邮储银行：核心资产投资逻辑渐强化，价值投资春天正来临

　　近年来，随着资本市场深层次改革逐渐推进，有利于长期投资、价值投资的因素不断增多。一方面，A股市场整体格局发生了改变，股票供给关系悄然变化，优质的上市公司日益成为稀缺资源、核心资产。另一方面，外资的持续流入，不仅带来了增量资金，而且其长期投资和价值投资的理念正潜移默化地影响着A股市场。

　　作为价值投资优质标的，银行股投资具备稳定性强、风险系数小等特点，亦有获取高分红和超额收益可能性。中信（银行）板块指数显示，近十年来，银行业获得超过10%的绝对收益。天风证券表示，强烈看多银行板块，主要逻辑在于：（1）当前板块仅0.9倍PB，低估值构筑安全边际，横向来看，银行板块无论是PE还是PB估值都是A股所有行业最低，具有安全边际；（2）随着2018年下半年以来宽信用政策逐步发挥效果，后续经济企稳，有望支撑银行估值修复。结合2012年银行股行情（在经济预期修复下，短短2个月银行股整体涨势超过50%），银行股估值向上空间或已打开。

　　作为近十年来A股规模最大的IPO，邮储银行12月1日发布了《网下初步配售结果及网上中签结果公告》，公告结果显示，本次发行机构投资者申购热情，认购积极性非常高，战略配售及网下机构投资者合计获配量高达发行总规模的56.5%，创近年来新高。作为价值投资的重要执行者，机构投资者更具专业性和稳健性，邮储银行本次发行得到机构投资者的高度认可，也体现了邮储银行作为A股稀缺性较高的零售大行显著的投资价值，具体而言：

　　1、天然的零售基因易获高估值和溢价

　　仔细分析银行板块的内部走势情况，银行业目前虽整体估值水平处于低位，但是银行板块内部银行个股走势却各有千秋，具有典型的零售银行特点的招商银行(600036,股吧)、平安银行(000001,股吧)打破了银行低估值魔咒，股价持续走高。这一特点也恰好印证了国内资本市场长期投资、价值投资的氛围正在不断上升，对于具有稀缺性的核心资产，市场给予的估值更是毫不吝啬。银行业近年来发展趋势呈现出“得零售者得天下”的特点，大力发展零售业务逐渐成为银行业内共识，而邮储银行拥有近4万个营业网点，服务6亿客户，超过40%的中国人口，且网点多集中在县域及以下，具有独特的资源禀赋及天然的零售基因，这一独特优质的资源禀赋也推动了其经营业绩持续向好，2019年1月-9月，邮储银行实现营业收入2,105.58亿元，净利润543.44亿元，资产总额达到10.11万亿元。据邮储银行10月29日发布的首次公开发行股票（A股）招股意向书，其预计2019年全年的营业收入为2,766.55亿元至2,792.65亿元，同比增长幅度约为6.00%至7.00%；归属于公司普通股股东的净利润为581.80亿元至592.26亿元，同比增长幅度约为16.55%至18.64%。

　　2、较高的分红派息水平将带来稳定、额外的收益

　　对于投资者而言，获取投资收益除股价上涨带来的收益外，股票分红派息的比例也是获取投资收益途径，未来随着价值投资的趋势进一步加强，分红派息水平也将成为投资收益的重要来源。招股书数据显示，邮储银行分红逐步提高，2016年度、2017年度和2018年度分红金额分别为59.72亿元、119.20亿元和156.96亿元，分红比例分别为15%、25%和30%，未来也将保持分红政策的连续性和稳定性。此外，分析基金的股票持仓变动情况，年底基金换仓更钟情于估值具有上涨空间、高分红股票，按照此逻辑，邮储银行显然易受基金等主要机构投资者的青睐。

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