北银理财步艳红：推动理财资金入市，需从客户端与资金端双向发力

“我们的客户理论上还比较固化，其中90%是零售客户，这些零售客户主要是由储蓄客户转化而来，对收益波动的接受度较低。未来，我们要把客群定位在这类储蓄客群向理财客群转化的形态，我们的产品也以绝对收益为主。”10月19日，在新金融联盟举办的“当前市场环境下银行理财的平稳运行”内部研讨会上，北银理财董事长步艳红在主题发言中表示。

对于引导长期资金入市，她表示，希望央行能够为理财公司推出类似于对证券、基金、保险公司的便利支持措施。无论推进的形式如何，包括多级托管、大型产品中的证券持有等，都希望为理财公司等市场化机构提供便利化的支持。

会上，工银理财总裁高向阳、招银理财总裁钟文岳、信银理财总裁董文赜、盈米基金总裁肖雯也做了主题发言；国家金融监督管理总局相关司局负责人、中国证券金融公司原董事长聂庆平点评交流。会议由新金融联盟秘书长吴雨珊主持，中国金融四十人论坛提供学术支持。55家银行和理财子、18家非银机构的代表共110人通过线上线下参会。以下为步艳红发言全文。

北银理财董事长 步艳红

市场回顾

从短期来看，9.24一系列政策出台后的市场反应有两点是超预期的。第一，自9月底到10月上旬以来，股债跷跷板效应对理财产品产生一定冲击。第二，美元降息后出现了一些政策或者市场预判反转，包括汇率影响、美元产品、外币产品的表现等。

从长期来看，股票市场方面，我们的基本判断是股票市场应该不会出现一直疯涨疯牛态势，即使有政策托底，有一系列的政策陆续出台，中间也会出现一定波动。

因此，应分支机构客户希望参与到市场里的需求，我们在十一前也加大了固收+权益产品的营销力度。债券市场方面，债券出现了大幅反弹后，我们认为还是会有顶，特别从今年以来，通过拉长久期，策略短期化调整，短债在短期收益体现比较好，部分债券有波动。但我们自身年初定的策略并没有因为9月底以来的股债跷跷板的效应做大幅调整，因此，短期的日开和周开产品虽然有一定波动，但相对还是比较平稳。

关于如何引导长期资金入市的几点想法

第一，从配置来看，有可能会出现股债双杀或两个市场都很好的局面，但多元配置方面存在较大限制。

目前整个理财市场规模为30万亿，源于客户对于产品风险标签要求等需求，目前理财资金配置固收类的资产占比还是很高。未来收益率是不是还会进一步下行，央行给了比较明显的方向，特别是对于金融市场的预期，起码年内甚至在更中长期的角度来看，如果我们按80%、90%的人民币固收资产去配置，确实不是很有可持续性。同时，储蓄利率的不断下行，也会推动更多资金从储蓄转到财富配置。

第二，我们的客户理论上还比较固化，其中90%是零售客户，这些零售客户主要是由储蓄客户转化而来，对收益波动的接受度较低。未来，我们要把客群定位在这类储蓄客群向理财客群转化的形态，我们的产品也以绝对收益为主。

为什么会有这样的形态？我们目前发行产品的期限比较短，风险等级非常低，同时权益类产品由于波动较大，发行难度较大或者对客户来说缺乏吸引力，因此，我们最终要明确服务哪一类目标客群。如果我们服务储蓄客群，那就要在产品的绝对净值定位上下功夫；如果要扩展机构客户，拓展能容忍高波动的客群，我们则要发力这一类的产品。因为我们也看到，公募基金发展这么多年，权益公募基金的占比依然比较低，事实上目前市场主要还是以机构投资人为主。因此，老百姓进行财富管理，是直接参与到股票市场上，还是通过专业机构来参与股票市场，这是一个根本性的问题和挑战。

第三，内外部支持有待进一步增强，一方面是行内支持，另一方面是监管机构的支持。

行内支持方面，首先，如果是公司自己持有的资产，我们可以和行内资金部门进行场内回购交易。然而，由于我们持有的信用债范围比较广，不同机构都会存在各自的问题。除了关联交易以外，债券库的白名单差异也比较显著。其次，当SPV持有的债券需要通过行内流动性应急支持时，也存在较大障碍，因为交易对手可能是合作机构，比如券商、保险或者信托公司。此外，还存在产品之间的分配问题，即回购以后，资金和债券的分配在技术上存在挑战。

监管支持方面，我们希望央行能够为理财公司推出类似于对证券、基金、保险公司的便利支持措施。无论推进的形式如何，包括多级托管、大型产品中的证券持有等，都希望为理财公司等市场化机构提供便利化的支持。

四点建议

第一，允许理财机构对产品“保本”策略进行营销宣传。我们在推进固收+产品创设中，以追求绝对收益为目标，但根据监管要求，产品说明书不得出现“保本”字样。客户需要绝对收益，我们也致力于推广推绝对收益策略，然而在营销过程却不能提及“保本”二字，这确实显得有些矛盾，或者说底层逻辑存在明显冲突。那么，对于那些保本策略的产品，未来是否有可能进行调整呢？

第二，加大长期限产品发行。长期资金需要长期产品来体现，只有长期限产品才能承接或者容纳更高比例权益的资产，同时确保回归绝对收益的定位。

第三，放大“养老金账户”功能。目前来看，养老金账户试点还不足以支撑成熟市场养老金账户的钱直接支持长期资本市场的建设。

第四，提高媒体包容性。目前，理财公司在推出含权产品时，无论客户还是媒体的包容度还有待提高。

以最近发生的一件事为例，一家主流媒体对我们的某款产品进行了报道，这款产品主要是为高净值客户设计，风险等级较高，波动性较大。然而，媒体所强调的却是产品在10.1前或9.24前连续三个月的收益表现，其实观察一年期产品的三个月表现是毫无意义的，同时媒体也特别提到了该产品的高风险等级特点，这种报道方式对我们造成了不利影响。

实际上，公众对理财产品的定位存在一定的误解，即便产品设计具有一定的弹性，仍然可能会遭遇负面评价。此外，近期多家理财公司的产品提前到期，这本是一种止盈策略，即为客户提前锁定收益，但媒体却将其与券商债券、公募基金可能因市场冲击而清盘的情况混淆了，导致市场上出现了大量关于理财子公司产品提前到期和清盘的讨论，变成了负面消息。

事实上，理财产品的特性并不适合用“清盘”这样的措辞来描述。因此未来，我们自身需要加强正面宣传外，也希望媒体能够对理财产品的定位及其未来多元化发展能够持更加包容的态度。

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