“推动实际贷款利率稳中有降”何解？年内LPR或再度调降

　　国务院5月31日对外公布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》（以下简称通知）。一揽子政策包括六个方面33项措施，其中一个方面为货币金融，包含5项措施。

　　这5项措施分别为：鼓励对中小微企业和个体工商户、货车司机贷款及受疫情影响的个人住房与消费贷款等实施延期还本付息，加大普惠小微贷款支持力度，继续推动实际贷款利率稳中有降，提高资本市场融资效率，加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度。

　　其中，“推动实际贷款利率稳中有降”引起市场人士的广泛关注。去年12月以来，一年期LPR、5年期以上LPR分别调降15BP、20BP，当前报价分别为3.7%、4.45%。在前述要求下，市场认为年内LPR仍有调降的可能，尤其是5年期以上LPR。

　　年内LPR或再度调降

　　经过三年多的持续推进，LPR 改革取得了重要成效：LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价，即“企业贷款利率=LPR报价+点差”。换言之，LPR成为银行贷款利率定价的决定性因素。

　　在去年12月、今年1月LPR调降后，贷款利率下降明显。央行数据显示，1-4月企业贷款利率为4.39%，同比下降0.25个百分点，保持在有统计记录以来的低位。

　　此次通知称，在用好前期降准资金、扩大信贷投放的基础上，充分发挥市场利率定价自律机制作用，持续释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导至贷款端，继续推动实际贷款利率稳中有降。

　　对此，一种理解是4月存款利率改革带动5月LPR下降，后续要将这一结果传导至贷款端，继续推动贷款利率下降。此前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。相比上月，1年期LPR保持不变，但5年期以上LPR下降15BP。

　　虽然5月MLF未变，但5年期LPR下降，其原因在于银行资金成本显著改善。其中，4月25日降准落地，降低金融机构资金成本每年约65亿元。更重要的是存款成本降低。

　　央行《一季度货币政策执行报告》，2022年4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

　　报告还提出，新机制建立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应做出下调。根据最新调研数据，4 月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

　　根据银行贷款利率调整机制，此次5年期以上LPR下降后，中长期贷款利率尤其是按揭贷款利率将迎来下调。光大证券(601788)首席金融业分析师王一峰表示，5年期以上LPR调降信号意义强烈，旨在降低居民债务负担，刺激固定资产投资，恢复购房和消费需求。

　　另一种理解是后续LPR仍有调降可能，进而推动贷款利率下降。东方金诚首席宏观分析师王青表示，本轮疫情高峰已经过去，而稳增长的政策高峰正在到来，可通过降准降息更大幅度地引导贷款利率下调，尽快推动各项贷款余额增速由降转升，进而为下半年经济复苏创造条件。

　　王一峰表示，存量近40万亿按揭中约有3/4为2017年之后发放的，超过九成为首套刚需，所执行贷款利率在5.5%左右，这部分高利率贷款加大了居民债务负担。在按揭贷款定价调整过程中，在市场化供求力量驱动下的利率点差调整幅度会相对更大，不排除后续5年期LPR报价下调的可能。

　　数据显示，5月20日1年期LPR为3.7%，相比2019年8月下降55BP；5年期以上LPR为4.45%，相比2019年8月下降40BP，前者大于后者。在此影响下，个人住房贷款利率高于一般贷款利率。

　　加大对小微、基建的支持力度

　　此次通知还提出，加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度。政策性开发性银行要优化贷款结构，投放更多更长期限贷款；鼓励保险公司等发挥长期资金优势，加大对水利、水运、公路、物流等基础设施建设和重大项目的支持力度。

　　自去年中央经济工作会议提出“适度超前开展基础投资”后，基建投资一直在加码。如3月29日召开的国常会指出，今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。这些工程加上其他水利项目，全年可完成投资约8000亿元。这一目标相比2021年实际完成额增长5.6%。

　　再如4月26日召开的中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。

　　但资金来源仍是关键。央行公布的数据显示，2022年一季度末本外币基础设施中长期贷款余额30.26万亿元，同比增长13.2%，增速比各项贷款高2.2个百分点；一季度增加1.39万亿元，同比少增2513亿元。

　　财信研究院副院长伍超明表示，基建投资有望成为短期稳增长的重要支撑。专项债券继续加快发行、使用，保证可用于基础设施投资的财政资金较为充足。同时引导银行为基建项目提供规模性长期贷款，可一定程度上对冲城投融资、土地收入下滑对基建资金来源的拖累，预计未来基建相关的融资需求将成为稳信贷的重要力量。

　　此次通知还提出，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。在依法合规、风险可控的前提下，财政部会同人民银行、银保监会引导商业银行对符合条件的专项债券项目建设主体提供配套融资支持，做好信贷资金和专项债资金的有效衔接。

　　在此要求下，市场预计6月专项债发行将迎来高峰。华东省份某地市财政局债务办人士表示，金融机构可对符合要求的专项债项目进行配套融资，但这对项目的要求比较高，项目政府性基金收入、专项收入和经营性收入等必须满足还债和还贷的要求。实践中，针对专项债券额度不能满足项目建设需要的现实问题，鼓励采用“银行贷款+专项债”模式，解决项目资金缺口问题。

　　此次通知还提出多项针对小微企业的金融支持措施。比如继续新增支农支小再贷款额度。将普惠小微贷款支持工具的资金支持比例由1%提高至2%，即由人民银行按相关地方法人银行普惠小微贷款余额增量（包括通过延期还本付息形成的普惠小微贷款）的2%提供资金支持，更好引导和支持地方法人银行发放普惠小微贷款。

　　“前述措施下，商业银行发放相关贷款的资金成本进一步下降，发放普惠小微贷款的意愿和能力均有望提高。2021年国内普惠小微贷款余额增量约4.1万亿元，占全部信贷增量的比重约21%，预计上述政策工具将对提振信贷需求、稳定社融增速发挥重要作用。”伍超明称。

　　央行披露，2022年一季度，符合条件的地方法人银行普惠小微贷款余额66703亿元，比年初增加4372亿元，人民银行预计提供普惠小微贷款支持工具支持资金约44亿。如后续三季度按照一季度的增量计算，央行全年提供的资金支持约300亿左右。

　　通知还提出，商业银行等金融机构继续按市场化原则与中小微企业（含中小微企业主）和个体工商户、货车司机等自主协商，对其贷款实施延期还本付息，努力做到应延尽延，本轮延期还本付息日期原则上不超过2022年底。