再融资新规激活定增市场 银行投行蓄势权益资产

　　本报记者 张漫游 北京报道

　　自2月14日证监会发布实施再融资新规，对发行价格、发行规模确定及减持限制等多方面予以放松之后，截至2月27日，已有超百家A股公司参照新规推出、修订或筹划再融资方案，其中不乏银行的身影。

　　在采访中，《中国经营报(博客,微博)》记者了解到，再融资新规有利于银行自身融资的同时，也有利于银行布局企业定增、并购重组等领域，利好银行投行和资管业务。业内人士认为，经历了资管新规的影响、资本市场的低迷，今年投行业务或将迎来两项机遇：其一是再融资新规放松之后带来的定增类业务的增加；其二就是信贷客户投行化。

　　投资：看好定增权益类资产 银行投行布局积极

　　2月14日，证监会发布修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称“再融资新规”），自发布之日起施行。

　　2017年2月，证监会曾宣布调整再融资规则，增加对定增发行的股本限制、再融资间隔期的设定。此后，定增融资规模逐年下降。根据Wind数据显示，2016年，上市公司实际募资净额曾达到万亿级市场，为11082.15亿元，2017年至2019年上市公司实际募资净额分别为6507亿元、3382亿元和1490亿元。

　　“参与定增业务是要看天吃饭——市场行情好就多做，行情不好就少做。因此在2017年以后，我们参与定增市场的情况比较少了。”某国有银行分行投行部人士坦言，如今监管层推出的再融资新规极大利好定增市场，今年有望重回万亿规模，给投行业务带来更多的业务机会，风险可控的前提下获得更丰厚的投资回报，提高银行中收。

　　“此次再融资新规从多个方面对企业融资进行了放松，将推动优质企业多元化融资，带动定增市场的回暖，投行业务将迎来爆发期，会直接带动投行业务机会的增加。对银行投行来说，既可以直接找企业参与定增业务，又可以和券商进行合作。”某城商行投行部人士如是说。

　　恒丰银行相关负责人向记者分析道，再融资新规对投行的业务影响主要有以下两个方面：一方面是银行发展股票定增基金业务，为上市公司的大股东和定增对象进行融资，有助于银行拓展优质客户，并带动传统银行业务的发展；另一方面为银行的股权类产品发展带来空间，促使银行更多地参与资本市场上的创新。

　　谈及银行参与定增业务的路径，某股份制银行金融市场部人士向记者介绍道，在定增业务中银行主要是提供资金。“一般是通过投资券商信托的资管或信托计划参与，由于资管新规和窗口指导，目前券商资管计划还可以投，信托计划因为涉及多层嵌套，无法当出资通道了。”

　　某城商行资管部人士告诉记者，受资管新规影响的主要是非标业务，例如并购基金和产业基金等，由于此类投资被界定为非标，而理财资金在投资非标时存在额度限制以及“不能期限错配”的要求，导致这部分业务规模有所下降，银行理财业务相关收入也大幅下降。“因此，银行理财迫切需要提升产品收益率水平的方式，投资转向权益市场的需求迫切。”

　　民生证券分析报告认为，此次再融资新规将定价机制和锁定期调整，对于理财资金而言，投资安全边际以及流动性方面均有显著的利好。

　　“再融资新规使得定增业务盈利的确定性得到一定提高，作为一种收益增厚的策略，银行资管业务会考虑把优质定增股票纳入到自己的投资组合。同时，从定增业务的收益分解来看，再融资新规提高的是折价收益率部分，具体标的与市场的选择仍然是关键。因此，银行资管业务参与定增市场，需通过分散化投资降低集中度，并精选个股，达到收益与风险的平衡，分享再融资新规的红利。”上述恒丰银行相关负责人提示道，“在此次再融资新规的刺激下，现金流差、估值过高的上市公司如果大规模开展定增业务，将会导致投行项目具有较高的潜在风险，银行需要把控项目风险，促进投行业务健康发展。”

　　另外，关于投行业务，该负责人坦言，在疫情之下，由于投行业务的流程较长，参与的机构众多，疫情将会延缓银行并购项目的进度，短期将会对投行业务造成不利影响；医疗健康、移动互联网、影视娱乐、餐饮、零售生鲜等行业的产业整合可能会加剧，也会加剧传统线下行业的整合重组，银行可为抗风险能力强的产业龙头提供产业整合的并购支持。

　　融资：发行条件放宽 利于银行增发

　　从银行自身融资角度看，国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，理论上，再融资新规也应该包括银行业定增在内，未来应该有一定的发展空间。“股价还不错的银行可能会有动力再融资。当然，也取决于银行核心一级资本的短缺程度。”

　　2019年以来，监管层多次鼓励银行通过多渠道补充资本。中国银行国际金融研究所研究员熊启跃也认为，近年来，银行对资产增速的刚性需求仍然较强，尤其在支持中小微企贷款的政策趋势下，地方银行风险资产的扩张刚性要求，急需核心资本补充。

　　记者梳理发现，目前A股上市银行处于增发过程中的共有4家，即南京银行(601009,股吧)、宁波银行(002142,股吧)、杭州银行和贵阳银行(601997,股吧)。再融资新规发布后，2月18日，宁波银行根据再融资新规，发布公告修订了此前的定增方案。

　　根据公告内容，此次宁波银行计划向不超过35名特定投资者非公开发行股票不超过4.16亿股，募集资金总额不超过80亿元，用于补充该行核心一级资本。宁波银行为契合新规对发行方案中的发行对象数量上限、发行价格下限、限售期等内容的条款再调整，董事会于2月18日通过了调整议案。该行修订后方案主要的更改有3处：其一是此次非公开增发的价格从原来的不低于最近20个交易日的平均价格打9折改为打8折；其二是此次非公开发行的对象从上一次的不超过10名特定投资者调整为35名特定投资者；其三是定向增发股份的锁定期由之前的12个月缩短为6个月。

　　民生证券分析认为，此次再融资新规中将锁定期缩短，使得机构投资者对于参与银行增发的积极性肯定是利好；并且发行对象数量升至不超过35名，也有利于引入一些中小投资机构。