同业存单发行减少，银行理财收益率下滑（国海固收研究）

　　国海研究*靳毅团队

　　投资要点

　　行业新闻与监管动态

　　重点包括：1）金融委召开第二十八次会议；2）银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》；3）蒙商银行已于4月30日设立。

　　市场表现

　　报告期内（2020/04/27-2020/05/10），银行板块个股多数上涨。其中银行（申万）上涨4.25%，跑输沪深300指数0.14%。截至2020/05/08，银行板块PB（整体法、最新）为0.71倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.77倍、0.79倍、0.94倍，相对而言处于较低水平，国有行、股份制估值水平有所下降，城商行、农商行估值水平有所上升。

　　报告期内（2020/04/27-2020/05/10），除无锡转债和江银转债外，其他银行转债均上涨。其中光大转债（2.27%）、苏银转债（1.64%）、苏农转债（1.11%）、张行转债（1.08%）、中信转债（0.77%）、浦发转债（0.49%）、无锡转债（-0.06%）、江银转债（-0.20%）。转股溢价率方面，现存银行转债的转股溢价率出现分化，有升有降。

　　同业存单

　　报告期内，同业存单总发行量、净融资额均大幅下降。各个类型银行实际发行额均有所下降，其中国有行、城商行实际发行额的降幅更为明显。发行利率方面，最近一周，国有行、股份制、农商行较上周有所下降，而城商行较上周有所上升。

　　不同期限方面，各个期限同业存单实际发行额均有所下降，其中1Y期限实际发行额降幅尤为明显。发行利率方面，1M期限同业存单较上周有所下降，而3M、6M、9M、1Y期限同业存单较上周有所抬升。

　　银行理财

　　报告期内，共发行理财产品1,544只，其中1-3月期限产品发行数量较上个报告期出现明显上升。预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率均有所下滑。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.36%、3.73%、3.94%、3.86%、4.05%。

　　风险提示

　　权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。

　　【银行观察双周报】

　　一、行业新闻

　　1、金融委召开第二十八次会议：1）听取支持经济复苏、加快中小银行改革发展、打击资本市场造假行为等工作进展情况汇报。

　　2）会议认为，中小银行对服务实体经济和中小微企业具有重要意义。有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案，要抓紧落实。必须把改革和发展有机结合起来，立足服务基层和中小微企业，在充实资本的同时，解决好中小银行在业务定位、公司治理、信贷成本等方面的突出问题，推动治理结构与业务发展良性循环。

　　2、四川拟筹建的首家省级城商行——四川银行，传来最新进展：重庆渝富控股与四川金控集团加强合作，拟参与发起设立四川银行，注册资本300亿元，有望成为全国注册资本规模最大的城商行。

　　3、蒙商银行已于4月30日设立，注册资本为200亿元：根据公告，包商银行拟将相关业务、资产及负债，分别转让至蒙商银行和徽商银行；包商银行债权人持有的未由存款保险基金提供保障的债权，不在本次承接范围内，仍保留在包商银行。

　　二、监管动态

　　1、银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》：1）界定了互联网贷款范围。明确互联网贷款小额、短期的原则，对消费类个人信用贷款授信设定限额，防范居民个人杠杆率快速上升风险。

　　2）贷款限额和期限上，单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币20万元，到期一次性还本的，授信期限不超过一年。

　　3）加强贷款支付和资金用途管理。商业银行对符合相应条件的贷款应采取受托支付方式，并精细化受托支付限额管理。贷款资金用途应当明确、合法，不得用于购房、股票、债券、期货、金融衍生品和资产管理产品投资，不得用于固定资产和股本权益性投资等。

　　2、银保监会拟规范信托公司资金信托业务：明确每只集合资金信托计划持有单一上市公司发行股票市值最高不超过该资金信托净资产百分之二十五，每只结构化资金信托持股市值最高不超过该资金信托净资产百分之二十。

　　3、银保监会发布《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》：金融资产投资公司开展资产管理业务，应按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平，投资者自担投资风险并获得收益。

　　三、市场表现

　　报告期内（2020/04/27-2020/05/10），银行板块个股多数上涨。其中银行（申万）上涨4.25%，跑输沪深300指数0.14%。上市银行中涨跌幅前五分别为杭州银行（13.24%）、宁波银行(002142,股吧)（11.52%）、青农商行(002958,股吧)（10.73%）、常熟银行(601128,股吧)（7.87%）、招商银行(600036,股吧)（7.57%）；涨跌幅后五分别是上海银行（0.74%）、农业银行（0.59%）、江阴银行(002807,股吧)（0.49%）、交通银行（0.00%）、渝农商行（-3.31%）。

