又一家理财子公司落地 新老过渡、产品等焦点问题全面解析

　　国有大行理财子公司又落地一家。

　　6月13日，在第11届上海陆家嘴(600663)论坛期间，交通银行股份有限公司全资子公司交银理财有限责任公司（下称“交银理财”）正式揭牌开业。在5月28日，银保监会就批准了交银理财开业，这是继工行和建行后落地开业的第三家国有大行理财子公司。交行曾是第一家发布公告筹建理财子公司的国有银行。

　　交银理财董事长涂宏、交银理财总裁金旗在此间接受了第一财经记者的采访。五大关键词可用来概括交银理财的特点：委托，即通过“委托”模式来处理存量的理财业务、实现平稳过渡；净值化，即产品全面净值化；协同，即设立财富管理战略推进委员会，众多资管类牌照统筹协调；创新，即推出特色产品；融合，即融入上海国际金融中心建设。

　　2020年完成过渡期

　　按规定，在过渡期内，银行仍然保留资管中心，在过渡期内负责管理存续产品，而理财子公司则将发行全新的符合监管要求的净值型产品。根据资管新规及其配套细则，2020年后，所有理财产品都将转变为净值型，主要分为固定收益类理财产品、权益类理财产品、商品及金融衍生品类理财产品和混合类理财产品。过渡期始于2018年4月27日，终于2020年12月31日。

　　当前，交行整体理财业务资产规模约1万亿。 金旗对记者表示，“就银行存量理财业务来说，一半资产会在过渡期内到期，另一半中绝大部分符合新规要求，可以转到子公司。剩下的部分正在和监管、市场沟通，将通过非标转标等形式来转化。按照监管要求，交行正制定过渡期内资产管理业务整改计划。”

　　就转化一事，金旗称有些方法还在论证，涉及到一些法律问题。“按照银保监会要求，银行发行的理财产品需要银行承担责任，转到理财子公司的产品和资产要符合资管新规的要求。这些问题都要考虑。”他也提及，在过渡期后，银行本身将不会再发行理财产品。

　　从已经开业的三家理财子公司来看，交行选择了一条不同的道路——通过“委托”模式来处理存量的理财业务。交通银行副行长吕家进表示，在过渡期结束之前，交行将保留资管中心，统筹管理全行理财业务，同时将理财业务日常运营管理职能委托给理财子公司，承担监督理财子公司尽责履职的职能。“这样做的好处，一方面可以满足监管关于理财子公司与母行风险隔离的要求，另一方面不会因为‘双线运行’导致人、财、物等资源重复配置。”

　　此外，涂宏向记者介绍，“净值化管理还要强大的IT系统支撑，交银理财在完成一期IT系统建设的基础上正着手规划二期IT系统，提升净值化管理水平将是二期IT系统建设的重中之重。”

　　主打现金管理和固收产品

　　第一财经记者也获悉，交银理财将会在近期举办新产品发布会，届时将发布首期6类产品。

　　就理财子公司未来的规划，涂宏称目前计划五年规模翻番，即达到约2万亿元。“产品主要分四类，固定收益类、混合类、权益类、商品及衍生品类，但主要还是会集中在前两类，这也是原来银行理财的传统优势，其它两类的占比仍很有限。”

　　涂宏解释称，之所以80%-90%都是固定收益类产品，主要是现金管理类产品更符合银行理财客户的风险偏好，“大部分客户仍倾向于风险不高、波动较小、收益比存款高一点的产品。但相较于过去，这些产品更为规范，皆为净值型产品，分为每日赎回或定期赎回等。这其中关于估值、信披等，全部都会按照监管的要求来执行。”

　　不过，由于固定收益类产品同质性较强，因此权益类产品或是未来理财子公司差异化竞争的重点，尽管占比仍可能仅3%-5%。曾在交行纽约分行工作10年的涂宏称，在美国，资管行业的个性化很强，例如摩根大通、先锋领航集团、黑石的权益投资都是一大特色。在中国，部分风险偏好较强的客户，例如私人银行客户，对权益类投资的需求潜力很大。

