7月信贷结构表现优化 下半年货币政策重心或将转向调结构

　　《中国经营报(博客,微博)》记者注意到，虽然7月金融数据略低于市场预期，但结构优化是亮点，尤其是新增企业和居民部门的中长期贷款虽然出现季节性回落，但仍然保持较高水平。

　　8月11日央行发布的数据显示，7月份，M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，但比上年同期高2.6个百分点；社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元；人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元。尤其从信贷分项来看，新增企业中长期贷款5968亿元，连续5个月高于去年同期。

　　这在业界看来，随着国内疫情防控形势向好，经济出现积极改善，政策层面开始强调货币政策要精准导向，保持金融总量适度、合理增长。

　　因为 7月30日召开的政治局会议指出，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。随后，央行8月3日召开的2020年下半年工作电视会议与8月6日发布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》都指出，“货币政策要更加灵活适度、精准导向”。

　　受访经济界专家对记者称，货币政策由总量宽松转向结构优化，7月金融数据在总量上是适度的，在结构上是优化的，体现出前期政策正在落实见效。从上述央行会议与报告来看，预计下半年资金面不会像上半年那么宽松，因为要确保资金流入实体经济，避免“脱实向虚”。下半年货币政策可能将在“总量适度”前提下促进结构调整，进一步发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用。

　　信贷结构优化

　　央行发布的最新数据显示，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，略低于市场预期。分部门看，住户部门贷款增加7578亿元，其中，短期贷款增加1510亿元，中长期贷款增加6067亿元；企（事）业单位贷款增加2645亿元，其中，短期贷款减少2421亿元，中长期贷款增加5968亿元，票据融资减少1021亿元。

　　记者采访获悉，虽然7月新增贷款略低于去年同期和市场平均预期。但信贷小幅回落无需过度担忧，信贷结构优化更值得关注。

　　“从结构上看，本月信贷增长低于预期，但结构有所优化，信贷少增部分主要由短期贷款和票据融资的少增贡献，中长期贷款整体不差。”民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬对记者说。

　　据温彬具体分析，“企业部门新增人民币贷款2645亿元，基本与去年同期持平，但比上月少增6633亿元，主要原因是短期贷款比上月减少2421亿元，相当于少增6472亿元。而短期贷款减少主要由于近期加大了资金违规使用的监管力度，严控经营性、消费性短期贷款进入楼市空转套利。而企业中长期贷款新增5968亿元，虽较上月少增，但比去年同期多增2290亿元，加大对制造业、中小微企业中长期信贷支持力度的政策导向发挥了积极效果。”

　　“居民部门新增人民币贷款7578亿元，其中，短期贷款新增1510亿元，比上月少增1890亿元；中长期贷款新增6067亿元，基本与上月持平，比去年同期多增1650亿元，说明前期被抑制的购房需求逐渐释放，在消费贷款严控入楼市从的形势下，按揭贷款的需求仍然比较旺盛。”温彬还表示。

　　民银智库宏观分析师王静文日前接受记者采访时也表示，首先，对企业来说，政策继续加大宽信用力度，二季度银行贷款审批指数仍然高达60.8%，仅次于一季度，为历史次高，资金可得性较高；此外，经济复苏带动企业贷款意愿回升，二季度企业家信心指数较一季度已经明显反弹。

　　其次，对居民来说，30个大中城市的商品房成交面积7月份同比增长11.5%，为今年以来的最好表现，市场人气仍在，居民部门中长期贷款会同比多增。

　　总体而言，在温彬看来，货币增速的回调、信贷期限结构的调整、社融增量的放缓，既与趋势性因素有关，也说明了货币政策精准导向逐渐发力，这不仅有利于对实体经济精准纾困，也有利于防范化解金融风险。

　　货币政策重心或将转向调结构

　　记者注意到，近月，随着经济持续改善，市场热议货币政策回归正常化。有券商在最新研报中就指出，8月6日央行公布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》，则以“完善跨周期设计和调节”的全新导向，成为中国版“货币政策正常化”的重要序幕。

　　就此，王静文告诉记者，“ 6月以来，货币政策实际上已经边际收紧，市场利率已经触底反弹。”

　　并且在他看来，“之所以要对货币政策进行微调，一方面是因为当前经济形势已经逐渐企稳，政策继续加码的必要性下降；另一方面是因为资金面过于宽松，导致资金流入股市和房市，引发了脱实向虚的担忧。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青也指出，7月金融数据或标志着前期金融总量较快扩张过程告一段落。若下半年外部环境未对国内经济复苏产生较大扰动，“总量适度、精准导向”将持续推进。这意味着接下来人民币贷款、社融及M2增速将稳中有降，以直达工具为代表的结构性货币政策将成为主要发力点，这也意味着货币政策正在重返今年2月之前的常规状态。

　　对于未来货币政策的走向，温彬向记者表示，“下阶段，货币政策的重心将从总量宽松转向结构优化，降准、降息的概率降低，更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。”

　　因为在温彬看来，一方面，保持金融总量适度、合理增长，按照30万亿元社融和20万亿元信贷的全年增量计划，剩余5个月7.5万亿元新增社融和7万亿元新增信贷仍会对稳企业和保就业形成有力支撑，预计全年能够实现M2和社融增速明显高于去年的目标。另一方面，继续用好直达实体经济货币政策工具，加大对制造业、中小微企业中长期信贷的支持力度，严控资金空转套利，并提前做好金融风险处置和防范，为经济恢复发展营造安全稳健的货币金融环境。

　　王静文也对记者说，“预计下半年货币政策重心可能将转向调结构，在支持实体经济恢复与可持续发展的导向下，预计将进一步发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，通过积极发挥再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的牵引带动作用，做好稳企业保就业工作；通过进一步完善‘三档两优’存款准备金框架，建立健全银行增加中小微企业贷款投放的长效机制。总的目标就是通过提高政策的‘直达性’，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。”

　　不过，王静文同时指出，“考虑到下半年经济仍然面临一定的不稳定与不确定因素，货币政策转向的可能性也不大。下半年的货币政策将在‘总量适度’前提下促进结构调整。”

　　对于下一阶段的主要政策思路，央行发布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》的指出，“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。”以及“有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的‘直达性’，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展”。