青岛农商银行如何掩盖不良？招商证券或是“帮凶”？

　　青岛农商银行目前已经拿到了监管部门的IPO批文，即将布南京紫金农商银行的后尘，成为第二家上市的农商银行。力场君（微信公号：wuzhijingu）曾在此前发布的《被地方“绑架”的农商银行样本》一文中阐述过“我国农商行由农信社改制而来，相比上市银行，农商行普遍公司治理水平较低，不良认定标准较松，因而受不良监管趋严影响较大。”

　　青岛农商银行也不例外，该行的不良贷款同样是重要的“看点”。

　　根据招股说明书披露，青岛农商银行在2014年到2017上半年的不良率分别为2.4%、2.38%、2.01%和1.93%，呈现出明显的逐期下降趋势。这看起来是非常好的数据，甚至好得令人难以置信，毕竟处于同一区域的青岛银行，在2014年到2017上半年期间的不良率分别为1.14%、1.19%、1.36%和1.69%，呈现明显的上升趋势。同区域的两家银行，不良率一升一降、明显背离，凸显出青岛农商银行的“不同寻常”。

　　通过分析可以发现，青岛农商银行控制不良贷款余额、控制不良贷款比率的“法宝”，在于大手笔剥离不良贷款债权，而且这一剥离过程，还未使银行蒙受损失。但是，这个不良贷款债权剥离的过程，欠缺合理性，“接盘侠”的身份又扑朔迷离，都指向青岛农商银行在人为操纵下、通过非市场化的行为，粉饰该行的不良贷款。

　　力场君（微信公号：wuzhijingu）即通过详细数据分析，向大家展示青岛农商银行的“经典”操作。

　　根据招股说明书（申报稿）第93页披露的相关信息，青岛农商银行在报告期内各年度都实施了大金额的不良贷款债权转让，仅2017年上半年不良债权转让金额就高达近16亿元；而且，青岛农商银行通过债权转让的方式剥离不良资产，恰恰集中在2015年到2017年上半年这个期间。相比起来，青岛农商银行在2017年上半年末的不良贷款余额也不过才20.67亿元。

　　不仅如此，根据招股书（申报稿）第93页披露的“前20笔不良贷款债权转让情况”信息显示，青岛农商银行在对外转让不良贷款的措施，还并未给该行带来损失。

　　典型者如金额最高的一笔不良贷款债权转让，发生在2017年3月，是针对“豪第投资置业有限公司”的、账面原值为2.5亿元的贷款，在该笔贷款被认定为“可疑”级不良贷款后，被青岛农商银行以2.6亿元的价格转让给了“青岛景岱实业有限公司”。在这一不良贷款剥离过程中，青岛农商银行未遭受任何损失。

　　与此类似的还有，向“青岛市资产管理有限责任公司”、“青岛金胶州资产经营有限公司”等转让的不良贷款债权，青岛农商银行都未遭受到任何损失。

　　但是，在这个看似皆大欢喜的不良贷款剥离背后，却潜藏着一个“合理性”的质疑，也即上述“接盘方”，为什么要按照原价承接青岛农商银行的不良贷款债权？在没有风险溢价的条件下，承接下青岛农商银行的风险资产，这样的行为是合理的、且具有商业实质的市场化行为吗？

　　还以单项金额最大的“豪第投资置业有限公司” 2.5亿元的贷款为例，根据公开信息显示，这家公司早在2016年就已经被青岛市中级人民法院公示为失信人，青岛农商银行也将这笔贷款认定为“可疑”级不良贷款，这是贷款五级分类中的倒数第二档，按照相关定义，这意味着“借款人已无偿还本息的可能，无论采取什么措施和履行什么程序，贷款都注定要损失了，或者虽然能收回极少部分”，贷款损失的概率在75%-100%。

　　但就是这样一笔高风险贷款，“青岛景岱实业有限公司”却愿意原价接盘，这岂非咄咄怪事？公开信息显示，“青岛景岱实业有限公司”成立于2015年11月，注册资本仅为3000万元，是“即墨市环秀街道办事处镇村建设服务中心”全资设立的公司，但截止到2017年末尚未进行注册资本的实缴。对于这样一家公司，是否有能力承接2.5亿元的不良贷款？主营业务并不以金融、不良资产处置为主的“青岛景岱实业有限公司”，又为什么来趟不良资产处置这个专业化很高的业务？力场君（微信公号：wuzhijingu）认为这是值得怀疑的。

　　难道是青岛农商银行的不良贷款，实为“优质资产”而吸引各路资本蜂拥而入吗？这恐怕并非事实，有两点可供佐证：

　　1、招股书（申报稿）的93页披露的信息中，除了“青岛市资产管理有限责任公司”、“青岛金胶州资产经营有限公司”等青岛市内的资产管理机构，是按照原价承接青岛农商银行的不良债权、未使后者蒙受损失之外，其他资产管理机构却没有这样慷慨。例如“山东省金融资产管理股份有限公司”在2017年3月承接的“新景程（青岛）国际物流有限公司”账面原值5900万元的贷款，受让价则仅为4600万元，折价了20%以上；而这笔贷款的不良级别还是“关注”级，优于前文所述的、针对“豪第投资置业有限公司”的不良贷款级别。这更加凸显出，“青岛景岱实业有限公司”、“青岛市资产管理有限责任公司”、“青岛金胶州资产经营有限公司”等机构，原价承接青岛农商银行不良贷款的行为是异常的。

　　2、根据招股书第97页披露的“关联方受让本行不良贷款情况及关联方对受让本行不良贷款的回收情况”显示，列出的4个关联方在承接了青岛农商银行的不良贷款之后，回收情况并不理想，仅有1例的回收金额超过了成交价、但仍然低于账面原值3成以上，而另外3例截止到目前接盘方的回收率都不高、都“吃了大面”。

　　上述两点佐证，间接证实了青岛农商银行剥离出去的不良贷款，绝非是回收率很高的优质资产，那么“青岛市资产管理有限责任公司”、“青岛金胶州资产经营有限公司”等机构仍然情愿当这个“冤大头”、以原价接盘青岛农商银行的不良贷款，很难令人相信这是正常的市场化行为。

　　力场君（微信公号：wuzhijingu）还发现，前文提及的“接盘侠”，如“青岛市资产管理有限责任公司”和“青岛金胶州资产经营有限公司”，都不是青岛农商银行的关联方，但是根据招股书（申报稿）第442页披露的，这两个单位都是青岛农商银行的主要贷款对象，截止到2017上半年末， “青岛市资产管理有限责任公司”的贷款余额排名第5位（期末余额9.66亿元， 2016年末贷款余额尚未进前十、不会超过8亿元）、“青岛金胶州资产经营有限公司”排名第二位（期末余额12.07亿元，相比2016年末贷款余额新增了4.07亿元）。

　　这两家“接盘侠”集中在2016年和2017上半年高价接盘青岛农商银行的不良贷款债权，同期则获得了青岛农商银行发放的大额贷款，这两个经营行为仅仅只是巧合？

　　更加值得一提的是，承接青岛农商银行不良贷款累计金额最高的“青岛市资产管理有限责任公司”，累积承接20.55亿元，这家“接盘侠”持股30%的主要股东是招商证券(600999)，而招商证券恰恰又是青岛农商银行本次IPO的保荐机构及主承销商。这些仅仅是巧合？

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