　　“对银行来说，固定收益仍将是一个强项，但权益类投资会边际增加，目前的占比约3%，未来2-3年内可能提升到5%，中长期可能会到10%。” 金旗说。

　　集团内资管类公司要协同

　　自成立理财子公司的消息传出以来，各界便非常关注母行和子公司的“母子烦恼”（即母行子公司的规划和定位）。

　　对交行而言，它拥有丰富的资管业务牌照资源。除了交银理财，5月中旬，交银康联人寿全资子公司——交银康联资产管理有限公司刚刚批准开业。此外，交行还拥有交银国际信托、交银施罗德基金、交银施罗德基金资管、交银康联保险、交银国际、交银投资等众多资管类牌照。如此众多的资管牌照，如何统筹发展，形成合力，是必须面对的问题。

　　“对此，我们曾专题研究如何进行差异化定位，为了实现集团‘走国际化综合化道路，建最佳财富管理银行’的‘两化一行’战略，我们设立了财富管理战略推进委员会，在集团层面对各家子公司的业务发展进行协调，做差别化定位，防止相同功能、类似产品之间的不良竞争。” 涂宏表示，所谓“不良竞争”，部分也是指“价格战”。

　　理财子与公募基金“各吃各饭”

　　除了和同类子公司的潜在竞争，各界同样关注的是理财子未来将如何影响公募基金。

　　一方面，银行原来的优势项目——固定收益投资、非标业务等仍将是主要发力点。拿到“万能牌照”后，银行的业务灵活度也将更大；但另一方面，公募基金的优势在于免税、市场化薪酬、权益类资产的投研能力等，短期内理财子公司还有待提高。

　　在涂宏看来，目前二者仍是“各吃各饭”的状态。“基金的优势在于免税，基金执行证监会的监管要求，例如流动性要求等；理财子公司有背靠母行的优势，现金管理类产品可以做得比基金公司更好，收益可相对做高。”

　　金旗也认为，二者的游戏规则不同。除了监管要求不同，投资范围也不同，“理财子公司的非标投资虽然不能期限错配，但并未被禁止，目前公募基金则无法直接投资非标。”

　　当然，权益类产品的投研能力是公募基金的最大“护城河”，而理财子公司因客户风险偏好较低，也并不会想去与公募基金在这方面一较高下。涂宏说，“既然要做权益，就要把优秀人才引入，作为公司董事长，还是希望有一个权益团队，尽管权益占比小，但不能缺，理财子公司仍需要全产品、全市场发展，才能充分发挥优势。我们吃的是资管‘百货公司’这碗饭，目前的规模是1万亿，短期内配置300亿-500亿的权益类资产是可以的，同时需要建立一个相适应的团队，届时也将尽力采取市场化薪酬和考核体系。”

　　内部构架会重新搭建

　　除了产品层面，理财子公司的内部构架也出现了很大变化。

　　原来资管部是银行的一个部门，而现在的理财子公司则是独立的公司。“这就需要有完善的公司治理结构，包括党委、董事会、监事会、高管层等，目前这些工作都已完成。此外，部门架构包括前、中、后台，例如独立的IT部门，子公司对于信披以及营运等要求也在提升。”金旗告诉记者。

　　他还表示，原来银行的理财产品全部依赖母行渠道，而子公司则将是全渠道销售，除了银行渠道，还需要互联网、同业机构以及子公司自身的销售渠道。“我们已和BAT深入沟通，包括协议条款、系统对接、数据标准，未来除了母行渠道，还会搭建互联网渠道和同业机构代销渠道，形成渠道优势。”

　　此外，就是否引入外部股东或独立上市，涂宏提及，目前的重点仍是平稳过渡，还没考虑引入外部股东，“但未来并不排除引入外部股东，例如交银国际上市时就是如此。”