中行没有移仓的原油宝“爆负”，其他移仓的就没后顾之忧了吗？

　　移仓换月、高波动等挑战仍存，原油产品并不适合非专业投资者。

　　美国原油一夜暴“负”带来的负面影响，对于中国银行挂钩美国原油的“原油宝”产品投资者来说，不仅亏完了本金，还倒欠银行。眼下，投资者的疑问在于，其他银行基本都在15号前后进行了移仓，中行等到20日临近到期才移仓、因而遭遇流动性枯竭。那么已移仓的银行原油产品是否就完全没有后顾之忧了？

　　跌入负值概率下降、但油价维持高波动

　　截至4月24日，中行、建行、交行都发布了暂停原油产品新开盘交易的公告。例如，建行称，自公告之时起，暂停账户原油布伦特与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

　　但是，当前部分银行仅是停止新开仓，仍持有原油相关产品的客户仓位还在，因此后续的风险主要针对这批人；同时相关银行仍面临油价波动、移仓时点把握的挑战。

　　原油价格波动性维持高位是最大的挑战之一。

　　英国大型资管机构施罗德商品主管Mark Lacey对第一财经记者表示，“本周一的油价行情是由于原来承诺在奥克拉荷马进行交收的实物交易商无法储存原油所致，从而令他们需要为储存几天石油而向储存商支付每桶40至50美元的一次性储存费。由于奥克拉荷马储存容量爆满的情况无可避免，我们认为6月及7月的WTI合约在未来几周仍可能波动性剧烈。” 未来的供给平衡取决于疫情持续时间，减产短期内难以完全缓解油价疲软。

　　多头拥挤、油价跌入负值会否再出现则是另一个担忧。

　　东证衍生品研究院能源化工首席分析师金晓表示，虽然高波动持续，6月再次出现负值概率下降，这一问题需从两方面分析。

　　首先，要看5月多头踩踏会否重蹈覆辙。金晓认为这样的情况发生概率变小。由于多单持仓部分来自指数被动投资基金（ETF），无法参与交割，必须最后两日完成展期，会造成天然多单拥挤交易风险，可参与交割客户也因库容紧张压制接货意愿。但在这次油价剧烈波动后，4月22日，全球最大的原油期货ETF USO已对持仓结构作了调整，原来只投资近月的合约，目前则将原油期货投资比例调整为“40%六月合约+55%七月合约+5%八月合约”，将建仓合约时间进一步拉长，避免单月的持仓拥挤。

　　其次还要关注原油库容的情况。疫情导致美国油品需求减少，大幅累库（积累库存）情况出现。若维持目前速度累库，库欣（美国重要原油中心俄克拉荷马州库欣Cushing)库容一个月内或将填满。金晓认为，当前全美库容大概在68%，仍有空间。而原油生产地主要在德州，德州有到库欣的管道，但也有到美国墨西哥湾沿岸(USGC)的管道。“当库欣容量不够时，原油会被运到别处，这是可以调度的。过去库欣的库存是以每周500万桶的速度在增加，但不代表未来一直会保持该增速，因此会否‘胀库’还需要去检验，至少目前全美库存还未严重告急，因此期货出现负数可能性也不特别大。”

　　原油产品并不适合非专业投资者

　　就各大行的原油类产品而言，尽管产品协议一般鲜有漏洞，但可以确定的是，“非专业投资者是不是适合进行原油类产品投资的，而且这类产品也并不是所谓的‘抄底’、价值投资的好选择。”金晓称。

　　究其原因，首先，“投资原油产品，专业门槛高、风险大，交易不当会出现投资者亏损风险。期货公司受到证监会的监管，有严格的投资者适当性规则，但银行发行这类产品目前并不受此监管，在相关产品上扮演类似做市商的角色。”一位期货交易员对第一财经记者说。

　　“需要知道的是，当年摩根大通还未退出大宗商品实货交易前，银行自身都是有很多储油库的，也就是‘现货交割能力’。由于国内银行并没有储油能力，因此并不具备真实交割的可能，这也部分导致中行21日只能以-37.63美元平掉头寸出场。” 某外资行人士对记者表示。

　　其次，任何期货合约临近交易日时流动性都可能呈现枯竭的状况，“过晚移仓的这类产品设计是不合理的，尽管其他银行没出现这类问题，但移仓展期的成本仍很高。因为石油是液体、难以储存，如果市场严重储存饱和，就会出现远月大幅升水（远月价格远高于近月），多头移仓时会面临巨大损失，几乎可以说，移仓几次本金就已经亏没了，这并不是长期布局的好标的。”金晓称。

　　最后，对油价涨跌时点的把握也不容易。例如这次，很多投资者难以把握油价方向，甚至有些投资者都不知道CME（芝加哥商品交易所）在4月15日已改变了规则（允许负值），还在一味想着抄底，那么很可能大幅亏损。因此市场目前普遍不建议非专业投资者布局相关产品，除非是在专业人士一对一的投资指导之下。