务，在跨境投资、权益投资、衍生品投资、量化投资、AI投资等领域中外合资理财公司有较大发展空间。

　　刘银平表示，中外合资理财公司可以丰富理财产品系别，进行多元化资产配置，在跨境投资、权益投资等方面发力，鼓励投资者进行长期投资、价值投资。