5月结构性存款下降3000亿，后续或继续压降3万亿-5万亿

　　仅仅只是开始。

　　央行最新公布的数据显示，截至5月末，结构性存款余额为11.8万亿，环比上月下降了3009亿。结构性存款连续4月增长后，至4月末达到历史峰值。不过5月迎来下降，主要因为监管部门要求商业银行压缩结构性存款。此外，5月下旬以来，市场利率有所上行，债券、票据利率与结构性存款的利差收窄，套利交易结构有所“退潮”。

　　从类型来看，5月结构性存款下降主要主要因为中小银行单位结构性存款下降2000多亿。

　　央行在附注解释称，中资大型银行指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准），包括工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行。其他则是小型银行。

　　连增四个月

　　银行结构性存款可视为“存款”与“期权”的叠加组合，具有固定收益和投资衍生品的双重特点。商业银行吸收结构性存款后，主要部分和普通存款一样，用于发放贷款和配置债券等固定收益类金融产品，另一部分则配置于高风险高收益的金融衍生品。

　　结构性存款自2017年起快速增长，增长的势头一直持续到2019年，此后较为稳定。到了2020年，又迎来了一小波上涨的风潮：1-4月连续上涨。

　　其中1-2月增长1.2万亿。当时结构性存款规模回升很可能是季节性因素，每年的1、2月份都是银行大量揽储的旺季，过去每年的1、2月结构性存款规模都会有较大幅度增长。比如2019年1月增加1.3万亿，2月继续增加2447亿。

　　3-4月则增长了1.3万亿。中信证券(600030,股吧)首席固收分析师明明表示，融资成本降低催生套利空间是结构性存款大幅增长的主要原因。

　　具体而言，为了抵御疫情对于经济的冲击，今年以来流动性一直较为充裕，资金面宽松，通过贷款、短融、债券、票据融资等方式获得资金的成本不断下行，对比之下，结构性存款的收益率则维持在相对高位。

　　3月份发行的人民币结构性存款平均预期最高收益率为5.11%，环比大幅增长42BP，近年来首次升至5%以上。而票据融资和一年期AAA级企业债利率均降至4%以下，二者之间的利差自然便催生出了套利链条。

　　北京银保监局党委书记、局长李明肖6月4日在银行业保险业例行新闻发布会上表示，近期北京银保监局通过大数据监测发现，一些企业一边从银行获取贷款资金，一边把资金拿去买理财、结构性存款。下一步，将严查重罚信贷资金挪用、套利行为，确保信贷资金真正流向实体经济领域。

　　压降结构性存款

　　总理5月下旬回答中外记者提问时表示，应对疫情冲击既要把握力度，还要把握时机。特殊时期要有特殊的政策，叫作“放水养鱼”，没有足够的水，鱼是活不了的。但是如果泛滥了，就会形成泡沫，就会有人从中套利，鱼也养不成，还会有人“浑水摸鱼”。

　　明明表示，从回答中不难理解，推动年初以来资金宽松的根本目的是在于为企业，尤其是中小企业，提供融资便利，让企业进行更多的投资生产和价值创造。资金面宽松的背景下，作为资金空转一大标志的M2与M1剪刀差反而提升，反映出企业获取的资金并未完全投入生产，而是更多将其作为存款放在银行账户，显示企业有效需求不足、投资活跃度较低。

　　不过随着市场利率的攀升，短融的发行利率再度上升。5月下旬1年期AAA级短融加权平均发行利率为2.63%，相比4月末上升63BP。这很大程度上压缩此前企业的套利空间，导致企业通过货币市场融资的需求下降。

　　近期监管对部分银行进行窗口指导，要求银行对结构性存款压量控价，主要针对的是对公结构性存款，部分银行已开始拟定结构性存款压降计划，并尝试用其他负债资金予以替代。

　　在此背景下，5月结构性存款下降了3009亿，其中中小银行单位结构性存款下降2065亿，中小银行个人结构性存款下降968亿。

　　6月12日晚，北京银保监局发布《关于结构性存款业务风险提示的通知》（京银保监发〔2020〕320号），要求年内结构性存款业务增长过快的银行，应切实采取有力措施，逐月压降本行结构性存款规模，在2020年末，将总量控制在监管政策要求的范围之内。另据媒体报道，多家股份行已经收到了监管部门的窗口指导，要求压降结构性存款规模，在今年年底前逐步压降至年初规模的三分之二。

　　明明表示，如果这一监管要求是针对所有银行的，那么压降的规模将达到5.7万亿，这也是目前预计的上限。而如果说窗口指导仅针对中小型银行，那么压降规模在3.8万亿左右。

　　某股份行资产负债部人士表示，我们要求6月末结构性存款余额下降到去年年末的水平。因为6月末到期的规模比较大，规模相应会下降很大一部分。

　　光大证券(601788,股吧)首席银行业分析师王一峰认为，此次对结构性存款的“压量控价”，属于应急手段，旨在打击资金套利行为，降低银行综合负债成本。长期来看，应逐步推进“假结构”向“真结构”转变，通过货币政策价格信号的传导，引导结构性存款利率缓慢下行，最终推进存款利率的并轨，而这一过程或将是长期的。

　　明明表示，短期来看结构性存款的压降部分很可能会转移到一般存款，对中小银行不利。除此以外，一般性存款难以完全实现短期内对结构性存款的有效替代，结果很可能反映为部分银行的负债缩表。若此类银行已经持有较多的债券市场投资并参与委外业务，则可能存在一些产品赎回和债券抛售。

　　长期来看，银行结构性存款压降可以一定程度上打击高息揽储行为，规范银行存款利率定价。最终将会带动银行负债成本的下行，降低银行的负债成本，缓解银行经营压力，也帮助银行打开了各类资产的配置空间，长期来看必然利好债市，也有助于实体经济的健康发展。