招行管理层回应新冠疫情影响，“零售之王”值不值得抄底？

　　正在经历新冠病毒疫情冲击的A股，今年以来上证指数已经下跌超12%，银行业更是受创最惨烈的板块之一。

　　招行被业内称之为“零售之王”，估值水平（PB）上市银行中位居第二。不过，截至3月23日，今年以来招行A股股价也大幅下跌近20%。

　　与之同时，招行利润创下了近8年的新高。该行2019年归母净利润928.67亿元，同比增长15.28%，增速创2013年以来新高，不良也连续三年“双降”。

　　疫情影响下，办公转向线上。3月23日上午，招商银行(600036,股吧)（600036.SH、3968.HK）举办网络业绩发布会。该行管理层就新冠病毒疫情对银行影响进行了在线交流。

　　招商银行行长田惠宇表示，疫情影响了银行的获客、存贷款、息差、中间业务和资产质量表现。“信用卡和个贷客户的还款能力和意愿在下降，信用卡、房贷、小微2月份逾期率同比大幅提升。”

　　更深刻的冲击是，疫情改变了银行管理层对自身战略的思考。

　　“招行每年都做压力测试，但是唯独没有做疫情（特殊情况）下的压力测试。”田惠宇说。“疫情对我们的影响是，使得我们更好的丢掉幻想。银行业的发展趋势并没有因为这次疫情影响而改变。”

　　疫情如何影响银行

　　截至3月22日，全国新型冠状病毒肺炎累计确诊病例8.1万人，除中国外的全球其他国家累计确诊病例达24.6万人。

　　招商银行董事长李建红说，疫情对全球经济、金融市场以及治理结构都会产生冲击和影响。疫情一季度对金融业、实业的冲击估计有20%左右，但3月份以后有些指标开始回升好转。

　　他说，疫情对于招行来说挑战和机遇并存。总体有几个机会，一是政策性机会，新基建、老基建融资需求明显增加，政府采购、电子政务等合作机会不断增加。二是恢复性机会，直接的恢复性机会主要来自零售业务，间接主要来自企业经营受短暂影响后很快恢复到正常经营状态，还有一些专家预测消费会有报复性反弹。三是产业性机会，包括医疗卫生主线中阶段性机会和融合发展的机会，线上化主线中，信息技术产业链和新经济布局机会。

　　招商银行行长田惠宇说，疫情对该行主要带来五方面影响。

　　一是获客。2020年一季度，特别是2月份，零售金融的借记卡、信用卡获客数量大幅减少，小企业获客也大幅减少。

　　二是存贷款。招行一季度对公稳定增长，疫情主要影响零售业务中的信用卡和小微、房贷。

　　三是息差收入。1-2月零售信贷投放速度下降，相对高收益资产占比增速下降；加之利率下行因素，导致息差收入受影响。

　　四是中间业务收入。信用卡和借记卡结算交易量下行带来结算收入下降。同时，复杂产品销售、发债、资管项目投放，因为尽调难以进行，整个节奏往后移。

　　五是直接影响资产质量。信用卡和个贷客户的还款能力和意愿在下降，信用卡、房贷、小微2月份逾期率同比大幅提升。招行有一个特殊因素，信用卡40%催收产能是在武汉，疫情下不能上班。疫情也影响到信用卡海外交易量，招行信用卡海外交易量在整个银行业份额最高，2月份国人不能出国，海外交易量基本上减半。资产质量、交易量、信用卡透支三大因素都对信用卡业务短期内有比较大的影响。不过，疫情负面影响从3月开始情况在好转，目前催收产能基本恢复，系统交易量基本达到去年同期差不多水平。

　　疫情影响下，银行“非接触”业务、金融市场、避险业务有所增加。

　　田惠宇说，招行线上优势和财富管理优势在疫情期间得到充分发挥，理财和基金销售同比大幅度增加，这支撑了零售AUM平稳增长。招行金融市场业务没有受到境外市场大幅度波动影响，反而还有部分受益。招行去年下半年加大债券投资力度，拉长久期，债券组合差价和浮盈大幅提升。外汇和贵金属业务也严格控制敞口和期权组合。此外，招银避险在这一轮波动中发挥作用，代客交易量大幅提升。

　　“这次疫情期间，流量还是受到明显的影响。但是，财富管理的流量基本上没有受到影响，所以这也给我们启发，要不断做强App上的金融服务能力。”招商银行首席信息官江朝阳在业绩会上说，App是“我们的根据地”，在App基础上进一步沿客户需求延伸非金融生活服务中。他说，招行今年会聚焦打造“4+1”生活场景，将饭票、电影票、公共出行、便民服务等，在每个城市根据特色选择一个产品来深耕经营。

　　经营思路之变

　　新冠病毒疫情作为突发事情，对银行经营思路带来了挑战。

　　“这次疫情之下，我们有时间、机会做了一些深入的思考，使得我们更加清楚一体两翼对招行的重要性，成为一个有机整体。”田惠宇说吗，招行每年都做压力测试，但是唯独没有做疫情下的压力测试。

