稳增长信号更加明确！6月MLF利率如期联动下调 存款“再降息”刺激实体经济发展

　　诚如市场所料，连续9个月“按兵不动”后，6月MLF降息“靴子落地”。

　　6月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年6月15日央行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.65%，较此前下调10个基点。

　　其实，本月MLF降息业内一致认为已是板上钉钉。一周之内，六大国有银行和11家股份制银行先后“官宣”下调存款利率，开启去年4月存款利率市场化调整机制建立后的第四轮“降息潮”；6月13日央行下调七天期逆回购利率至1.9%；同日各期限SLF利率有相同幅度下调。凭此阵阵东风，市场上对MLF降息之风的预期越吹越猛。

　　市场人士指出，存款利率下调能够缓解银行业面临的净息差压力、刺激中长期贷款增长；MLF降息能够有效提振市场信心，推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强。同时，MLF利率如期联动调整，那么本月LPR报价大概率也会非对称下调。

　　股份行跟进六大行下调存款利率

　　新一轮存款降息由国有大行扩展至股份行。业内人士均认为，城商行、农商行等中小银行接下来将继续跟进下调存款利率。

　　6月8日，工商银行、农业银行、中国银行(601988)、建设银行、交通银行和邮储银行六家国有大行集体下调存款挂牌利率。

　　六家银行官网最新利率表显示，活期存款利率均由此前的0.25%降至0.2%；2年期定期存款利率下调10个基点至2.05%，3年期定期存款利率下调15个基点至2.45%，5年期定期存款利率下调15个基点至2.5%。

　　三个月、六个月和1年期定期存款利率方面，工、农、中、建、交五家分别为1.25%、1.45%和1.65%，邮储银行稍有差别，六个月和1年期定期存款利率分别为1.46%和1.68%。

　　紧跟国有大行的步伐，6月12日，招商银行(600036)、浦发银行(600000)、中信银行(601998)等11家股份制银行也先后宣布下调存款挂牌利率。截至6月14日，仅有兴业银行(601166)一家还未加入本轮“降息”队伍。

　　调降幅度方面，股份行与国有大行保持一致，活期存款利率均下调至0.2%，2年期定期存款利率下调10个基点，3年期和5年期定期存款利率下调15个基点。由于调整前各家银行利率不一，因此本轮调降后各家利率也高低不一，除招商银行与六大行利率持平外，其余银行利率均略高于六大行。

　　国海证券(000750)分析师靳毅认为，新一轮存款利率下调周期已经开启，在2023年4月存款自律机制引入“扣分机制”的背景下，后续其他中小银行存款利率大概率将跟随下调。

　　“总而言之，存款利率调降是缓解商业银行净息差压力，并且促进资金流入实体的重要手段。”靳毅补充表示。

　　“再降息”将产生多方面影响

　　2022年4月，央行建立存款利率市场化调整机制，在此之后存款利率共有过三轮下调，本轮“降息”已经是第四轮。

　　2022年4月，央行降准，六大行、部分股份制银行下调了1年期以上期限定期存款和大额存单利率10个基点；同年9月，部分全国性银行下调存款利率，带动其他银行跟进调整；今年4月至6月，多家中小银行陆续宣布下调存款利率。

　　谈及本轮存款利率下调的原因，业内人士普遍认为直接原因是银行体系负债成本持续走高。

　　光大证券(601788)金融业首席分析师王一峰在研报中提到，2023年开年以来，经济呈现“弱复苏”势头，居民消费和企业投资意愿偏低，居民与企业存款均继续呈现明显的定期化特征，对大型国有银行而言，受存款定期化拖累更为明显。

　　另一方面，当前银行净息差已降至历史低位，2023年一季度商业银行净息差仅为1.74%。在存款定期化推升负债成本的同时，贷款利率持续下行，加大了银行的息差压力，当前银行净利息收入增速承压，需要进一步加强负债成本管控，稳定净利息收入水平。本轮存款利率下调是银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营状况的市场化行为，同时也表明存款利率市场化调整机制作用在持续发挥效果。

　　广发宏观证券研究分析师指出，本轮存款利率下调将带动银行息差缓释，银行利用盈利补充资本的能力提升，信贷的供给能力与积极性就会随之提升，同时还有助于打开实体融资成本下降的空间，刺激实体经济融资需求。

　　除此之外，本轮存款利率下调的影响还可能体现在中小银行跟降、投资理财、债市波动等多个方面。

　　王一峰认为，大行下调存款利率后，可能将再次带动中小银行跟随下调。2023年4月份中小银行跟降之后，定价水平仍明显高于国股银行，核心负债成本仍然偏高。叠加存款自律定价机制最新考核办法将“存款利率市场化定价情况”纳入考核，不排除后续对存款自律上限再度压降，由此可能将再次带动中小银行逐步跟随下调。

　　存款利率对投资理财的影响方面，王一峰指出，存款与居民投资理财存在“跷跷板”效应，存款“降息”可能推动居民货币贮藏行为的边际变化。

　　2023年4月以来，随着季节性效应消退、理财净值逐步走升和“类活期”存款控价，储蓄向理财等可替代资管产品的转化趋势正在发生。此次存款“降息”带来的确定影响在于金融体系实际付息率走低，同时核心负债曲线收益率走平可能导致存款运动再度转向短端理财等资管产品，有助于推动理财规模提升。

　　将带动本月LPR报价跟进调整

　　6月15日，央行官宣MLF利率下调10个基点至2.65%，与市场预期一致。

　　在六大行存款利率再降之后，市场上就有声音预判本月MLF+LPR降息约束已经减轻，降息可期。

　　6月13日，央行公告称，以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较上次下调10个基点；同日，央行宣布下调作为当前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率10个基点。此举一出，更加笃定了市场对于降息的预期。

　　业内人士指出，7天期逆回购操作利率是短端政策利率，其与1年期MLF操作利率一起构成当前政策利率体系中最重要的两个组成部分。本次下调意味着政策性降息过程启动，是政策面的“再度发力”，能够更有针对性地解决关键问题、弥补薄弱环节，释放了明确的稳增长信号，将推动房地产行业尽快实现软着陆，同时未来降准的概率也在提升。

　　国海固收团队靳毅认为，近期多项宏观经济数据展现再下行的压力，例如4、5月份制造业PMI连续两个月回落至50以下，5月出口同比下降7.5%，房地产销售仍然疲软的情况下，为稳定增长，贷款利率降息很有必要。MLF降息，将打开长端利率进一步下行的空间。

　　而作为LPR定价之锚，本月MLF利率下调，进一步提升了当月LPR调降可能。加之当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，近期楼市再度转弱，东方金诚首席宏观分析师王青判断，本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调5个基点（0.05个百分点），5年期以上LPR报价下调15个基点（0.15个百分点）。