作为行业领头羊，这家理财子的产品体系有何特点？

发布机构：普益标准 零售金融研究中心

普益标准·零售金融研究中心重磅推出《银行理财子公司产品研究系列报告》，从共性到个性，全面解读银行理财子公司产品。

本文为该系列报告的第二篇，全面分析了工银理财产品体系，帮助市场全面了解其产品特点与整体运行情况。（点击阅读系列报告第一篇：银行理财子公司周年考：共发行1670只产品，中风险产品超五成）

2019年5月22日，中国工商银行（以下简称“工行”）全资子公司——工银理财有限责任公司（以下简称“工银理财”）开业，注册资本为160亿元，是目前获批筹建最早、注册资本规模最大的银行理财子公司。

作为银行系理财子公司中的领头羊，工银理财率先取得衍生品交易和外汇业务资格，产品体系覆盖不同期限、类型和各类投资市场，投资策略覆盖了固收、量化、FOF、全球资产配置、养老配置、私募股权等，形成了固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类等多维产品布局，打造了添利宝、鑫得利、全鑫权益、鑫稳利、博股通利等公募和私募多条产品线。

图表1：工银理财产品体系

数据来源：工银理财，普益标准整理

一、发行量及平均业绩比较基准月度统计

1、发行量统计

普益标准统计数据显示，截至8月4日，银行系理财子公司共发行理财产品1961只，其中工银理财发行量最高，自成立以来已累计发行各类理财产品774只，占比近四成。

从统计发行量上来看，工银理财在2019年11月发行的产品（包括新迁移产品）数量最多，达206只，随后发行速度逐步放缓，今年以来，单月发行量基本稳定在50只以上。由于2019年10月前工银理财产品中大部分由工行代发行，这些产品从10月19号开始进行产品迁移，管理人逐渐变更为工银理财，因此10月份之前的统计数据低于实际发行数据，10月后迁移期的统计发行量高于实际发行量。

图表2：2019年8月-2020年7月工银理财产品发行量

数据来源：普益标准

2、业绩比较基准月度统计

工银理财在成立初期发行的产品平均业绩比较基准波动较大，2019年11月较2020年1月高80BP，之后逐渐稳定在4.40%左右，波动不超过20BP。

图表3：工银理财产品平均业绩比较基准走势图

数据来源：普益标准

二、产品分析

1、产品类型分析

固收类仍为主体，兼顾权益类及混合类。从产品类型分布来看，工银理财目前的产品投向仍以固定收益类为主，混合类及权益类产品比例相比工行大幅增加。其中，工银理财固收类产品超过六成，较工行降低近两成；混合类产品占比超过32%，较工行17.7%的占比增长近一倍；权益类产品占比6.3%，而工行仅为1.4%。

权益类产品以未上市股权为主要投向，而非上市公司股票。“博股通利”实质上是一个类似私募投资的产品，该产品将选取具有发展潜力的科技创新企业，在企业成长过程中直接投资未上市的股权，后续主要通过科创板上市退出。

混合类产品多以公募基金参与股票投资。“鑫得利”、“全鑫权益”系列混合类产品，均采取了类似FOF的投资模式，既符合资管新规下银行理财转型的要求和方向，同时在一定程度上也促进了大类资产配置，提升了主动投资能力，实现了风险的二次分散。

图表4：工银理财（左）及工行（右）理财产品类型分布比较

数据来源：普益标准

2、个人投资起点分析

投资门槛降低，1元起购产品占比超两成。从个人投资起点分布来看，工银理财产品较“万元起”的工行产品，认购起点大幅降低，满足更多投资者的理财需求。其中，投资起点为1元的产品占比为20.6%，低于上一篇报告中银行理财子公司“投资起点为1元的个人产品占比超过四成”的平均水平。未来，工银理财或将推出更多的“1元产品”，积极顺应银行理财“1元时代”趋势，以吸引更多的长尾客户。

图表5：工银理财（左）及工行（右）理财产品个人投资起点（元）分布比较

数据来源：普益标准

3、投资期限分析

产品投资期限大幅拉长。从产品投资期限分布来看，工银理财产品期限整体大幅拉长，6个月以下期限类型产品占比为14.3%，相比工行同期限类型产品75.2%的占比大幅减少；1年以上期限类型产品占比超七成，主要集中在1-2年期限类型产品，占比35.6%，而工行1年以上期限类型产品占比只有5%左右，产品投资期限大幅拉长。受新规影响，一方面，非标资产不得期限错配，拉长产品投资期限便于理财子公司投资非标资产；另一方面，净值型产品的短期波动可能较大，短期产品会导致投资者频繁赎回，不利于资产净值管理。

图表6：工银理财（左）及工行（右）理财产品投资期限分布比较

数据来源：普益标准

4、风险等级分析

R3（中风险）产品占比超六成，R1（低风险）产品占比仅0.3%。从产品风险等级分布来看，工银理财产品风险等级主要集中在R2（中低风险）和R3，总体占比超过九成，其中R3产品超过六成，而工行理财产品以中低风险产品为主，R2产品占比近七成。另外，工行R1产品占比近两成，工银理财目前R1产品占比仅为0.3%。

在银行理财转型的大背景下，为留住和争取更多客户，工银理财在固收打底的情况下，正适当加大中等风险产品的占比，通过权益类投资提高组合收益。以风险等级为中级的固收增强型产品“鑫添益”为例，其在纯债策略基础上利用国债期货、利率互换等衍生工具和权益资产进行收益增强。

图表7：工银理财（左）及工行（右）理财产品风险等级分布比较

数据来源：普益标准

5、客户类型分析

仍以零售产品为主，私行产品占比大幅增加。从产品客户类型分布来看，工银理财私行产品占比为26.7%，而工行私行产品占比仅为3.9%，私行产品的比重大幅增加。工行或正借助工银理财平台优势，加大私人银行业务的布局，促进私行业务转型，打造更综合化的客户服务平台。

图表8：银行理财子公司不同客户类型产品分布及平均业绩比较基准比较

数据来源：普益标准

三、产品年化收益率分析

1、按产品类型

从工银理财不同产品类型产品今年以来的年化收益率来看，混合类产品平均年化收益率最高，达11.19%；权益类产品次之，为9.43%；固定收益类产品最低，为4.83%。

图表9：工银理财2020.1.1-2020.8.4不同产品类型产品平均年化收益率

数据来源：普益标准

2、按产品主题

从统计的工银理财四个主题类型产品今年以来的年化收益率来看，“全鑫权益”系列产品平均年化收益率最高，达7.99%；“博股通利”与“鑫得利”系列产品次之，分别为4.93%和4.26%；“鑫稳利”系列产品最低，为3.88%。

图表10：工银理财2020.1.1-2020.8.4不同产品主题产品平均年化收益率

数据来源：普益标准

3、按付息周期

从工银理财不同付息周期封闭式产品今年以来的年化收益率来看，付息周期为1-2年和2-3年的产品平均年化收益率最高，分别为7.31%和7.82%；3年以上产品次之，为4.80%；1年以下产品最低，不足4.10%。

图表11：工银理财2020.1.1-2020.8.4不同付息周期封闭式产品平均年化收益率

数据来源：普益标准

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