　　此前，招行提出实行银行“一体两翼战略”，“一体”是指零售银行，“两翼”就是公司金融和同业金融。2019年，招行零售金融业务营业收入1425.64亿元，同比增长15.66%，占营业收入的56.69%；发金融业务营业收入1099.09亿元，同比下降0.95%，占营业收入的43.70%。

　　田惠宇说，在疫情影响下，“两翼”今年可能成为招行平衡财务表现的重要因素。

　　“我们也在思考一个问题，零售占比是不是越高越好？”他说，这几年市场都说零售占比高的银行抗御风险能力强、波动小，市场也会给出相应估值。但是并不意味着零售占比越高越好，目前招行零售收入占比已超55%，招行5年规划中零售收入占比也是只到60%左右。

　　“今年开始，招行在一体两翼打造为一个有机体方面，会投入更多的精力。”田惠宇说，对于零售而言，如果没有一个有特色的、强劲的“两翼”，“一体”也走不远。例如，2019年，招行日均存款平均余额4.64万亿元，其中近3万亿是“两翼”提供。零售银行产品、资产组织也是由“两翼”提供。在互联网、大数据时代，零售业务客户数字化入口很多，其实就“两翼”，这是银行独特的优势。

　　今年信贷投向何处

　　“大家不要抱有幻想，说我们可以逆势而行，这是不可能的，我们能做的就是继续保持优势。”对于2020年业绩增长，田惠宇在网络业绩发布会上坦言。

　　田惠宇说，招行去年利润逐季下降，这是该行主动资产负债管理平衡当期财务表现和客户需求的结果。在资产投放节奏上，招行自去年下半年开始调整资产端。在利率下行的趋势，自去年下半年开始加大项目融资、中长期贷款投放，目前这一类贷款占比已经提升到55.4%，使得整个贷款的期限的结构进一步优化；拉长了资产重定价的周期期限；对1-3年期限贷款采取固定利率的策略。

　　他说，预计2020年，零售业务中，信用卡增速会低于去年增速，房贷保持较快增长，小微贷款保持合意增长。合意有两方面含义，一是符合各方面要求，二是对招行自己来说，要保持批发业务整体商业可持续。招行目前项目储备中，资产批发业务投放“还是比较有信心的”，行业上围绕新动能、补短板、新基建、国企混改领域，区域上围绕粤港澳大湾区和长三角一体化。

　　在负债端，今年将严控结构性存款、大额存单等高成本负债总额和比例。同业负债中，部分同业负债今年要重定价，在目前市场环境下，同业负债成本有望得到比较好的控。

　　今年，中间业务还有6个方面的机会：一是财富管理；二是信用卡“能保持一个平稳的增长”；三是理财子公司成立后，资管中间业务收入应该比去年表现会好一些；四是经过结构调整后，今年托管业务手续费收入应该有比较好的表现；五是投行，今年是发债、承销及撮合类业务的机会；六是金融市场业务。

　　“疫情对我们的影响，使得我们更好的丢掉幻想。银行业的发展趋势并没有因为这次疫情影响而改变，我们当年的基本判断在目前情况下还是有效的，我们所有的经营策略是保持连贯。”田惠宇说。

　　新产生的不良信用卡占大头

　　2019年，招行不良额和不良率连续三年实现“双降”。其中不良贷款率1.21%，较上年末下降0.20个百分点；关注贷款率1.18%，较上年末下降0.38个百分点；逾期贷款率1.46%，较上年末下降0.19个百分点；不良贷款拨备覆盖率430.02%，较上年末上升66.81个百分点。

　　不过，招行2019年不良贷款生成额、不良贷款生成率均有所上升。其中新生成不良贷款442.15亿元，同比增加89.37亿元；不良贷款生成率1.13%，同比上升0.12个百分点。

　　田惠宇说，短期来看，受疫情冲击比较大的是零售业务中的信用卡。“尽管财报显示招行信用卡不良新发生同比有比较多的增加，但这是在我们模型之内。信用卡是在所有业务里价格还是最高的。”对于小微贷款“也不是特别担心”，尽管2月份小微贷款不良生成单月大幅增加，但是招行小微贷款90%以上有优质资产抵质押。2020年，招行在策略上拟收紧抵质押物在三、四线城市的小微贷款。

　　“去年89亿元的新生成不良贷款中，信用卡就多生成80亿元，占了绝大多数”。招商银行副行长王良说，如果今年没有疫情影响，信用卡会保持比较好发展质量，但是目前判断信用整体资产质量态势可能受到疫情冲击，整体风险可能有所上升。

