新年首日迎全面降准，MLF、LPR利率下行可期

　　2020年MLF招标利率存在下调4次共40bp的空间，LPR报价将会进一步下调新年首日，全面降准落地。

　　为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

　　“与我们的预期一致，央行在春节前降低存款准备金率，以平补春节现金投放缺口，为即将到来的地方债发行创造平稳的流动性环境，并引导实体融资成本下行。降准后1月LPR（贷款市场报价利率）或再降5bp。” 兴业银行(601166,股吧)分析师郭于玮对第一财经记者表示。

　　交行金融市场业务中心高级分析师杨一成告诉记者，2020年仍有进一步降准/定向降准的空间。货币政策仍将延续疏通货币政策传导机制，降低实体经济融资成本这一主线。预计未来在降低银行负债端成本和定向支持企业融资上将会有进一步发力。1月1年期LPR下行是大概率事件。

　　目前，市场对于小碎步“降息”叠加降准的预期已经稳固。2019年11月开始，小碎步“降息”开启，先是MLF（中期借贷便利）小降5bp，后是OMO（公开市场操作）7天期逆回购利率下调，带动了11月LPR1年和5年期报价分别下调5bp。

　　到了12月，央行重启暂停了20个工作日的公开市场逆回购操作，净投放2000亿元。其中，14天期逆回购1500亿元，操作利率2.65%，较前次操作下降5bp。这是4年来14天期逆回购利率首次下降。

　　降准则将使银行有更多的“长钱”可用，降低资金成本。

　　某国有大行利率交易员对记者表示，此次降准可能带动1月MLF和LPR下行。

　　杨一成则对记者称，对债券市场而言，本次降准预期充分，近一周10年国债收益率也有所下行。预计央行这一举动会部分提振市场情绪，有一定利好。

　　此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，将就存量浮动利率贷款的定价基准进行转换。这意味着，2019年10月8日之前的存量房贷利率也要“换锚”。当时，机构便预计，这为MLF、LPR下行埋下了伏笔。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者表示，政策目标是全面打通货币政策传导机制，切实降低实体经济融资成本。这意味着2020年LPR报价将会进一步下调。

　　“下一步为引导LPR报价下行，央行除了会在公开市场加大资金投放力度，保持 ‘宽货币’势头外，还会多次小幅下调作为LPR报价主要参考的MLF招标利率——该利率已取代原有贷款基准利率，成为当前政策利率体系的核心。”根据王青初步预测，2020年MLF招标利率存在下调4次共40bp的空间。而与美联储2019年连续3次下调政策利率75bp相比，这一下调幅度明显温和，并不构成大水漫灌风险，符合中央经济工作会议关于2020年稳健货币政策要“灵活适度”的提法。

　　此外，在存量贷款“换锚”消息公布后，市场一度对于银行净息差受挤压的担忧上升，去年12月30日银行股普遍下挫。不过，这一担忧已经有所缓解，31日多数银行股回升。各界认为，切换规则本身对银行贷款收益率基本没有影响，因而也不会影响净息差，而新年的降准有助于降低银行资金成本。

　　国信证券(002736,股吧)银行业首席分析师王剑表示，如果仅仅是将原本的贷款基准利率换为最新的LPR，切换规则对贷款收益率基本没有影响。

　　富敦（Fullerton）中国区股票研究负责人王宇轩对者表示，央行对银行的资金成本愈发关注，此前LPR报价行引入了负债成本较高的外资行和城商行等，近两个月的报价仅小幅下行，外资普遍者对银行股的担忧有所缓解。“就2020年而言，如果息差下降幅度小于预期，拨备部分能够释放利润，预计明年银行全行业实现净利润增长6%~7%仍是可期的。”他称。