跨境融资宏观审慎调节参数上调：更多跨境资金流入实体经济 稳汇率再出新招

　　为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业与金融机构跨境资金来源与优化资产负债结构，中国央行“再放大招”。

　　10月25日，人民银行与外汇局决定将企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

　　在业内人士看来，此举将有助于企业与金融机构引入更多海外资金服务实体经济发展。

　　“对设立跨境资金池的跨国企业而言，这项政策将进一步扩大他们从境外母公司与境外银行借入资金的规模与操作便利性。”一位股份制银行对公业务部门人士向记者透露。由于境内企业的外债余额上限＝净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数，考虑到企业净资产系数为2，如今宏观审慎调节参数从1上调至1.25，意味着境内企业的外债余额上限相应调高至净资产的2.5倍。

　　他认为，这项举措的出台，某种程度表明当前中国外债安全性指标持续稳健，令相关部门有底气上调企业与金融机构扩大境外融资规模，助力实体经济发展。

　　数据显示，当前中国外汇储备超过3万亿美元，位居全球首位，短期外债和外汇储备的比例是45%，远低于国际警戒线100%的要求。此外，中国外债负债率、债务率、偿债率都在国际公认安全线以内，远低于发达国家和新兴市场国家的整体水平。

　　值得注意的是，此次人民银行与外汇局决定上调企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，也被金融市场视为相关部门稳汇率的新举措。

　　“事实上，企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数的调整，一直对稳定人民币汇率有着不小的推动作用。”一位香港银行外汇交易员向记者指出。2020年3月，人民银行与外汇局曾将企业与金融机构全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25，此举有效遏制当时全球疫情扩散与美元流动性吃紧所造成的人民币汇率下跌压力，进而减弱人民币汇率单边下跌预期；2020年底，相关部门先后调降企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数至1，也令当时人民币单边快速升值预期降温，减少外汇市场顺周期行为。

　　“如今，央行与外汇局再度决定上调企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，或将吸引更多境外资本流入，从而带动人民币结汇需求，给境内人民币汇率提供新的支撑，减轻外汇市场押注人民币汇率单边快速下跌的预期。”他直言。

　　截至10月25日19时，境内人民币对美元汇率徘徊在7.3085附近，较境外离岸人民币对美元汇率高出逾500个基点。

　　一位境内私募基金宏观经济学家向记者透露，中国央行此举所产生的稳汇率效应，或将在未来一段时间持续显现。加之中国经济持续稳健发展，未来人民币不存在持续大幅贬值的基础。

　　跨国企业“受益匪浅”

　　一位外资跨国企业财务总监向记者透露，在人民银行与外汇局决定上调企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数至1.25后，他们向境外母公司借入资金的额度相应扩大，有助于其在华业务发展。

　　“受俄乌冲突与全球供应链不够顺畅等因素的影响，境外母公司一直打算加大在华生产线的投资。但此前他们只能通过外商直接投资方式向境内分支机构注入资金，其资金进入流程相对较长，或影响在华生产线快速落地。如今，在企业跨境融资额度扩大后，我们可以通过跨境资金池业务向境外母公司直接借入外币资金，不但提升了企业资金使用效率，也解决产能扩张的部分资金问题。”她告诉记者。

　　上述股份制银行对公业务部人士向记者透露，考虑到美联储持续大幅加息令美元融资成本水涨船高，目前不少企业更倾向借入日元资金。究其原因，一是日本极度宽松货币政策令日元融资成本相对较低，二是未来日元贬值压力不减，有助于降低企业购汇还贷财务成本。

　　通联数据Datayes显示，尽管年内人民币对美元汇率贬值幅度接近15%，但日元对美元汇率贬值幅度超过30%，令人民币对日元汇率仍然上涨逾10%。若日元跌幅仍大于人民币，境内企业则可以用更少的人民币购汇偿还日元贷款。

　　多位外资跨国企业财务总监向记者透露，鉴于西方发达国家大幅加息，目前他们不打算从境外银行借入更多外币资金，而是通过境外母公司资金池拆借更多资金支持在华业务发展，因为此举可以实现更低的资金拆借成本。

　　一位中资企业海外业务部主管向记者透露，在人民银行与外汇局决定上调企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数至1.25后，他们也打算通过跨境资金池业务，将海外分支机构的美元头寸调入境内企业账户支持境内业务发展。

　　“目前，我们的海外分支机构存有不少美元头寸，但受到欧美金融市场价格剧烈波动影响，这些美元头寸不敢开展金融投资，只能以存款方式存放。与其这些资金被闲置，不如趁着企业跨境融资额度上调，通过跨境资金池业务划入境内企业账户支持后者业务发展。”他指出。

　　多位企业财务人士认为，受上述政策影响，未来一段时间境内企业与金融机构调入外币资金的额度将持续增加，此举或有助于银行吸收更多外币NRA/FTN存款与外币同业拆借资金，进一步降低外币资金的获取成本，助力企业购汇对外付款的财务成本相应下降。

　　稳汇率效应“立竿见影”

　　值得注意的是，此次人民银行与外汇局决定上调企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，也被金融市场视为相关部门稳汇率的新举措。

　　上述香港银行外汇交易员指出，10月以来境内外人民币汇差突然扩大，似乎预示人民币汇率单边下跌预期有所升温。

　　截至10月25日19时，境内在岸市场人民币对美元汇率徘徊在7.3085附近，境外离岸市场人民币对美元汇率则触及7.3615，两者汇差一度超过500个基点，显示境外资本押注人民币汇率下跌的预期有所增加。

　　在这种情况下，相关部门上调企业与金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，无形间将通过扩大境外资本流入改善境内外汇市场供需关系，给人民币汇率提供新的支撑。

　　受上述政策影响，10月25日境外人民币对美元汇率跌幅为392个基点，低于境内人民币对美元汇率的524个基点，表明这项政策已对境外资本构成一定的威慑力，迫使他们削减沽空人民币的押注。

　　东方金诚宏观分析师王青指出，年底前美联储或大概率保持大幅加息节奏，令短期内中美利差倒挂局面进一步加剧，对人民币汇率构成一定贬值压力。但是，当前国内经济稳健回升，经常项目仍保持较大规模顺差，加之稳汇率在货币政策的权衡比重上升，令人民币很难持续脱离美元走势呈现单边快速下跌局面。

　　王青表示，若未来人民币汇率下跌波动幅度进一步加大，相关部门可能采取的应对措施包括加大在香港市场的央票发行规模，收紧离岸人民币流动性，调低企业境外放款的宏观审慎调节系数，重启逆周期因子，调低外汇存款准备金率等，助力人民币汇率在合理均衡汇率水准平稳波动。