徐冰玉：江苏银行处在一个非常底部的位置

解读者：徐冰玉，亘曦私募基金管理有限公司研究员，传播星球APP入驻专家

前三季度江苏银行(600919)的营收增长是9.2%，归母净利润同比增长是25.2%，单看三季度，营收增长是6.4%，归母净利润增长是21.5%，不管是营收的增速还是利润的增速都是领先同业的，还是非常稳定。从三季度的情况来看，公司还是维持了一个非常稳健的增长。

从利润贡献的几个因素来看，首先是资产规模仍维持了非常快的扩张，到三季度末，江苏银行的总资产是同比增长了14.2%，贷款增长12.9%，存款增长%18.6，都维持了较快的增速。在新增的贷款中，三季度对公、零售和票据的占比相对来说讲是比较均衡的，其中对公占比36%，票据占比38%，零售贷款占比26%。

零售贷款较上年末也是有增长的，从行业上来看，公司制造业绿色贷款还有普惠贷款的增速较快，由于公司地处江苏，整体制造业非常发达的地域优势，助力了公司对公的贷款还有制造业贷款的快速增长。

从息差的角度看，公司息差基本上是持平于Q2的，前三季度息差同比去年下降了十个BP，这也与公司这几年来持续降低高负债成本，稳定息差的策略密切相关，也取得了比较好的成效。在现在低利率和降息的周期中，公司的息差表现还是好于同业的。

三季度公司的净息差是1.94%，绝对水平可能略比领先的银行还差一点，但是相对表现还是比较好的。生息资产的收益率，三季度是4.59%，同比只下降了两个BP，环比还上升了两个BP，主要是因为资产结构的调整。负债成本是2.51%，同比上升六个BP，环比上升七个BP，主要是受现在存款定期化趋势的拖累。

非息收入，三季度净手续费收入同比增长是9%，增速由负转正，可能是由于理财规模的提升，前三季度分析收入占比是30%，相对同业来讲情况也还是比较好的。从成本管控来看，Q3公司的营业费用同比基本持平，成本收入比同比略下降1.4个百分点，是到了20.9%，这个也跟公司的客户结构占比高有关系。公司拨备前的利润增长是8.2%，基本上也是领先同业的水平。

从资产质量来看，公司三季度末的不良率持平于半年末的0.91%，估算一下三季度的这个不良生成率是0.77%，也还是保持在一个比较低的水平，关注类贷款季度环比略提升了1个BP，到了1.3%。拨备覆盖率是378%，比去年同口径上升6.5个百分点，整体的资产质量还是比较稳健的。

但是因为营收端的压力还是比较大的，息差在下降，所以公司在三季度计提的资产减值损失同比减少14.6%，通过释放一定的拨备，实现利润的高增。预计到明年，整体的宏观环境如果回暖，公司息差能稳住，那营收可能会在这个资产规模扩张的带动下，再次回到至少是两位数的增长，利润增速应该还是能够保持20%以上。

公司包括整个行业其实估值都在一个非常极端的情况下了，未来经营向好股价向上的这个概率其实还是要比向下的概率大很多，所以整体银行板块包括江苏银行都处在一个非常底部的一个位置，未来应该还是非常看好的。

另外，之前江苏银行发行的可转债，9月4号出发了强赎，10月20号完成了赎回并且摘牌，转股比例就基本上全部转股了，是99.98%的转股比例，能够推升核心一级资本充足率环比65个BP的提升，到三季度末公司的核心一级资本充足率是9.4%，基本上能够为公司未来几年的增长和规模扩张奠定一个比较好的基础，公司也是较好地抓住了在这几年的市值管理。

公司这几年市值管理比较积极，相对来说改善了刚上市的时候，投资者对公司国有银行比较官僚的印象，抓住了转债转股的机会，也是为未来快速扩张和增长奠定了一个非常好的基础，未来还是非常看好公司的发展。

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