资管业务转型进入下半场，银行理财迎来转型“拐点”

资管新规已实施近两周年，资管行业转型已进入下半场，行业格局正在发生深刻变化。去资金池、破刚兑、消除多层嵌套、加强非标管理，通过对照资管新规统一监管框架的要求不断推进转型，资管行业格局也迎来了变革与重塑。

1、银行理财净值化转型取得重大进展，或迎来转型“拐点”

据普益标准统计，截至2020年1季度末，银行非保本理财产品余额约为24.4万亿元，净值型产品存续余额约12.54万亿元，净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了目前的51.40%，产品结构已发生了重要变化。

随着净值型银行理财产品规模的稳步增长，银行理财产品整体结构也在发生了变化：新发固收类净值型产品占据主导，占比超过九成。2019年1季度至2020年1季度，各类型银行新发净值型产品均以固收类产品为主，其次为混合类，二者各季度占比均在99%左右，而权益类和商品及金融衍生品类占比较低。这与银行在固收领域的比较优势有关，目前银行的主要服务对象是广大个人投资者，银行投资风格以稳健为主。不过，随着理财子公司新品的发售，混合类，甚至权益类产品开始崭露头角。

随着理财子公司的加入，银行理财市场规模和种类预计在未来将进一步扩大。据统计，目前已有17家商业银行获批筹建理财子公司，其中10家已经开业并发行了理财产品。在银行理财产品收益整体下行背景下，通过适量配置权益类资产增厚产品收益成为部分银行，特别是理财子公司的投资选择。

2、信托监管收紧，逐步回归服务实体经济本源

资管新规发布之前，银行借助信托通道，通过表外非标扩展信贷业务。银信合作模式的发展使信托贷款和委托贷款规模快速增长。

2018年资管新规发布，明确资管业务要打破刚兑、去通道，严格管理多层嵌套。信托公司通道类业务收到严格监管，规模逐步压缩。

未来信托公司将逐渐减少对通道业务的依赖，通过大力发展慈善信托、家族信托、除收益权之外的其他财产权信托及事务管理信托等主动管理业务，走上差异化经营的道路，并逐步回归资产管理本源。

3、公募基金规模稳中有进，创新型基金助力规模扩张

公募基金产品本身多投资于标准类资产，且信息披露较为规范，在本轮过渡期中受资管新规的影响相对较小，此外，得益于自身较低的投资门槛和相对税收优势，行业整体维持着稳定增长态势。

此外，创新类基金产品也在不断发展。2019年养老FOF发行火爆，全年新发的77只FOF产品中，养老FOF达到69只，新发数量占比89.6%。未来，随着养老型公募基金投资纳入养老账户投资范围，养老基金规模将进一步增长。

分级基金是非常典型的创新基金，与普通的开放式基金相比，分级基金在保持基金产品理财功能、不增加市场整体风险的前提下，结合了产品的结构化和交易性，为投资者提供了新的资产配置和交易的工具。

4、券商资管去通道，业务结构不断优化

在资管新规去杠杆、去通道的背景下，券商资管规模在过去的两年中逐步下降。但与此同时，券商也在大力发展主动管理业务，通过资产证券化推进资金脱虚向实，切实服务于实体经济融资。

此外，券商资管头部效应较为突出，从2020年4月的市场数据来看，排在前五名的公司累计实现净利润14.95亿元，对整体净利润贡献度高达68%，“强者恒强”局面仍非常明显。

目前资管业务转型已进入下半场，银行理财子公司的加速入场给券商资管带来较大挑战和压力，也带来重大发展机遇。发力自主管理、推进产品转型升级、构建差异化竞争优势将是券商资管长期的战略选择。  

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