常熟银行可转债触发强赎 分析称应尽快卖出或转股

　　年初以来A股出现明显回暖迹象，常熟银行因股价上涨，触发可转债赎回条款，成为今年首家可转债触发强赎机制的银行。

　　今年股价连续上涨可转债触发赎回条款

　　3月19日，常熟银行发布关于提前赎回可转债的提示性公告。该行于2018年1月19日公开发行了3000万张可转换公司债券(下称“常熟转债”)，每张面值100元，发行总额30亿元，债券期限为6年(2018年1月19日至2024年1月19日)，自2018年7月26日起进入转股期。

　　根据《公开发行A股可转换公司债券募集说明书》的约定，在可转债的转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

　　常熟转债的股转价格为5.76元/股，转股价格的130%为7.49元/股。常熟银行股票收盘价自2019年2月25日开始超过7.49元/股，当日为7.69元/股；2月26日收盘价为7.41元/股，暂时回落至7.49以下，此后2月27日开始至3月18日每个交易日收盘价均维持在7.49元/股以上。2019年2月25日至3月18日的16个交易日内，该行有15个交易日的收盘价格不低于7.49元/股，已触发可转债的赎回条款。

　　公告称，常熟银行董事会会议已经审议通过了《关于提前赎回“常熟转债”的议案》，批准公司行使可转债的提前赎回权，对“赎回登记日”登记在册的“常熟转债”全部赎回。该行第一大股东交通银行的转股事宜尚需获得银保监会的批准，公司将在交通银行取得有关监管回复后尽快披露实施提前赎回常熟转债的公告。

　　事实上，今年以来，伴随A股市场的整体上涨，常熟银行股价出现明显回升，收盘价从2019年1月2日6.00元涨至3月19日的7.89元，今年累计上涨31.5%。其中3月7日达到最高收盘价8.73，涨幅达45.5%。

　　中信建投银行业分析师杨荣表示，常熟银行一直以来在农商行中盈利能力和风控水平均处于绝对领先地位，高增长、高净息差、低不良率使得该行在基本面指标上大幅领先可比同业。该行之前已经有40%的可转债转为股份，目前剩余余额为18.19亿元，预计前十大股东尚未进行转股，且其对常熟银行基本面看好，转股后不会大举抛售。

　　常熟银行的营收、利润等数据在A股上市农商行中长期排名第一。根据该行业绩快报，2018年度该行实现营业收入58.04亿元，同比增长16.15%，归属于上市公司普通股股东的净利润14.93亿元，同比增长18.12%。截至2018年末，公司总资产1667.08亿元，较年初增长14.32%，不良贷款率0.97%，较年初下降0.17个百分点。

　　经测算，全部转股后，常熟银行每股账面净值(BVPS)由5.68元/股上升到5.69 元/股，上升 0.26%。杨荣认为，可转债转股后对银行股估值更看重的BVPS有轻微提升，并移除了可转债的利息负担，因此看好其积极影响。并且，完全转股后该行资本充足度得到补充，各项资本充足率指标均可提升2.42%，提升其低于未来风险的能力，可满足业务拓展需要。

　　曾因股价下跌下调转股价格

　　2018年常熟银行股价整体表现较为低迷，年初出现一波小幅上涨，最高收盘价为2018年1月23日的8.41元/股，此后便连续下跌，最低收盘价为2018年10月19日的5.68元/股。2018年全年收盘价累计跌幅12.3%。

　　受公司股价下降影响，常熟转债曾向下修正转股价格。此前常熟转债的转股价格经历过两次调整，初始转股价格为7.61元/股，2018年5月18日，因公司2017年度利润分配，转股价格自7.61元/股调整为7.43元/股。2个月后，该行2018年7月16日发布公告称，公司股价已经出现在任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%(7.43元/股×80%=5.944元/股)的情况，已满足可转换公司债券转股价格向下修正的条件。自2018年8月27日起，常熟转债的转股价格由7.43元/股调整至5.76元/股。

　　常熟转债上市交易后，去年年中曾经跌破100元面值。自2018年5月28日至2018年7月19日近两个月时间内，常熟转债收盘价格均低于100元，其中6月26日达到最低价94.52元。

　　今年以来，常熟转债价格则呈现上涨趋势，由2019年1月2日的106.84元涨至3月19日的138.04元，累计涨幅29.2%。其中3月7日达到最高值150.15元。

　　此前也有上市银行可转债触发提前赎回，2015年5月，民生银行(600016)可转债因股价上涨触发赎回条款。根据当时民生银行公告，公司股价在连续30个交易日内有15个交易日收盘价格不低于民生转债当期转股价格的130%，触发可转债的赎回条款。经监管部门批准后，该行实施了可转债的提前赎回。当时民生转债价格约为每张136元，赎回价格为每张100.168元，有较多持有人选择转股。

　　时隔4年，常熟银行与民生银行情况十分相似。目前常熟转债价格约为136元，1月25日已经付息一次，每张可转债派发利息0.3元。杨荣表示，若强制赎回，赎回价格为债券面值加当期利息，价格不超过100.5元/张，若按3月18日收盘价7.95元/股卖出计算，每张可转债可获利38.02元。因此，投资者应在赎回登记日之前卖出可转债或进行转股。