2月金融数据解读：信贷投放呈阶段性波动 社融增长低于市场预期

　　3月15日，央行发布的金融统计数据显示，2月末，广义货币（M2）余额同比增长8.7%，增速与上月持平。2月人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。2月新增社融1.56万亿元，比上年同期减少1.6万亿元，社融增速回落至9%。

　　业内人士表示，春节错位效应和季节性规律等影响下，2月信贷投放出现阶段性波动，但整体仍保持在相对高位，住户端融资韧性需进一步加强。

　　信贷投放需求放缓

　　数据显示，从1-2月累计增量来看，前两个月人民币贷款增加6.37万亿元。其中，1月新增人民币贷款为4.92万亿元，2月的数据为1.45万亿元。2月新增人民币贷款较1月有所回落。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，今年春节落在2月，导致工作日时间较短，客观上不利于贷款投放；1月新增信贷创下4.92万亿元的高位，也在一定程度上消耗了项目储备。此外，考虑到“均衡投放”要求，2月新增信贷同比有所回落。

　　从具体数据来看，2月企（事）业单位贷款增加1.57万亿元，同比减少400亿元。其中，短期贷款增加5300亿元，中长期贷款增加1.29万亿元，企业中长期贷款达到历史同期最高水平，同比多增1800亿元。

　　“从结构上看，2月企业中长期贷款同比逆势多增1800亿元，结束了此前连续7个月的同比少增过程。主要原因是去年底发行的1万亿元特别国债投向水利及灾后重建，以及年初PSL放量等，撬动相关基建项目、‘三大工程’等领域配套中长期贷款需求。同时，在房地产融资协调机制下，近期房地产项目‘白名单’贷款加快落地，也为企业中长期贷款贡献了一定增量。”东方金诚首席分析师王青判断。

　　值得一提的是，春节效应下，近两个月以消费贷为主的居民短期贷款波动明显。2月住户贷款减少5907亿元，同比少增7988亿元；其中，居民短贷减少4868亿元，同比少增6086亿元；居民中长贷减少1038亿元，同比少增1901亿元。

　　温彬表示，2024年开年之后，新房销售仍处低位，居民购房意愿仍待改善，中长期融资需求整体不足；同时，年终奖效应带来居民存款增加，早偿压力有所抬头，按揭贷款环比回落。此外，春节假期对零售端信贷投放形成较大扰动，同时居民融资韧性也亟待增强。

　　M2增长总体保持稳定

　　2月末，广义货币(M2)余额299.56万亿元,同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。流通中货币(M0)余额12.1万亿元,同比增长12.5%。前两个月净投放现金7566亿元。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，2月份M2增长总体保持稳定，同经济增长和价格水平预期目标相匹配，他表示，一方面，受去年基数偏高影响;另一方面，受季节因素影响，加之居民消费和投资意愿改善，企业扩张生产，财政积极投放，导致存款有所回落。但M2同比增速继续略高于GDP与目标通胀水平，市场流动性继续保持合理充裕，反映目前货币环境仍保持适度宽松。

　　中国银行研究院研究员梁斯表示，2月末M2同比增长8.7%，与上月末持平。一方面，2月份新增贷款同比少增，货币创造能力下降，对M2增速带来一定影响。另一方面，2月份财政存款同比少增8356亿元，显示财政支持力度加大，对M2带来一定支撑。

　　“同时，春节错位因素消退后，M1增速回落至1.2%，M2-M1剪刀差再度走阔。”温彬表示。

　　社融新增同比大幅下降

　　数据显示，2024年2月末社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9%，增速较上月末的9.5%回落。

　　具体来看，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加980亿元，同比多增801亿元；委托贷款减少530亿元，同比多减1037亿元；信托贷款增加1303亿元，同比多增1299亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1948亿元，同比少增946亿元；企业债券净融资6592亿元，同比多1293亿元；政府债券净融资8958亿元，同比少3320亿元；非金融企业境内股票融资536亿元，同比少999亿元。

　　温彬指出，2月新增社融1.56万亿元，比上年同期减少1.6万亿元，社融增速回落至9%。同比看，表内信贷、债券融资和未贴现票据形成主要拖累。受企业开票量增长放缓，票源供给量环比下降影响，票据融资和未贴现银行承兑汇票均明显负增。

　　“整体上看，尽管2月新增社融规模同比大幅下降，但从绝对规模来看，仍处历史同期第三高位。”王青说。

　　展望未来，温彬认为，央行去年四季度货币政策执行报告和今年的政府工作报告中均提及“保持融资和货币总量合理增长”“大力发展直接融资、扩大发债融资规模”等要求，预计信用扩张的政策驱动力仍不弱，直接融资渠道贡献度有望提升。