14天逆回购重启助力资金跨季，同业存单市场有所回暖（国海固收研究）

　　投资要点

　　本周流动性跟踪  时隔四个月央行重启14天逆回购，助力资金平稳跨季。全周公开市场净投放资金2250亿。税期已过，短期资金相对宽松，跨季资金价格有所上涨。截至6月21日，相较于上周五(6月14日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行59.79BP，R007下行45.52BP，R014下行3.99BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行61.16BP，DR007下行21.95BP，DR014上行32.83BP。SHIBOR总体下行。6月21日，SHIBOR隔夜为1.1120 %，下行61.10 BP；1月期SHIBOR报收2.8520%，下行4.60BP，3月期SHIBOR报收2.8950%，下行5.20BP。本周同业存单发行量继续上涨，净融资转负为正。本周同业存单总发行量为7040.10亿元，总偿还量为4363.50亿元，净融资2676.60亿元，净融资较上周增加3556.60亿元。

　　本周一二级市场  本周一级市场共发行79只利率债，实际发行总额为5165.92亿元，较上周增加937.68亿元；总偿还量756.83亿元，较上周减少1158.37亿元；净融资为4409.09亿元，净融资较上周增加2096.05亿元。本周利率债发行量有所上升，短期债券需求普遍较好。二级市场方面，国债、国开收益率总体下行，短端下行幅度更大。1年期国债收益率为2.6608%，较上周五（6月14日）下行7.30BP。10年期国债收益率报3.2303%，上行0.01BP；1年期国开债收益率为2.7981%，较上周五下行7.32BP。10年期国开债收益率报3.6153%，下行0.49BP。

　　风险提示    银行间信用风险，贸易摩擦风险超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　时隔四个月央行重启14天逆回购，助力资金平稳跨季。周一（17日）到周五（21日），央行于公开市场展开14天逆回购操作，分别投放1500亿、900亿、400亿、300亿、300亿，全周有550亿逆回购到期。周三（19日）有2000亿MLF到期，央行当天超量续作2400亿1年期MLF。综上，全周公开市场净投放资金2250亿。周一（17日），央行实施定向降准政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。下周预计无逆回购与MLF到期。

　　1.2、 货币市场利率

　　税期已过，短期资金相对宽松，跨季资金价格有所上涨。截至6月21日，相较于上周五(6月14日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行59.79BP，R007下行45.52BP，R014下行3.99BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行61.16BP，DR007下行21.95BP，DR014上行32.83BP。

　　SHIBOR总体下行。6月21日，SHIBOR隔夜为1.1120 %，下行61.10 BP；SHIBOR1周为2.4160 %，下行14.90BP；1月期SHIBOR报收2.8520%，下行4.60BP，3月期SHIBOR报收2.8950%，下行5.20BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　本周同业存单发行量继续上涨，净融资转负为正。本周同业存单总发行量为7040.10亿元，总偿还量为4363.50亿元，净融资2676.60亿元，净融资较上周增加3556.60亿元。

　　同业存单各期发行利率涨跌不一。截至6月21日，1月期品种发行利率为3.0940%，较上周五（6月14日）下行15.02BP；3月期品种利率为3.1198%，下行12.10BP；6月期品种利率为3.4411%，上行11.41BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴利率持平，转贴利率上行。截至6月21日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.70%，较上周五持平，6个月的票据转贴利率为2.75%，较上周五上行5BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周一级市场共发行79只利率债，实际发行总额为5165.92亿元，较上周增加937.68亿元；总偿还量756.83亿元，较上周减少1158.37亿元；净融资为4409.09亿元，净融资较上周增加2096.05亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　本周国债各期限利率总体下行。截至6月21日，1年期国债收益率为2.6608%，较上周五（6月14日）下行7.30BP。3年期国债收益率报2.9132%，下行2.83BP。5年期国债收益率报3.0410%，下行3.22BP。7年期国债收益率报3.2550%，下行0.51BP。10年期国债收益率报3.2303%，上行0.01BP。

　　国开债各期限利率均下行。截至6月21日，1年期国开债收益率为2.7981%，较上周五下行7.32BP。3年期国开债收益率报3.2004%，下行9.91BP。5年期国开债收益率报3.5433%，下行5.33BP。7年期国开债收益率报3.7560%，下行2.90BP。10年期国开债收益率报3.6153%，下行0.49BP。

　　2.3、 利率债利差

　　截至6月21日，各期期限利差有所上涨。与上周五相比，10Y-1Y利差走阔7.31BP，10Y-5Y利差走阔3.23BP，10Y-7Y利差走阔0.52BP。

　　国开债不同期限隐含税率均收窄。截止6月21日，5年期国债、国开债利差为50.23BP，5年期国开债隐含税率收窄0.38个百分点。10年期国债、国开债利差为38.50BP，10年期国开债隐含税率收窄0.12个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债利率下跌。截止6月21日，2年期国债收益率为1.77%，较上周五（6月14日）下跌7.00BP；10年期国债收益率为2.07%，较上周五下跌2.00BP；10Y-2Y利差为0.30%，较上周五上行5BP。

　　日本、德国长端利率下跌。根据最新数据，德国10年期国债收益率为-0.29%（6月21日），较6月14日下行3.00BP；日本10年期国债收益率为-0.163%（6月20日），较6月14日下行4.10BP。

　　4、 通胀跟踪

　　本周蔬菜价格指数小幅上涨。截至6月21日，农业部菜篮子批发价格指数收于110.12，较上周五上涨0.15%；山东蔬菜批发价格指数收于91.47，较上周五上涨0.49%。

　　生猪价格上涨，猪肉价格回落。截至最新数据（6月21日），22个省市出栏肉猪平均价为16.81元/千克，较上周五上涨2.94%。猪肉平均价为23.74元/千克，回落1.17%。

　　工业品、原材料、原油期货价格上涨。截至6月21日，南华工业品价格报2290.59，较上周五上涨1.63%，RJ/CRB商品价格指数收于178.40点，较上周五上涨2.05%。布伦特原油期货和WTI期货结算价（6月20日）分别报64.45美元和56.65美元，分别上涨3.93%与7.88%。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　银行间信用风险，贸易摩擦风险超预期。

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