摩根士丹利基金市场洞察：地产政策持续发酵，内需改善或成为未来市场挖掘机会主线

上周A股市场整体收涨，上证指数下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%，上证50表现最好，上涨0.62%。从行业表现看，房地产、建材、建筑、银行等行业表现靠前，煤炭、医药、电新、机械等行业表现靠后。市场风格偏大盘价值，中证红利上涨超1%，两市日均成交额为8490亿元，继续回落。上半周市场表现相对平淡，下半周地产政策持续发酵，带动市场回升。

地产政策成为上周焦点。自5月份以来，各地陆续推出新一轮地产放松政策，但是投资者最为期待的是政府收储政策。上周五央行推出多项举措，全国层面取消首套和二套住房商贷利率政策下限，首套和二套住房商贷最低首付下降至不低于15%和25%，这是历史上最低水平，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点；同时，央行设立3000亿元保障性住房再贷款，用于支持政府收购已建未售商品房。央行的这套政策组合拳整体而言比较超预期，尤其是取消利率下限和继续下调首付比例，当然市场最为看重的收储政策基本符合预期。2022年底的“三支箭”重在供给端，事后看效果不佳，彼时地产正处于下行的初期；当前看，地产经历两年快速调整期后，刺激政策继续重拳发力的必要性和可行性更高，并有望在未来几个月内看到效果。

上周统计局披露了社零、工业增加值、投资等数据，依然呈结构性改善的情况。今年以来经济数据前高后低，3、4月份数据分化加大，总体而言表现为内需不足，基建和地产投资疲弱，制造业和出口是支撑。加之海外库存处于低位，有补库需求，出口链成为市场重要的主线。近期随着地产政策的放松，内需改善成为可能，这有可能成为未来市场挖掘机会的主要线索。前期资源品表现相对强势，近期波动加大，上周美国通胀数据平稳回落，此前就业数据业超预期下行，美联储降息预期继续回摆，从而推动黄金、铜等资源品继续大涨。因此，资源品处于降息预期升温与国内经济改善的交点，值得继续看好。