二度上市辅导的杭州联合银行，业绩可还行？

来源 | 零壹财经 作者 | 姚丽

近日，根据中国证监会官网，杭州联合农村商业银行（以下简称“杭州联合银行”）再次接受中信建投(601066)上市辅导，辅导时间为1月至5月。此前，在2017年5月该行曾与中信建投签署上市辅导协议，拟定于2020年11月完成上市辅导程序，但之后该行的IPO未有进展。

根据银保监会数据，截至2022年6月底，全国共有农商行1600家。从以前的情况看，农商行在上市过程中更容易出现股权不清、治理和经营不完善等方面的障碍。

在经营质量方面，农商行整体上弱于其他类型商业银行。根据银保监会数据，截至2022年底，农商行的不良率3.22%，高于其他类型商业银行，以及商业银行平均水平1.63%。目前，与1600家的基数相比，上市农商行的数量并不多，仅14家，包括A股10家及港股4家。

尽管农商行整体上经营质量弱于其他类型商业银行，但其中有部分受益于较好的地域经济禀赋，同时由于经营灵活，基数较低，在业绩上表现较好，从A股上市农商行可见一斑。与这些上市农商行相比，杭州联合银行经营如何，通过梳理三季报，发行杭州联合银行在业绩增长、盈利能力及不良率等方面均处于较好水平。

业绩增长：不输上市农商行

在经济增速下滑的背景下，2022年前三季度五家国有大行中仅交通银行、10家上市股份行中仅浙商银行的营业收入实现两位数增长。而A股上市农商行表现出更强的业绩弹性，其中三家，包括江阴银行(002807)、常熟银行(601128)及瑞丰银行实现了营业收入的两位数增长，同比增速分别为21.88%、18.61%及10.65%。

同期，国有行中邮储银行，上市股份行中股份行中的平安银行(000001)、招商银行(600036)、中信银行(601998)及兴业银行(601166)实现了净利润的两位数增长，而上市农商行中，除紫金银行(601860)、渝农商行和青农商行(002958)外的七家均实现了净利润两位数增长。

A股上市农商行2022年前三季业绩情况（亿元）

图片资料来源：Wind

2022年前三季度，杭州联合银行实现营业收入84.93万元，同比增长21.12%，实现净利润28.61元，同比增长25.85%，与A股上市农商行相比，两者增速均处于第二位，可以说业绩增长不输上市农商行。

盈利能力：位列前三

2022年前三季度，常熟银行的盈利能力表现亮眼，净资产收益率为9.91%，总资产收益率为0.84%，均排在首位；而其业绩增速也排名靠前，营业收入同比增长18.61%，净利润同比增长24.74%，均排在第二位。这些数字说明其实现了“有质量的增长”。形成对比的是营收增长位列第一的江阴银行，净资产收益率及总资产收益率垫底，分别为6.89%及0.58%。

A股上市农商行2022年前三季盈利能力对比（非年化）

图片资料来源：Wind

根据三季报财务数字计算，截至2022年前三季度，杭州联合银行的净资产收益率为9.24%，总资产收益率为0.76%，与A股十家上市农商行比，分别处于第二位及第三位，表现不俗。

不良率：处于居中水平

整体上A股上市农商的不良率远低于农商行整体的不良率水平。截至2022年9月底，农商行整体不良率为3.29%；而上市农商行中，仅青农商行不良率较高，为1.91%，包括青农商行在内共四家农商行不良率超过1%，其他六家均在1%以下，其中常熟银行最低，为0.78%。

A股上市农商行不良率情况（截至2022年9月30日）

图片资料来源：Wind

与A股上市农商行相比，杭州联合银行的不良率处于居中水平。截至2022年9月30日，其不良率为1.02%，低于同样位于浙江省的瑞丰银行不良率1.15%。

综上，业绩增长、盈利能力及不良率等指标显示杭州联合商业银行与A股上市农商行相比表现不俗，为其上市减少了阻力。但未来其融资可能受到整个银行板块估值较低的影响。

A股上市农商行估值情况（2023年2月21日）

图片资料来源：Wind

受城投债风险及房地产风险影响，目前银行股整体估值较低。尽管多家农商行实现了两位数的较高业绩增速，但受整个板块估值较低的影响，除常熟银行外，10家农商行市净率均在1倍以下，市盈率也悉数在8倍以下。假定杭州联合银行上市辅导顺利，未来上市时如果银行板块估值未进一步修复，其估值及融资规模都将受到“拖累”。