净值修复 理财市场下一站

阴霾渐散、修练内功，这是2023年理财市场的真实写照。

“资管新规”之后，理财市场虽跨越了净值化转型这道坎，但却迎来了更加严峻的挑战，2022年，3月、11月，股市、债市出现调整，理财产品净值大幅回撤，打了不少投资者一个措手不及，赎回、离场成为常态。“能够坚持下来的都是勇士，2023年以来，市场回暖，理财市场也逐步进入修复通道。”看着购买的产品净值全线飘红，萧阳（化名）欣慰不已。这一年间，无数投资者见证了理财市场的风云变幻，也见证了理财公司调整资产配置策略、降费率、用真金白银的自购来提振市场的决心。

成立至今，理财公司已走过了四年多的发展路程，这位资管行业的“新生”，经历了“高光”也见证了磋磨，2024年，理财市场又将走出何种行情，只待时间来证明。

净值步入修复通道

新的一天开始了，和往常一样，刚到工位萧阳就打开了手机银行App查看理财产品。看着全线飘红的收益表现，他开心极了。

“买了稳健的理财产品真好”……2023年以来，随着债市回暖，理财市场也逐步进入修复通道，固收、“固收+产品”净值回暖明显。“今年4月中旬，我买的固收类理财产品净值就开始回暖，中途再未出现过大幅‘破净’的情况，11月虽然有几天出现了亏损，但也没有太多影响，进入12月至今，理财产品全线飘红，无一天出现亏损。”

萧阳购买的是一家股份制银行理财公司推出的固收类产品，这周他又购入了一款产品，虽然目前暂未显示收益表现，但他相信，表现绝不会差。

去年在股债“双杀”的背景下，理财产品净值大幅回撤，有不少投资者直呼被“理财刺客”重伤，一时间纷纷割肉、惋惜离场的不在少数。2023年经历了一段时间的调整，市场表现逐渐企稳，理财产品净值回暖。

12月26日，北京商报记者根据中国理财网梳理发现，目前理财公司存续的超1.3万款固收类理财产品中，剔除无净值表现的产品后，仅有近300款产品净值低于1倍，处于“破净”状态。商品及金融衍生品类的5款产品全部处于“破净”状态；权益类理财产品共有36款，剔除1款无净值表现的产品，共有28款产品处于“破净”状态；1380款混合类产品中有超500款产品处于“破净”状态。

在融360数字科技研究院分析师刘银平看来，商品及金融衍生品类及权益资产的业绩表现与股市息息相关，但近两年股市整体呈震荡下跌趋势，导致权益类理财产品及含权类理财产品的投资收益率普遍不理想，目前大部分含权类产品仍处于“破净”状态。接下来权益类理财产品的净值表现依然要看股市动向。

目前绝大部分理财产品净值走势已恢复常态，在行业深耕的理财公司也深有体会。谈及造成理财产品净值波动的原因，广银理财产品管理部相关人士在接受北京商报记者采访时表示，理财产品以固定收益类资产投资为主，理财产品净值化运行时间相对较短，固定收益类资产的理财收益来自票息和价格波动两个部分，在票息收益积累的过程中，资产价格存在一定的波动。“资管新规”实施之后，资管行业使用公允价值对理财产品持有的基础资产进行估值，投资者持有的理财产品的净值更加透明。

调整资产配置策略

理财产品一直是稳定的象征，也一直被风险偏好较为稳健的投资者所喜爱。经历了2022年两拨“破净潮”带来的惊吓，多数投资者在投资产品时还是持保守态度，为了提振投资者信心，不少理财公司开始行动，调整资产配置策略。

一方面，不再通过打“节日牌”推荐专属理财产品，而是将营销关键词放在低波稳健，不断迎合投资者对稳定收益的需求；另一方面，通过降费率、真金白银自购提振投资者信心。

12月26日，北京商报记者梳理发现，目前包括工银理财、交银理财、中银理财、建信理财、中邮理财、浦银理财、光大理财、华夏理财在内的多家理财公司均推出了“低波稳健”系列产品。

这类产品的特点是将市值法估值、摊余成本法估值二者进行结合，通过摊余成本法将理财产品资金投资的资产到期收益，通过分摊的方式，平均分摊到了每一天，从而使产品的净值曲线更平滑，这样既保证了整体净值波动的平稳，也可通过波段择时操作获得资本利得来增厚产品收益。另外，“低波”类理财产品主要投资同业存款/存单，投资方向往往更加稳健，即便面对复杂的市场环境，也能有效应对。

