增设隔夜正逆回购操作有助于逐步收窄利率走廊

证券时报记者 贺觉渊

7月8日，央行宣布从即日起，在每个工作日上午开展公开市场逆回购操作的基础上，视情况在工作日16∶00—16∶20时段开展临时正、逆回购操作，期限为隔夜。央行此举意在更好稳定市场流动性的同时，再次向深化利率市场化改革迈出新步伐。

长期以来，央行以7天期逆回购利率作为短期政策利率，通过常态化开展公开市场操作，持续释放短期政策利率信号。面对资金紧张局面，需要加大公开市场操作力度时，央行还曾开展14天、21天、28天期逆回购。

相较而言，央行开展临时隔夜正、逆回购操作期限更短，相当于增加了一项日间流动性管理工具，通过正回购吸收市场流动性，通过逆回购向市场释放流动性，以熨平流动性波动。

最为关键的是，央行还为临时隔夜正、逆回购操作利率设立上下限，分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点，按照当前政策利率测算分别为1.6%、2.3%，利差为70个基点。而现行的以常备借贷便利利率为上廊、超额存款准备金利率为下廊的利率走廊利差达到245个基点，较宽的利率走廊使得市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰。随着金融总量目标淡化，转以价格型调控为主，隔夜正、逆回购操作利率上下限将发挥类似利率走廊的作用。央行借此操作将逐步收窄现行利率走廊，在约束短期市场利率波动幅度的同时，进一步提高货币政策价格型调控工具的精准性和有效性，向市场释放更为明确的政策利率信号。

新设的政策工具也再次表明，央行将在健全利率市场化调控机制的过程中更聚焦管好短端利率，同时逐步淡化中期借贷便利利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制。