　　招行在财报中披露，从业务大类看，信用卡不良生成额、不良生成率上升，公司贷款不良生成额小幅增加、不良生成率持平，零售贷款（不含信用卡）相对平稳；从地区看，总行、西部、中部、珠三角及海西地区不良生成额、不良生成率均有所上升，环渤海、长三角、境外、东北地区实现双降；从行业看，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业等行业不良生成额、不良生成率均上升；从客群看，大型企业不良生成额、不良生成率均上升，中型、小型企业均实现双降。

　　王良说，目前对公业务资产质量还保持比较稳定水平，零售信贷受影响更大一些。一些对公行业仍然风险高发，比较集中的是制造业、批发零售业。在区域来讲，长三角地区风险形势好转，但是东北和中西部一些区域风险有所上升。一些风险大户由于爆雷或杠杆过高导致债券违约，也引起风险爆发。

　　零售业务方面，房贷整体的资产抵押率水平39%，抵押是足值的。小微贷款基本上也是以房产抵押、实物抵押为主，虽然风险有所上升，但是损失很小。招行去年不良贷款的拨备覆盖率达到430%，即使疫情冲击个别资产，客户受到一定的冲击，但仍可以消化风险。

　　1.8万亿存量贷款LPR切换

　　截至2019年末，招行资产总额7.42万亿元，较上年末增长9.95%；其中贷款和垫款总额4.49万亿元，较上年末增长14.18%。

　　王良说，招行存量贷款转换规模大约是1.8万亿元，其中住房贷款余额10985亿元、小微贷款余额4051亿元，还有3000多亿的非住房个人贷款。

　　转换的主要的措施是，住房贷款以原贷款定价为基准等价转换，利率没有大的变化。转换完之后，利率调整是采取每年重定价策略。LPR改革对招行今年利润影响很小，特别是对竞技性收入的增长基本上没有影响，可能影响的会主要体现在明年。

　　他表示，在利率市场化改革不断进行下，招行一直在逐步降低利率敏感型资产占比，增加固定利率贷款占比。未来在LPR改革上，招行在客户选择上，选择期限、定价、风险定价水平能够覆盖各项成本客户；二是，随着贷款利率整体下行，贷款定价水平会随着LPR引导有所下降，招行会逐步提高客户综合回报水平，包括派生其他业务收入来源。

　　“随着LPR改革，银行利率风险也逐步加大，如何管控好利率风险，这是一个重要的考验。”王良说，招行会加强利率期权等衍生品运用和对冲来规避利率风险。

　　营收增速为何低于利润？

　　2019年，招行全年实现营业收入2697.03亿元，同比增长8.51%；实现归属于本行股东净利润928.67亿元，同比增长15.28%。

　　“招行营收增长慢于净利润增长，管理层也高度重视，研究和解决这样的问题。”田惠宇在现场表示，业绩起伏与外部经济、金融利率、资金面等形势紧密相关。从发展路径模式而言，如果追求高营收增长，可能会带来高风险，净利润增长可能出现欲速则不达的效果；如果低增长，低风险，但有较好的润增速。

　　“我认为招行属于营收中高速增长，这种状态使我们更加从容的面对了风险，选择了我们的客户，更好的选择业务。如果我们想追求增长更快一些，可能冒的风险就会更大，导致拨备增加，盈利下降。”田惠宇说，营收中高速增长带来利润快速增长。在当前经济下行风险有所上升的背景下，这可能会是一个明智的选择。

　　此外，从风险加权资产（RWA）而言，营收增长主要来自于两方面，一是资产规模扩张带动，二是中间业务收入带来。在目前银行经营模式下，考虑RWA实际上是从两方面来考虑，一是客户需求，要考虑市场环境和自己的风控能力半径；二是招行轻型银行战略，分析师最关心实际上是轻型银行中的“轻资产”怎么体现。

　　他说，招行在过去六年间没有开展普通股融资，按照资本规划未来5年也用不着。“资本内生的前提下，能够尽可能的给大家（市场）分红，那不是都挺好吗。”

　　资管业务如何转型

　　截至2019年末，招行理财产品余额（不含结构性存款）2.19万亿元，较上年末增长11.73%，其中，表外理财产品余额占比达97.66%。符合资管新规导向的理财新产品余额6851.96亿元，较上年末增长200.27%，占比31.22%。

　　理财产品投资上，截至2019年末，招行理财资金投资债券的余额为16285.88亿元，债券类资产投资占比为67.95%，较上年末提高8.27个百分点，理财资金投资非标资产的余额为2087.28亿元。

　　招商银行行长助理兼招银理财董事长刘辉说，资管业务2019年大口径带来中间业务收入65亿元，同比下降14%。下降主要原因一是高收益资产投放下降。资管新规发布之后，大量非标资产到期，新投放资产补足不了资产缺口，整体收益率大幅下行。

　　刘辉说，招银理财思考的逻辑是，尽可能提高投资管理能力，以及相关的系统和风控能力，在此基础上做大理财产品规模。“有了规模，手续费收入或中间业务收入是一个水到渠成的过程。”