“地量”逆回购持续 后续流动性如何？

北京商报讯（记者 刘四红）进入6月以来，中国人民银行再次回归“地量”逆回购操作。6月6日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年6月6日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率1.8%。因今日有2600亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2580亿元。

人民银行逆回购操作逐渐回归小量，符合过往操作惯例。北京商报记者注意到，这已是人民银行连续多个工作日缩量逆回购操作。自跨月后的多个工作日，也就是6月3日、6月4日、6月5日，人民银行每日开展的逆回购操作均为20亿元，利率均为1.8%。

“月初市场利率中枢稳中有降，反映市场流动性偏宽松，主要是上月末人民银行呵护，积极财政资金投放，债券发行节奏平稳。人民银行根据市场流动性及短期扰动因素情况，灵活操作，保持资金面基本平稳。” 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华评价道。

从6月资金面来看，月初资金面上有所转松，各期限资金利率全线下行。例如从6月5日的表现来看，尽管上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行0.1个基点报1.664%，但7天Shibor下行0.9个基点，报1.776%；14天Shibor下行1.7个基点，报1.821%。另从回购利率表现看，DR007（银行间质押式回购7天期利率）加权平均利率上升至1.7887%，低于政策利率水平。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟评价，度过月末流动性紧平衡局面后，月初各期限拆放利率、回购利率普遍下行，反映出当前资金利率和波动性维持偏低水平，资金供给宽裕有度、银行间流动性宽松有序、资金面整体表现稳健有章的态势并没有发生实质性变化，也说明月初及时、快速、强力收回前期因调节汇算清缴所得税、流动性指标考核等跨月因素释放出的流动性，力度是合理的、步伐是得宜的。

截至6月6日， Shibor隔夜再度下行0.8个基点，报1.656%；不过7天Shibor上行0.4个基点，报1.78%；14天Shibor下行0.9个基点，报1.83%。

时值年中，业内对于接下来的货币政策工具也极为关注。从5月MLF利率未变、LPR按兵不动来看，有分析人士预测，短期内人民银行将更多通过MLF加量续作和逆回购净投放平抑资金面波动，另在降息方面，政策性降息的实施条件正逐步积累，存款降息等或为后续LPR报价打开一定下行空间。

对此，周茂华认为，综合考虑国内偏积极宏观政策，人民银行有望综合运用降准、结构性工具、公开市场操作等，配合好积极财政，为经济复苏营造良好货币环境，有助于对冲政府债券、信贷需求回暖等资金面扰动因素，市场流动性有望继续保持合理充裕。

庞溟则称，考虑到近期政府债净缴款规模对流动性挤压效应有限，预计人民银行将继续根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具，开展松紧适度、精准施策、有效调配、前瞻布局的公开市场操作，促使流动性保持合理充裕、资金面保持平稳偏松，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动，整体来看，资金面收敛紧张、流动性出现超预期大幅波动的概率不高。在前期释放出的流动性回笼后，预计逆回购操作将继续连续保持“地量”模式直至月末。