同业存单利率曲线倒挂，怎样用蝶式套利捕捉期限利差？

在银行间市场中，同业存单是重要的金融工具，而当同业存单利率曲线出现倒挂现象时，蝶式套利成为了一种可尝试捕捉期限利差的策略。

同业存单利率曲线倒挂是指短期同业存单利率高于长期同业存单利率的情况。这与正常的利率曲线形态相反，正常情况下长期利率会高于短期利率以补偿投资者资金的时间价值和风险。利率曲线倒挂往往反映了市场对未来经济形势和货币政策的预期。例如，当市场预期未来经济衰退或货币政策将大幅宽松时，短期资金需求会增加，导致短期利率上升，而长期利率因对经济前景的担忧而下降，从而出现利率曲线倒挂。

蝶式套利是一种利用不同期限同业存单之间利差变化来获取收益的交易策略。它涉及到三个不同期限的同业存单，通常被分为近端、中间和远端。该策略的核心思想是通过同时买卖不同期限的同业存单，在利率曲线形状发生变化时实现盈利。具体操作是买入或卖出一定数量的近端和远端同业存单，同时反向操作中间期限的同业存单。

以下通过一个简化的例子来说明蝶式套利的过程。假设市场上有三个月期（近端）、六个月期（中间）和一年期（远端）的同业存单。当前利率曲线倒挂，三个月期同业存单利率为 3%，六个月期为 2.8%，一年期为 2.5%。投资者预期未来利率曲线会恢复正常形态，即短期利率下降，长期利率上升。

投资者可以进行如下操作：买入三个月期和一年期同业存单，同时卖出六个月期同业存单。假设一段时间后，利率曲线恢复正常，三个月期利率降至 2.5%，六个月期升至 2.6%，一年期升至 2.7%。此时，投资者在三个月期和一年期存单上获得了利率差带来的收益，而在六个月期存单上的损失相对较小，总体实现了盈利。

需要注意的是，蝶式套利并非没有风险。市场利率的变化是复杂且难以准确预测的，如果利率曲线没有按照预期的方向变化，投资者可能会遭受损失。此外，交易成本、流动性风险等也会影响套利的实际收益。银行和投资者在运用蝶式套利策略时，需要充分评估市场情况，做好风险控制。

为了更清晰地展示不同期限同业存单利率的变化和套利效果，可以参考以下表格：

通过对同业存单利率曲线倒挂现象的分析和蝶式套利策略的运用，银行和投资者可以在复杂的市场环境中寻找潜在的投资机会，但必须谨慎操作，以应对各种可能出现的风险。

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