目前来看，虽然“低波”类理财产品经过市场修复后吸引力增强，但在“伤疤效应”的影响下，投资者的观望情绪依旧浓厚。回忆去年的“破净”经历，身处上海的投资者杨诺（化名）心有余悸，理财500天，亏了7万多，对于已经步入中年的她再也受不了任何打击。“现在除了定期存款，我只购买风险较低的现金管理类银行理财，不会再购买其他类别的产品。”杨诺感慨道。

在这一背景下，理财公司亦改变了打法，开启降费、自购潮。招银理财、信银理财、华夏理财等公司纷纷发布费率调整公告，将旗下在售理财产品费率进行下调，让利客户，费率调整范围覆盖固定管理费率、销售手续费率、销售服务费。渤银理财、兴银理财、招银理财更是宣布以自有资金投资旗下理财产品，“自购”金额均是千万以上级别。

展望2024年，随着居民对理财认识的提高以及经济平稳恢复，招银理财在接受北京商报记者采访时表示，类似2022年11月市场极端调整发生的概率将下降，理财规模有望继续平稳回升。产品结构上，预计今年以来居民短久期、低波动的资产偏好有望随着收入预期改善、权益市场回暖出现结构上的变化，中长期限类产品以及含权类产品的配置需求预计将小幅提升，产品配置结构将更趋均衡。

持续夯实投研能力

2019年5月，理财公司正式面世，与基金、券商、信托、保险等各路资管机构同台竞技，背靠母行大树好乘凉的背景下，理财公司一时间风头无两。然而“破净潮”“赎回潮”的影响是深刻的，从2023年资管市场的发展情况来看，相较公募基金，银行的确暗淡了许多，数据显示，截至今年6月末，银行理财市场存续规模为25.34万亿元，较2022年末的27.65万亿元减少逾2万亿元。对比之下，公募基金管理规模实现反超，截至今年6月末，基金公司管理公募基金资产净值合计达到27.69万亿元。一直以来，银行理财都是资管行业的“老大哥”，而宝座“易主”一度让市场哗然。

2023年，理财市场面临行业内赛道的“内卷”加剧以及多重的外部竞争。那么，在新的一年，又将有何种新打法？多家理财公司认为，应进一步提高投研能力，密切跟踪宏观经济表现，加强资产研判，继续控制好净值回撤，持续优化客户的持有体验。

兴银理财指出，应打造平台化工业化投研体系，实现规模化集约化经营。结合银行理财多资产多策略多产品的特点，要围绕大类资产和策略建立专业化分工的投研组织，通过模型和流程打造以及数字化运用，实现大类资产配置与底层工具投资的标准化，使整体业绩表现更加稳定，具有传承性。

广银理财则表示，需要践行以人民为中心的价值导向，布局差异化产品策略，打造以现金类、固收类、固收+作为拳头产品的理财产品货架，对以稳健收益为目标的产品，继续控制好净值回撤，持续优化客户的持有体验；对多资产策略产品，提升弹性收益目标。

投研能力是资管行业的核心竞争力，招银理财强调，银行理财应多手段、多形式打造公司差异化竞争优势，提高行业影响力：第一，进一步提高投研能力，密切跟踪宏观经济表现，加强资产研判，及时调整资产走势预测，提高产品业绩表现；第二，进一步扩充产品丰富度，完善公司产品线，提供多样化的产品类型，以匹配日益丰富的居民不同风险偏好、不同投向的投资需求；第三，提高风险管理能力，加强风险管理和风险预判，降低风险事件对产品的净值的冲击；第四，持续开展投教，加强客户陪伴，以客户为中心，通过持续性的投资者教育、长期的客户陪伴来提高客户满意度，打造核心品牌。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华强调，理财产品底层资产配置多元化主要满足不同投资者风险和收益偏好，随着权益类市场高质量发展，理财公司投研能力提升，权益类资产配置占比还有较大空间。未来理财公司需要加强投研能力建设，提升潜在风险预判。

理财市场行情瞬息万变，但对理财公司来说，唯有不忘初心，通过市场化的运作来找到自己真正的定位，培养出自己真正的核心竞争力才是重点。

北京商报记者 宋亦桐