信用债发行缩量，城投收益率全面降至近三年最低 | 信用债市场月报

来源：中证鹏元评级

一级市场：受春节因素影响，2月信用债净融资3,573亿元，环比下降七成，城投净融资由正转负，信用债发行利率全面下行

信用债：2月非金融企业信用债净融资1,059.95亿元，环比下降67.56%，同比下降67.97%；发行6,495.89亿元，环比下降50.91%，同比下降27.72%；AA+及以上主体级别占比82.09%，环比增加0.92PCT

城投债：净偿还311.10亿元，由前一月的净融资62.07亿元转为净偿还，发行2,226.84亿元，环比下降53.3%；

地产债：净融资235.33亿元，环比上升112.72%，发行477.10亿元，环比下降39.73%；

民企债：净偿还91.28亿元，由前一月的净融资624.18亿元转为净偿还，发行185.35亿元，环比下降82.44%；

发行利率和利差：2月信用债发行利率和利差以下行为主；

二级市场：受春节因素影响，债券总成交量下降三成，收益率全线下行，城投债估值收益率全面跌至近三年最低点

二级成交：2月债券总成交266,201.92亿元，环比下降28.17%。其中信用债成交额占比为12.76%，环比下降0.71PCT；

城投估值：2月3年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比下降12BP、下降14BP和下降15BP，收益率分位数整体在0%-8%区间，处于近三年的底部；

地产估值：2月1年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比收窄15BP、收窄19BP和收窄38BP，收益率分位数整体在0%-32%区间，处于近三年的底部；

评级调整与违约：6家主体评级下调，未有信用风险事件发生

2月有3家主体评级上调，6家主体评级下调；

2月未发生信用风险事件。

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一、一级市场

1. 2月非金融企业信用债[1]净融资1,059.95亿元，环比下降67.56%，受春节因素影响，本月城投债为净偿还

2月非金融企业信用债净融资1,059.95亿元，环比下降67.56%，同比下降67.97%；发行规模为6,495.89亿元，环比下降50.91%，同比下降27.72%，偿还规模为5,435.95亿元，环比减少45.46%，同比减少4.27%。本月发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比82.09%，较前一月增加0.92个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比46.27%、35.82%，较前一月增加3.96个百分点、减少3.04个百分点。

分债券类型来看：企业债净偿还55.70亿元，较前一月下降55.64%，其中发行78.00亿元，偿还133.70亿元；公募公司债净融资124.11亿元，较前一月下降47.42%，其中发行430.21亿元，偿还306.10亿元；私募公司债净偿还120.87亿元，由前一月的净融资529.06亿元转为净偿还，其中发行878.83亿元，偿还999.69亿元；短融净融资424.88亿元，较前一月下降78.83%，其中发行2,505.24亿元，偿还2,080.36亿元；中票净融资980.44亿元，较前一月下降20.40%，其中发行2,225.38亿元，偿还1,244.95亿元；PPN净偿还118.80亿元，较前一月下降73.28%，其中发行370.69亿元，偿还489.49亿元。

2月城投债净偿还311.10亿元，由前一月的净融资62.07亿元转为净偿还，其中发行规模为2,226.84亿元，较前一月下降53.3%，偿还规模为2,537.94亿元，较前一月减少46.07%。

2月地产债净融资235.33亿元，较前一月上升112.72%，其中发行规模为477.10亿元，较前一月下降39.73%，偿还规模为241.77亿元，较前一月减少64.49%。

2月国企净融资1,151.23亿元，较前一月下降56.45%，其中发行规模为6,310.55亿元，较前一月下降48.18%，偿还规模为5,159.31亿元，较前一月减少45.89%。

2月民企净偿还91.28亿元，由前一月的净融资624.18亿元转为净偿还，其中发行规模为185.35亿元，较前一月下降82.44%，偿还规模为276.63亿元，较前一月减少35.84%。

2. 2月短期限信用债发行利率全面下行、利差收窄

与前一月相比，本月9个月AAA级短融平均发行利率为2.18%，平均利差为41BP，较前一月分别下行50BP、收窄20BP。3年期AAA级中期票据平均发行利率为2.74%，平均利差为59BP，较前一月分别下行35BP、收窄22BP。3年期AAA级公募公司债平均发行利率为2.65%，平均利差为53BP，较前一月分别下行29BP、收窄14BP。5年期AAA级企业债平均发行利率为2.69%，平均利差为47BP，较前一月分别下行14BP、收窄7BP。

