银行理财的前世今生与未来展望

　　发布时间：2020年1月7日

　　研究员：张继强（S0570518110002）/张亮（S0570518110005）

　　核心观点

　　核心观点

　　银行理财在资管行业占据举足轻重的地位，其未来的发展也将对资管行业乃至金融生态产生重大的影响，本文为资管行业系列专题报告第一篇，梳理银行理财的来龙去脉。银行理财自2004年起经历了逾15年的发展，期间历经初创、成长、膨胀、规范、转型五个阶段。理财在加快利率市场化、促进居民财富保值增值、丰富实体经济融资渠道等方面作出了较大贡献，但是也滋生了资金池运作、刚性兑付等问题。近年对银行理财的监管逐步走向系统化，在打破刚兑、实现净值化管理的要求下，银行理财已经开始在净值化、产品线、资产配置和成立理财子公司等方面积极转型。

　　银行理财在资管行业占据举足轻重的地位

　　从国外经验来看，理财业务是一直是银行的必争之地，由于其在维系客户关系、提高综合金融服务、提升客户粘性等方面作用明显，银行往往会通过设立子公司的形式，将资产管理业务放在主营业务、核心板块的位置。而在中国，尽管中国的银行理财规模在资管行业中占比最大，但在银行业务体量中占比不算高。不过毋庸置疑的是银行理财对资管行业有着举足轻重的影响，更是金融市场的重要需求力量。过去几年理财是扩张最为迅猛的市场参与群体，并配置了大量的信用债，同时通过委外加杠杆、信用资质下沉等方式，成为债市的主要新增增持力量。

　　银行理财在监管与创新中快速扩张

　　2004年，银行业正式出现个人理财业务，理财缓慢增长。2007-2008年和2010年，宏观调控着手控制信贷总量，为了规避监管的限制，银信合作模式兴起，同时非标资产发展，促进理财扩张。2009-2011年，银监会收紧银信合作业务，叠加非标期限较长，商业银行开始转向资产池模式，具有影子银行性质。2012年，随着利率市场化推进，银行理财规模迎来快速增长，“一法两则”的发布催生银证信和银基信模式，利率下行和非标监管收紧导致同业套利模式，影子银行规模越发庞大。2017年至今，资管新规、理财新规和理财子公司管理办法相继下发，理财进入新的转型期。

　　理财子公司积极转型

　　资管新规落地以来，银行理财市场的格局发生了的变化。从目前现状来看，理财收益率自2018年2月以来步入下行通道；银行理财非保本理财存续余额总体保持平稳，发行机构以大型银行和股份制银行为主；发行方向大行聚集，存量产品内部整合；同业理财骤降，金融去杠杆成效显著。在打破刚兑、实现净值化管理的要求下，银行理财已经开始积极转型，转型方向包括产品净值化加速，产品线丰富化崭露头角，资产配置多样化。今年以来银行理财进入子公司独立运作的时代，银行理财业务自身以及与其他资管机构的关系均发生变化，理财子公司将重塑资管行业新格局。

　　银行理财未来发展展望

　　借鉴国外成熟资管公司发展轨迹，未来银行理财可能将会出现以下发展趋势：以独立的理财子公司模式运作，建立完善且分工明确的组织经营架构；随着监管业务逐渐统一，监管套利消失，各理财子公司走综合性服务平台或精品模式找准定位，并与其他资管机构形成“各有侧重、竞合并存”的局面；专业渠道和客户服务能力逐渐强化，客户关系将转向长期化和机构化，且养老金客户占比较高；构建以大类资产配置为核心的投研体系，资产配置更丰富多元；未来银行理财将与金融科技更紧密结合，全球化进程加快。

　　风险提示：资管新规过渡期执行力度超预期；居民等接受度不及预期。

本文首发于微信公众号：华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。