央行推出买断式逆回购工具 业内解读来了

　　10月28日，中国人民银行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。

　　这是央行今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，再次推出的新工具。业内人士指出，央行此时推出新工具能够完善货币政策工具箱，弱化MLF价格型工具定位，同时有助于进一步强化收益率曲线控制。

　　具体来看，买断式逆回购工具的操作对象为公开市场业务一级交易商，期限、频次原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。招标方式采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式进行操作，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果将通过央行官网相关栏目对外披露。

　　公告一出，多家机构及业内分析人士火速“解密”这一新工具。

　　如何理解这一新工具？其与其他工具的区别是什么？

　　华创固收周冠南研究团队表示，买断式逆回购与逆回购、MLF除了期限、价格等要素的不同，买断式逆回购的核心差异在于标的债券所有权发生转移，票息归属央行，并且对于银行的流动性考核相对有利；从广度角度考虑，买断式逆回购所针对的券种标的与MLF或更类似，范围大于逆回购操作；买断式逆回购多重价位中标（或针对不同券种有不同招标利率），且考虑标的券利率归属央行的角度，成本或较MLF更低。

　　为何此时推出这一工具？有何用意？

　　华西证券宏观固收团队表示，此时推出可能是对冲11-12月MLF1.45万亿的到期高峰。当前2.0%的MLF资金成本并不低，同期限存单发行成本在1.95%左右，买断式回购这一工具期限更短、成本更低。通过这一工具替代MLF，可以更好地平滑流动性缺口，尤其是当前MLF投放和到期存在时间上的错位（15日MLF到期，25日才进行续作），同时也起到降低金融机构负债成本的作用。

　　从买断式逆回购推出的用意来说，华泰证券固收团队认为，一是完善货币政策工具箱，增加中短期流动性投放工具。二是逐步替代MLF，弱化其价格型工具定位。今年6月陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜首次提出弱化MLF中期政策利率的定位，更强化7天逆回购政策利率。

　　三是买断式回购可以将质押品卖出，再配合央行国债买卖等操作，有助于进一步强化收益率曲线控制。

　　对股市、债市影响如何？

　　业内人士表示，对股市而言，买断式逆回购增加了央行持有的债券规模，使得其未来有更多国债通过互换便利工具换给非银金融机构，使得SFISF规模扩容在操作上的可行性提升，有利于股市增量资金的流入；对债市而言，央行的工具箱越丰富，单一工具弹性越足，央行在给投放的时候顾虑可能就会越小。未来面对极端政府债供给，央行投放流动性的灵活度会更高、调控也会更加精准， 有利于熨平资金面波动。

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