二、二级市场

1. 2月受春节因素影响，债券成交活跃度下降，总成交量环比下降近三成，其中信用债成交额占比为12.76%，环比下降0.71PCT

2月债券总成交266,201.92亿元，较前一月下降28.17%。其中信用债成交额占比为12.76%，较前一月下降0.71PCT。主要信用品种中，短期融资券、中期票据、公司债、企业债分别成交5,759.04亿元、8,266.67亿元、9,613.70亿元、986.56亿元，较前一月分别下降27.89%，下降38.75%，下降33.91%，下降33.37%。

2. 2月末利率债和信用债收益率全线下行，国债品种中30年期限下行幅度最大，环比高达18.66BP

市场主要债券品种的收益率期限结构方面，2月末，国债到期收益率全线下行，收于1.79%至2.46%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-18.66BP至-6.94BP之间。其中30年期期限品种下行幅度最大，为18.66BP，5年期期限品种下行幅度最小，为6.94BP。国开债到期收益率全线下行，收于1.84%至2.59%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-26.66BP至-10.81BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为26.66BP，7年期期限品种下行幅度最小，为10.81BP。

2月末，AAA级中短期票据到期收益率全线下行，收于2.23%至2.74%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-20.50BP至-6.74BP之间。其中3个月期期限品种下行幅度最大，为20.50BP，10年期期限品种下行幅度最小，为6.74BP。AAA级企业债到期收益率全线下行，收于2.29%至2.73%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-19.87BP至-8.82BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为19.87BP，7年期期限品种下行幅度最小，为8.82BP。

主要信用债品种的收益率走势方面，2月份，270天AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为2.35%，较前一月下行15BP，平均利差为53BP，较前一月扩大7BP；3年期AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为2.55%，较前一月下行14BP，平均利差为38BP，较前一月收窄2BP。

2月份，5年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.72%，较前一月下行14BP，平均利差为44BP，较前一月收窄3BP；7年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.75%，较前一月下行16BP，平均利差为35BP，较前一月收窄6BP。

3. 2月城投债收益率全面下行，收益率分位数整体在0%-8%区间，处于近三年的底部

2月城投债到期收益率表现方面，1年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.42%、2.48%和2.55%，较前一月分别下降13BP、15BP和16BP；3年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.60%、2.67%和2.78%，较前一月分别下降12BP、14BP和15BP；5年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.73%、2.81%和2.94%，较前一月分别下降14BP、20BP和23BP。

2月末，3年期AAA、AA+和AA级城投到期收益率的分位数分别由前一月末的7%下降至0%、1%下降至0%、0%上升至0%，本月城投债收益率分位数整体在0%-8%区间，处于近三年的底部。

4. 2月地产债到期收益率全面下行，收益率分位数整体在0%-32%区间，处于近三年的底部

2月地产债到期收益率表现方面，1年期AAA、AA+和AA级地产债平均到期收益率分别为2.50%、2.62%和2.90%，较前一月分别收窄15BP、收窄19BP和收窄38BP。

2月末，1年期AAA、AA+和AA级地产债到期收益率的分位数分别由前一月末的34%下降至14%、29%下降至11%、0%维持至0%，本月地产债到期收益率分位数整体在0%-32%区间，处于近三年的底部。

三、评级调整与违约

1. 2月有3家主体评级上调，6家主体评级下调

2月非金融企业信用债有9家主体发生评级调整。其中6家主体为评级下调，有5家为产业主体，所属申万行业涉及计算机（2家）、建筑装饰（1家）、社会服务（1家）、电力设备（1家）；1家为城投主体。3家主体为评级上调，有1家为产业主体，所属申万行业为社会服务；2家为城投主体。具体信息见附表1。

2. 2月未发生信用风险事件

2月未发生信用风险事件。

[1] 包括：企业债、公募公司债、私募公司债、可转换债券、可交换债券、中期票据、短期融资券、定向工具，不含金融债、资产支持证券等，下同。