同行看了会“沉默”，银行看了会“流泪”，易见股份完美业绩背后玄机

近年来，区块链概念持续火爆，被称为“区块链人气股”的易见供应链管理股份有限公司(600093，以下简称：易见股份(600093,股吧))在资本市场也曾红极一时。然而，“人红是非多”这句话也在易见股份的身上得到了完美印证。

从去年开始易见股份就频频遭到质疑，2019年中报发布后连续两次收到上交所的《问询函》。易见股份到底有何“过人之处”，常引监管关注呢？

01

业绩十分抢眼，同行看了会“沉默”

公开资料显示，易见股份于1997年在上交所上市，是一家以供应链管理及保理服务两个业务板块构建的金融服务平台。

放眼同类上市公司，易见股份的业绩尤为的抢眼，足以让同行看了会低头沉默。易见股份2019年实现营收153.5亿，同比增长5.8%；实现净利润8.9亿，同比增长8.8%。

与之对比，老牌供应链龙头怡亚通(002183,股吧)业绩连续下滑，2019年营收超过700亿元，但净利润却不到0.2亿元。

上海钢联2019年营收达到1226亿元，净利润也仅有3.27亿元。瑞茂通(600180,股吧)与易见股份类似，业务同样涉足煤炭供应链，但前者2019年营收402.6亿元，净利润则是4.13亿元，同比下降13.18%。

2019年，易见股份的供应链管理业务收入达到了139.27亿元，占其总营收的90.95%。

不过，《每日财报》注意到，和其他几乎的供应链服务企业一样，易见股份的供应链管理业务同样也是只挣流水不挣钱，这项为易见股份创造超过九成总营收的主营业务，其毛利润率只有0.71%，它2019年只为易见股份贡献了9875万元的毛利，不到该公司当期毛利润总额的8.54%。

而易见股份的保理业务2019年收入虽然仅为11.77亿元，只占其同期总营收的7.69%，但这项业务的毛利润率却奇高，达到了73.35%，因此，易见股份的保理业务贡献的毛利润占到了公司当期全部毛利润的74.59%。

而易见股份最让人生疑的就在于，其数据过于完美了，完美到让人觉得不像是真的。

02

规模与利息背离，银行看了会“流泪”

易见股份的商业保理业务，实质就是放贷。但是其放贷的利息收益率高达10.24%，而放贷的坏账率却只有1.21%，这样的成绩单，银行看了都会“流泪”，因为足以秒杀任何商业银行。

根据中国银保监会披露的官方数据，2019年末，我国商业银行正常贷款余额为127.2万亿元，不良贷款余额为2.41万亿元，商业银行的不良贷款率为1.86%；同时，2019年末，我国商业银行计提的贷款损失准备余额为4.5万亿元，贷款拨备率（即坏账准备计提比例）为3.46%。

也就是说，易见股份的保理贷款利率是国内商业银行平均放贷利率的2倍；但其保理贷款坏账率只有国内商业银行平均水平的三分之一。

如此超低风险、超高收益的放贷水准足以让所有商业银行都羡慕嫉妒恨，堪称风险与收益的完美结合。

虽然2020年5月31日易见股份针对疑问做出了相关解释，可是，人们关心的是，易见股份是不是真能做到风险与收益的完美相处？

值得注意的是易见股份2019年年报披露，其1-4季度的利息收入分别为2.49亿元、4.56亿元、4.04亿元和6324万元——这些利息收入为易见股份的保理贷款所贡献。

2019年1-4季度末的其他流动资产（保理贷款）余额分别为119.77亿元、125.75亿元、129.16亿元、127.42亿元和126.23亿元——这些数据表明，易见股份2019年的保理贷款投放规模似乎一直非常稳定。

其最高的二季度与最低的四季度相差超过7倍，每个季度末投放规模高度稳定，其保理贷款投放规模变化与相应的利息收入变化之间似乎存在严重的背离。

03

言行前后不一，客户信息疑点重重

截至2019年底，易见股份的总资产为155.55亿元，这意味着其应收保理款占到了该公司总资产的80%——保理贷款业务不仅贡献了易见股份几乎全部的利润，同时保理贷款所形成的资产也构成了该公司绝对的资产主体。

因此，这些保理贷款理应是易见股份年报信息披露的核心中的核心才对，但该公司却在年报中对这些应收保理款的相关细节只字不提：这126亿的保理贷款到底投向了哪里？前五大应收保理款客户占比多少？这些大客户分布在哪些行业？对于易见股份这些事关重大公共关切的信息，公开市场的投资者完全一无所知。

供应链管理业务的客户情况同样可疑。在2018年年报中，易见股份年报自称，该公司供应链管理业务已覆盖了钢铁、化工等多个行业，在西南地区形成了较为稳定的客户群体。但《每日财报》注意到，易见股份供应链业务核心客户并不稳定，与年报所述不太符合。

易见股份指出，公司主要业务为供应链管理、商业保理业务以及基于公司“易见区块”平台提供的信息技术服务。2018年，易见股份仅披露前五名客户销售额58.24亿元，占年度销售总额的55.32%；前五名供应商采购额62.09亿元，占年度采购总额56.58%。

但通过查阅多份公告后，《每日财报》发现，在上交所对易见股份2019年中报事后审核《问询函》的询问下，易见股份公布出了2018年、2019年上半年在供应链业务层面的前五名客户情况。

其中，上海金田铜业、云南昆交投供应链管理、曲靖市图鑫商贸、浙江景华实业、上海宽频科技股份为易见股份2018年前五大客户；易见股份对前述公司合计销售金额为67.91亿元，占比达到44.6%。

但到了2019上半年，除昆交投供应链外，易见股份其余大客户均已换人。上海枣矿新能源、广州海川实业控股、上海聚洲金属材料、宁波宝盛大昌国际贸易分列2至5位；前五家客户销售金额合计34.37亿元，占比则提升至61.58%。

根据上述报告期所披露的客户信息对比，除云南昆交投供应链管理、上海宽频科技股份为国资背景外，其余大客户均为民营企业，这与易见股份自述其服务的核心企业主要为国有或国有上市企业等不是特别相匹配。

更重要的是，易见股份曾于2018年向金田铜业销售金额高达29.95亿元，但在该上市公司2019上半年前五大客户名单中竟已消失得无影无踪；与之类似的是，曲靖图鑫商贸、浙江景华、ST沪科也未再出现于易见股份。

近日，易见股份发布澄清公告称，截止2019年末，公司前五大保理资产占比为34.56%，均为大中型国有控股企业及上市房企，前五大客户涉及的行业为钢铁、水泥、化工及房地产，因与客户签署了相关保密协议，所以公司未对前五大客户进行披露。

这一公告又引来一波质疑，难道客户又发生了改变？易见股份在2019年10月11日的回复函中刚刚公布的客户，在短短两个月的时间又出现了变动？

对此疑问，《每日财报》发函询问其业务核心客户是否稳定，但遗憾的是公司方面并没有回应。

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