　　截至2020/05/08，银行板块PB（整体法、最新）为0.71倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.77倍、0.79倍、0.94倍，相对而言处于较低水平，国有行、股份制估值水平有所下降，城商行、农商行估值水平有所上升。

　　报告期内（2020/04/27-2020/05/10），除无锡转债和江银转债外，其他银行转债均上涨。其中光大转债（2.27%）、苏银转债（1.64%）、苏农转债（1.11%）、张行转债（1.08%）、中信转债（0.77%）、浦发转债（0.49%）、无锡转债（-0.06%）、江银转债（-0.20%）。

　　转股溢价率方面，现存银行转债的转股溢价率出现分化，有升有降。截至2020/05/08，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（24.61%、-0.53%）、光大转债（27.38%、--3.12%）、苏农转债（38.69%、1.41%）、中信转债（53.67%、1.73%）、无锡转债（27.46%、0.11%）、苏银转债（41.27%、1.08%）、江银转债（23.96%、-0.14%）、浦发转债（54.18%、1.83%）。

　　四、行业数据跟踪

　　4.1、同业市场

　　报告期内（2020/04/27-2020/05/10），资金利率以下行为主。截至2020年05月09日，1天/7天/1个月/3个月银存间质押式回购加权利率，较04月24日分别变动-8.10BP、-32.96BP、-2.77BP、-11.43BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较04月24日分别变动-6.20BP、-23.70BP、-0.20BP、0.30BP、0.70BP。

　　报告期内，同业存单总发行量、净融资额均大幅下降。同业存单总发行量为3,778.70亿元，较上期减少4,499.00亿元；净融资额为-1,060.00亿元，较上期减少2,572.40亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为85%；AA+级发行总额占比为12%；AA级发行总额占比为2%。

　　同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为162.00亿元、1,533.90亿元、1,077.50亿元、282.90亿元；较上期变动-1,387.90亿元、-694.90亿元、-1,896.70亿元、-492.00亿元。各个类型银行实际发行额均有所下降，其中国有行、城商行实际发行额的降幅更为明显。

　　发行利率方面，最近一周，国有行、股份制、农商行较上周有所下降，而城商行较上周有所上升。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为1.6300%、1.4477%、2.0223%、1.6978%。

　　同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为259.4亿元、573.5亿元、618.8亿元、53.0亿元、1,588.0亿元；较上期分别变动-329.00亿元、-162.70亿元、-945.60亿元、-153.20亿元、-2,909.10亿元。各个期限同业存单实际发行额均有所下降，其中1Y期限实际发行额降幅尤为明显。

　　发行利率方面，1M期限同业存单较上周有所下降，而3M、6M、9M、1Y期限同业存单较上周有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为1.5478%、1.5547%、1.8070%、2.0815%、1.9710%。

　　4.2、银行理财

　　报告期内，共发行理财产品1,544只，其中1-3月期限产品最多，为609只；其次是3-6月期限产品，为533只；然后是6-12月期限产品，为215只；其他期限理财产品数量则较少。其中1-3月期限产品发行数量较上个报告期出现明显上升。

　　预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率均有所下滑。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.36%、3.73%、3.94%、3.86%、4.05%。

　　从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占84%，保本浮动型理财产品占14%，保本固定型理财产品占2%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5%(含)为主，占所发行产品45%。

　　报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国民生银行，对应发行数量为154只，市场占比为10.57%；其次是南京银行(601009,股吧)，对应发行数量为91只，市场占比为6.25%；然后是农业银行、江苏银行，市场占比分别为4.19%、3.43%。

　　4.3、企业融资

　　票据直贴利率方面，截至2019/12/05，珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，较前期分别变动0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　债券融资方面，报告期内企业债合计发行169.70亿元，较上期减少149.10亿元；最近一周企业债票面利率加权平均利率为4.3188%，较上周有所上升。报告期公司债仅合计发行398.50亿元，较上期减少467.74亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率为3.2000%，较上周有所下降。

　　股权融资方面，截至2020/04/30，4月份股权融资规模合计为1,215.10亿元，较整个3月份增加了183.76%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为185.86亿元、740.46亿元、64.34亿元、0亿元、195.75亿元、28.70亿元。

　　五、风险提示

　　第一，权益市场走低的潜在可能性。

　　第二，监管政策发生不利变化。

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