海通国际：按揭利率仍有下降的政策空间 银行业绩将进一步扎实改善

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，政策稳增长方面，疫情过后，银行业三季度经济数据会比二季度好，考虑到去年经济数据，今年三季度同比增速应该会好于二季度。如果三季度各项经济数据、同比增速都大幅度恢复，该行预计银行业股价将在7月份到10月份上涨幅度较大，5月份和6月份可能处于区间震荡或者小幅上涨阶段。预计7月底政治局会议、10月份党的二十大会议会有相应进一步的稳增长部署。建议关注行业相关投资机会，重点关注：杭州银行(600926)(600926.SH)、苏州银行(002966)(002966.SZ)、兴业银行(601166)(601166.SH)、南京银行(601009)(601009.SH)、平安银行(000001)(000001.SZ)、江阴银行(002807)(002807.SZ)。

LPR五年期调降、一年期持平的逻辑。中国现在的宏观环境不一定需要全面降息。从贷款需求来看，实业部门受到疫情的一过性冲击，策略组合为：政策重点支持地产，适度刺激基建，实业部门主要帮助实业企业和中小微企业顺利度过疫情冲击。从外部环境来看，海外持续加息背景下，人民币汇率仍存在压力，利率因此不会调制太低。大背景下，对于地产的支持已陆续落实，限购限贷方面政策进行调整，同时贷款利率也有一定松动。基于地产和基建需要的刺激力度不同，央行对按揭进行定向降息后，又宣布LPR调降，除去实业部门受到疫情冲击，其余部门相对比较平稳，因此一年期LPR持平。

按揭利率后续仍有下降的政策空间。2020年前，银行的按揭贷款平均利率一直低于一般贷款加权平均利率，差值波动较大。2020年后因为地产政策收紧，使得按揭利率反而高于一般贷款利率，已经持续两年时间。现在，即使定向降息及五年期LPR调降共下降35bps，按揭利率仍高于一般贷款利率，按揭利率仍有下降空间。将基于后续几个月利率下降及相关地方调控落实后的具体效果，决定政策是否进一步加码。

近期利率政策对银行息差及资产质量有正面影响。此次贷款存款利率同时调降。存款方面，总共约有7bps的正向贡献。贷款方面，按揭贷款定向下降20bps对息差约有2bps的拖累，加上五年期LPR调降15bps带来的3bps影响，贷款方面整体影响为5bps。银行息差综合可能还会扩大2bps，因此政策组合本身对银行有利。且降息后银行客户尤其是基建地产行业的重要客户经营情况变好也将利好银行。

银行业绩将进一步扎实改善。央行在一季度货币政策执行报告里所讲的存款利率自律机制改革，对银行为长期利好，稳定息差。此次存款利率自律机制改革把存款利率上限直接跟10年国债利率和一年期LPR相挂钩，实现了较为固定的利差保护机制。银行不良贷款率已经连续下降6个季度，利差保持稳定的情况下，银行财报业绩表现将进一步扎实改善。

不良贷款率的变化，不跟随经济的短期波动而变化。该行的调研显示疫区内所有银行没有出现不良率的明显上升且优质银行不良率出现下降。该行认为，不良贷款率的变化，不跟随经济的短期波动而变化。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。