银行争抢“首单”挂钩LPR产品，对ABS等结构化融资有何影响？

　　目前，至少已经有个人住房贷款，公司类贷款等信贷，以及货币掉期、利率互换、CLO（贷款抵押债券）、浮息债等多种金融工具已经引入LPR作为定价基准。

　　随着贷款市场报价利率（LPR）逐渐落地，成为新的信贷基准，相应的衍生产品随之出现。

　　近日，兴业银行(601166,股吧)作为发起机构，在全国银行间债券市场发行“兴银2019年第四期信贷资产支持证券”，总规模55.18亿元，成为市场首单挂钩LPR为基准定价的浮动利率信贷资产证券化（ABS）产品。

　　根据21世纪经济报道记者不完全统计，目前，至少已经有个人住房贷款，公司类贷款等信贷，以及货币掉期、利率互换、CLO（贷款抵押债券）、浮息债等多种金融工具已经引入LPR作为定价基准。

　　挂钩LPR产品涌现

　　在LPR作为信贷基准上，个人住房贷款推进较快。其中，北京地区新的个人住房贷款定价基准为：首套商业性个人住房贷款利率不低于相应期限LPR（贷款市场报价利率）+55个基点（一个基点等于0.01%），二套商业性个人住房贷款利率不低于相应期限LPR+105个基点。

　　金融衍生品方面，据报道，8月21日，交行与中国银行在银行间外汇市场叙做了首笔基于LPR的货币掉期交易，期限1年，为基于LPR的货币掉期市场首单交易。

　　8月27日，民生银行(600016,股吧)达成首笔5年期美元固定利率与人民币浮动利率5Y LPR的货币掉期，以及首笔1年期美元浮动利率和人民币浮动利率1Y LPR双浮动利率的货币掉期业务，该两笔业务均系银行间市场同类型业务首单。

　　9月19日，首单挂钩LPR的浮息债券发行，由通威股份(600438,股吧)发行，邮储银行担任主承，债券发行金额3亿元，期限270天，按季付息，以1年期LPR为基准利率，利差通过簿记建档确定。最终，边际倍数2.36倍，中标利率4.80%，利差为55bp。

　　其中，兴银2019年第四期信贷ABS底层资产属兴业银行对公企业贷款，基础资产合计37笔，涉及30户借款人，集中度和整体信用质量较高。单笔贷款平均未偿本金余额为1.49亿元，加权平均剩余期限为1.20年。同时，证券端和资产端利率均为以LPR为基准定价的浮动利率，证券端，优先A档和B档发行利率以8月20日发布的一年期LPR(4.25%)为基准分别下调100BP和50BP，采用浮动利率并按月调息；资产端，资产池中占比92.21%贷款采用浮动利率，加权平均贷款年利率为4.79%，基准利率为贷款发放日发布的一年期LPR，按季调息。据悉，为对冲存续期间的利率波动风险，该项目为投资人提供利率互换服务，以“ABS+LPR-Swap（掉期）”组合投资模式，对冲产品存续期间利率波动风险，锁定投资人的期间收益。

　　兴业银行投资银行部总经理陈伟表示，在人民银行推动利率市场化，改革完善LPR形成机制的背景下，本期信贷ABS一方面实现了资产端和证券端均挂钩LPR的定价机制，在有效规避利率错配风险的同时促进信贷资产证券化业务长期健康发展，以更好支持供给侧结构性改革和实体经济转型升级，另一方面，商业银行还可充分发挥信贷资产证券化对底层贷款“价值发现”的功能，反向促进利率市场化进程。

　　机构警示ABS影响

　　选择LPR作为基准，对于ABS等结构化融资有何影响？

　　9月17日，评级机构穆迪穆迪指出，中资银行在浮动利率贷款定价中可采用的LPR 相较于先前的基准利率而言波动性更大，对由利率与新LPR挂钩的贷款支持的结构融资交易具有负面信用影响。

　　在LPR推出之前，基准贷款利率是一些住宅抵押贷款、消费贷款、企业贷款和小微企业贷款等浮动利率贷款定价的主要参照。

　　穆迪副总裁、高级信用评级主任伍于宁表示：新LPR的波动性将比央行基准贷款利率更大，因此将加大与新LPR挂钩的贷款所支持的新结构融资交易中贷款违约和利率错配的风险。

　　他认为，央行公告侧重于银行，意味着银行发起的交易更可能包括与新LPR挂钩的浮动利率贷款，而汽车金融公司等其他类型贷款人则亦有可能采用新LPR。

　　9月20日，新一期的LPR报价出炉，一年期LPR“降息”。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心对外公布，一年期LPR为4.2%，较上一期下降5个基点，5年期以上LPR为4.85%，保持不变。

　　此前，中国人民银行8月17日宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，并要求各银行在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价。与原有的LPR形成机制相比，新的LPR报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。

　　新LPR将以18家报价行每月报出的贷款利率为计算基础，并将根据银行的流动性和资金来源状况进行调整。与之相比，人行的基准贷款利率自2015年3月以来则一直未作调整。