央行打出“组合拳”A股牛市来了吗？杨德龙：政策组合拳持续发力，A股港股牛市呼之欲出

中央政治局会议胜利召开，对我国经济工作进行了部署，对资本市场也做出了重要指示。会议对当前我国经济存在的问题进行了具体分析，并提出通过积极的财政政策和稳健的货币政策来应对，包括降息降准等措施来支持经济复苏。

在前几天的国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局和证监会的多位领导对当前经济形势及政策进行了分析，并释放了一系列政策利好，极大地扭转了投资者的预期。中央政治局会议对下一步工作给出了更具体的部署，可能会改变当前经济增速，提振经济增长动力。

对于资本市场，会议提出通过引入长期资金、深化资本市场改革来释放活力，提高资本市场的可投资性，提高上市公司质量，保护中小投资者利益。这些表述都有助于提振投资者对资本市场的信心。市场也应声连续四日大涨，上百只股票冲击涨停，上证指数大涨约4%，连续四日的大涨形成了共振，改变了市场预期，明确了市场趋势。A股市场有望在政策利好推动下出现一轮优势行情。

当前市场仍在3000点附近，从市盈率角度看，市场投资价值依然较高。经过三年多的下跌，许多优质股票相对于高点价格只有三折、四折，甚至更低，为投资者提供了布局的好时机。建议大家保持信心和耐心，通过逢低布局被错杀的优质股票和基金来抓住机会。

中央政治局会议部署后，预计会有更多重磅政策出台。在最近的国务院新闻发布会上，货币政策得到了重点部署。预计财政部、发改委等部门可能会通过新闻发布会释放更多财政政策利好，例如推动大规模设备更新、促进消费品更新换代，通过发行超长期国债支持投资和消费增长。这些政策的进一步落地有望提振市场表现，推动市场从反弹逐步走向反转，因此大家应对资本市场保持信心。

从货币政策的快速出台来看，财政政策预计也将很快跟进，可能在10月份就会出台一些重点财政政策，包括拉动投资、刺激消费，以推动经济回升。当前经济增速放缓，投资和消费需求不足是影响经济增长的主要矛盾。通过货币政策刺激经济增长的效果还有待观察，而通过财政政策直接拉动投资和消费需求的效果则是立竿见影的。因此，下一步财政政策方面的政策更值得期待，也更能够带动经济上一个新的台阶。

同时，中央政治局会议对楼市政策也进行了明确部署，通过下调存量房贷利率、逐步放宽一些房地产行政性限制来吸引更多刚性需求，稳定楼市至关重要。房地产是国民经济的支柱产业，涉及上游六十多个行业。如果能出台更多支持楼市活跃的政策，对经济复苏的意义将更加重大，同时也能提高居民家庭财富，推动投资和消费增长。预计在年底之前，楼市方面的利好政策将陆续出台，这也是非常值得期待的。

从外围市场看，9月18日美联储宣布首次降息50个基点，开启降息周期，预计11月和12月还会继续降息。近期人民币汇率一度破7，如果进一步回到六字头，形成升值趋势，将吸引外资回流人民币资产，包括A股市场，为人民币资产的价值回升带来提升机会。

海外投行在中央政治局会议后发表观点，认为在政策推动下，经济回升力度将增强，建议国际投资者加仓中国股票。随着沪指收复3000点，市场信心将进一步提升，外资流入将吸引更多场外资金入场，彻底扭转市场趋势。

当前开启的行情可能超出许多人预期，特别是在市场严重超跌情况下，市场上涨动能依然强劲。年底前将有一系列政策出台，进一步明确市场趋势。市场放量大涨，成交量破万亿，具有重大意义。前两个交易日市场大涨时，成交量也在放大，但没有达到万亿。周四行情成交量直接站上万亿，说明越来越多的投资者参与其中。

考虑到市场已严重超跌，跌了三年多，做多热情一旦激发，投资者亢奋情绪不言而喻。在重磅利好政策加持下，投资者做多热情得到充分释放，市场趋势从反弹走向反转，时间非常快，仅三个交易日就确立了上行趋势。政策面上，后续还有增量政策，现在重点是总量部署和货币政策措施，后续可能在财政政策上持续发力。

股市是经济的晴雨表，提前反映经济变化。股市看的是预期，不需要等到经济数据真正起来之后才表现，而是在预期经济会好转、政策会落地时就会率先起来。A股市场行情往往提前几个月反映未来经济形势变化。

随着市场收复3000点整数关口，越来越多人会加入做多队伍，做多力量会进一步夯实，将行情推得更高，特别是前期超跌板块，反弹起来很快。周四白酒板块几乎集体涨停，体现出超跌优质板块在上涨过程中最有人气，这也初步验证了我先前的判断。我认为第四季度是传统的消费旺季，而之前以白酒为代表的消费股的下跌，主要是估值的下降，实际上业绩仍然保持正增长。一旦市场对未来的预期改善，估值将迅速回升，因为估值反映了投资者的情绪和对未来的看法。预期一旦改变，估值的弹性是相当大的。业绩回升需要时间配合和等待，但估值的回升则可能迅速出现。

这次政策利好的级别非常高，是从最高层的决心出发，通过财政政策和货币政策来提振经济，解决当前经济中的一些问题，并对资本市场给予全力支持。因此，这次的重大利好有望彻底扭转投资者的悲观预期，推动资本市场走出一轮反转行情，而不仅仅是反弹行情。

四季度还有更多政策利好期待，包括财政政策方面要放大招。在美联储连续降息情况下，央行也会采取更多增量货币政策支持经济复苏。所以四季度A股市场行情可能超出所有人预期，出现比较大的回升，甚至可能让许多优质股票获得大量资金增持，收复过去三年失利的可能性。

过去三年许多股票被错杀，业绩保持正增长，但估值大幅下降。估值反映投资者对未来预期，政策利好实际上是扭转了投资者预期，形成一个向上预期，估值将快速回升。所以四季度行情可能是超预期的。

在全球股市有见顶信号，欧美日股市见顶回落风险加大情况下，A股和港股迎来春天。之前美股多次大幅波动，预示欧美日股市连续几年牛市接近尾声，而A股和港股机会即将来临。全球资本会在不同市场寻求投资机会，在欧美日股市高位风险时，先进资金会获利了结，寻找新估值洼地，而A股和港股无疑是全球主要资本市场估值洼地，为未来上涨带来增量资金。

一旦外资流入，许多场外观望资金就会入场。居民存款高达146万亿，部分存款可能搬家，通过买基金入市、直接开户入市等都能给市场带来增量资金。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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